电力行业2026年半年度信用风险展望（2026年8月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 电力行业 2026 年半年度信用风险展望（2026 年 8 月） 工商评级二部 电力行业信用风险展望丨 2026 年半年度 摘要  2026 年上半年，全社会用电量保持同比增长，电力总装机容量进一步提升。随着新能源发电装机规模和占比的不断提高，行业呈现“头部稳固、转型分化、新兴突围”的特征。  行业财务状况方面，2023 年以来，受上网电价下降影响，电力行业样本企业营业总收入波动下降，但随着煤炭价格回落，整体行业利润逐年增长，电力企业盈利指标整体保持平稳，盈利韧性较强。行业内企业债务负担整体适中，偿债能力总体保持稳定，国有背景企业融资渠道畅通，财务弹性良好。  债券市场表现方面，2026 年 1—6 月，电力行业发债主体均为中央国有企业和地方国有企业，信用等级普遍较高，期间无违约事件；电力行业发债规模同比增长，以超短期融资债券、中期票据及公司债为主；在利率下行背景下，平均发行期限有所拉长，存续债券规模较大，未来三年到期分布相对集中。  2026 年下半年，全国电力供应形势总体平衡，局部时段或现紧平衡状态。电力行业发债企业整体资质优良，且兼具公共服务属性与政策支持，整体行业信用风险可控。 2025－2026 年分月全社会用电量及其增速情况 电力行业装机规模及五大发电企业装机占比情况 电力行业样本企业营业总收入及营业利润情况 电力行业样本企业杠杆水平指标 公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 宏观环境 2026 年一季度，宏观政策认真落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。财政收入稳步修复，支出强度显著提升、进度加快，政府债券发行节奏显著前置。货币政策延续“适度宽松”基调，1 月 15 日推出结构性降息、再贷款额度扩容等八项举措。政策继续着力扩大内需，稳妥应对中东冲突带来的能源化工供给冲击。 2026 年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛等多重压力，宏观政策坚持稳中求进、靠前发力，推动经济实现超预期开局。整体来看，一季度经济呈现“生产供给增长加快、市场需求继续改善”的良好态势，但需求端结构分化明显：出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，固定投资在基建的拉动下实现由负转正，而消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，一季度社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。宏观杠杆率继续温和上行，名义 GDP 增长回升部分缓解被动升压。工企利润高位增长，“量价利”齐升下结构性隐忧仍存。银行资产质量总体稳定，消费贷不良生成压力上升。信用利差低位震荡，流动性宽松驱动中低等级利差压缩。 展望后续，4 月政治局会议肯定“起步有力”，但指出“持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，政策重心更重效能。财政加快资金落地并推动支出向“投资于人”转型，货币保持适度宽松并引导资金向科创、绿色、消费倾斜，合力巩固回升向好态势。“六张网”建设首次在政治局会议层面明确。外部挑战仍是经济运行面临的最大变量：中东冲突引发的能源价格上行风险正在逐步传导，油价上涨带来的通胀压力、贸易成本上升和需求收缩，可能在二季度开始更充分地显现。内部方面，“供强需弱”格局尚未根本扭转，房地产市场的深度调整仍在持续，居民消费信心修复尚需时日，而基建投资在“十五五”开局项目储备支撑下有望维持较高增速，成为短期内稳增长的核心抓手。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季报（2026 年 3 月）》。 2 行业政策与监管环境 市场机制与监管体系日趋完善，推动行业向高质量发展转型。 2026 年以来，电力行业政策核心为加快建设新型电力系统、纵深推进全国统一电力市场、统筹电力保供与低碳转型、完善容量电价、推动新能源市场化消纳及强化系统调节能力建设。同时，电力行业政策重心由行政强制配储转向市场化机制建设，平衡新能源大规模装机与电网安全，持续夯实煤电调节兜底价值。 图表 1 • 电力行业政策情况 发布时间 行业政策 发布部门 政策目标 2025 年 3 月 《新一代煤电升级专项行动实施方案》（2025－2027 年） 国家发展改革委、国家能源局 持续推进煤电“三改”，清晰定位煤电为可靠容量支撑、系统调节兜底电源，严控单纯新增煤电，推动煤电向容量+调节主体转变。 2026 年 1 月 《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 国家发展改革委 提升煤电容量电价回收固定成本比例至不低于 50%（基准 165 元/kW 年）；允许各地建立气电容量电价；首次在国家层面明确电网侧独立新型储能可纳入容量电价补偿。抽水蓄能实行差异化价格机制。稳定调节性电源投资预期，改善煤电、独立储能盈利前景。 2026 年 2 月 《国务院办公厅关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》 国务院办公厅 2027 年前现货市场基本实现连续运行；2030 年基本建成全国统一电力市场，除保障性用户外各类电源、用户直接参与市场，市场化电量占全社会用电量 70% www.lhratings.com 信用风险展望 2 左右。破除区域市场壁垒，完善省间交易机制，健全中长期、现货、辅助服务、容量市场衔接机制，推动新能源全面参与市场。 2026 年 5 月 《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》 国家发展改革委、国家能源局 在 2025 年单用户绿电直连政策基础上升级，允许新能源项目通过专用线路直接向多个工业用户供应绿电，拓宽绿电交易模式，满足高耗能企业绿色用电需求，拓展新能源收益渠道。 2026 年 6 月 《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》 国家发展改革委、国家能源局 建立省级区域消纳权重+重点行业可再生能源消费最低比重双重考核机制，首次纳入可再生能源非电利用考核，刚性扩大绿电市场需求，持续拉动风电、光伏装机增长。 2026 年 8 月 《新型电力系统建设“十五五”规划》 国家发展改革委、国家能源局 锚定 2030 年初步建成新型电力系统目标；持续扩大风光装机规模，健全坚强智能电网，大力发展各类调节资源，统筹能源安全与绿色转型，引导“十五五”五年电力投资布局。 数据来源：公开资料，联合资信整理 3 行业运行情况 2026 年上半