2026年中报点评：营收稳定增长，多条增长曲线稳步推进

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 利元亨（688499） 2026 年中报点评：营收稳定增长，多条增长曲线稳步推进 2026 年 08 月 17 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.60 一年最低/最高价 29.90/79.88 市净率(倍) 2.61 流通A股市值(百万元) 6,175.46 总市值(百万元) 6,175.46 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.03 资产负债率(%,LF) 72.21 总股本(百万股) 168.73 流通 A 股(百万股) 168.73 相关研究 《利元亨(688499)：2026 一季报点评：业绩持续向好，多条增长曲线稳步推进》 2026-05-01 《利元亨(688499)：2025 年三季报点评：行业回暖加速订单确收，持续推进固态电池设备落地中试 》 2025-10-22 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,482 3,077 3,864 4,688 5,520 同比（%） (50.30) 23.98 25.57 21.32 17.74 归母净利润（百万元） (1,044.13) 51.51 154.40 288.78 437.00 同比（%） (455.34) 104.93 199.76 87.04 51.33 EPS-最新摊薄（元/股） (6.19) 0.31 0.92 1.71 2.59 P/E（现价&最新摊薄） (5.89) 119.47 39.86 21.31 14.08 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩稳步增长，Q2 收入端延续强劲增长：2026 年上半年公司实现营收19.60 亿元，同比+28.2%；实现归母净利润 0.39 亿元，同比+16.6%；扣非归母净利润为 0.38 亿元，同比+33.1%；扣除股份支付费用影响后，公司实现净利润 0.53 亿元，同比增长 57.26%，实际经营质量持续改善。2026Q2 单季实现营收 10.85 亿元，同比+33.2%，环比+24.0%；归母净利润为 0.20 亿元，同比-2.5%，环比+6.3%，扣非归母净利润 0.19 亿元，同比+6.4%，环比+3.1%。营收端延续高增态势，主要系新能源行业景气度向好，公司经营效率提升所致；归母净利润增速低于营收、利润总额同比下滑，主要系计提股份支付费用及研发费用增加所致。 ◼ 控费成效显著，毛利率短期承压：2026H1 公司毛利率为 24.4%，同比-4.8pct，主要系动力锂电销售占比上升、锂电领域综合毛利率有所下降所致；销售净利率为 2.0%，同比-0.2pct；期间费用率为 20.1%，同比-4.7pct，其中销售费用率为 2.1%，同比-2.0pct，管理费用率为 6.9%，同比-2.0pct，研发费用率为 10.1%，同比-0.1pct，财务费用率为 1.0%，同比-0.5pct。2026H1 研发费用为 1.98 亿元，同比+26.5%，仍保持较高的研发投入强度。2026Q2 单季毛利率为 24.4%，同比+0.1pct；销售净利率为 1.8%，同比-0.6pct。 ◼ 在手订单超 50 亿元，经营性现金流保持为正：截至 2026 年 6 月末，公司在手订单超 50 亿元，为业绩稳定释放筑牢基础；存货为 29.58 亿元，较年初-1.0%；合同负债为 19.70 亿元，较年初-15.2%。2026H1 经营活动净现金流为 0.93 亿元，同比-58.7%，主要系本期收款方式以票据及数字化债权凭证为主、现金收款较去年同期有所下降。2026Q2 经营活动净现金流为 2.7 亿元，同比+157%，环比转正。 ◼ 固态电池整线设备加速交付，核心技术持续突破：公司已成功掌握全固态电池整线装备的制造工艺，向头部客户交付的固态电池中试整线已通过阶段性验收；同时分别获得两家头部电池客户的固态电池关键机型及中试线订单，核心工艺设备温等静压设备已完成整机性能测试、各项工艺指标达到量产交付标准，固态电池设备业务已从技术研发阶段全面转向客户验证与小规模交付阶段。 ◼ 锂电主业稳固，新兴业务构筑多条增长曲线：①锂电：公司持续深化与头部客户的长期合作，公司有望充分受益于储能放量与动力电池扩产。②消费锂电：公司切叠一体机、钢壳电池化成容量机等设备适配消费电池迭代，受益于 3C 电池出货稳步增长。③AI 服务器：公司依托自研工业互联网平台向算力制造企业输出标准化黑灯工厂整体解决方案，已持续对接多家 ICT 服务器厂商开展工艺方案评估与技术交流； TGV 玻璃激光穿孔设备完成样机开发；美国、中国香港全资子公司已获得NVIDIA、Meta、Apple、Tesla、Foxconn 等全球头部企业供应商代码，有望充分受益于 AI 算力硬件扩产。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩释放节奏，我们维持公司2026/2027/2028 年归母净利润预测为 1.5/2.9/4.4 亿元，当前市值对应2026-2028 年动态 PE 分别为 40/21/14X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品研发及验证不及预期风险。 -48%-41%-34%-27%-20%-13%-6%1%8%15%22%2025/8/182025/12/172026/4/172026/8/16利元亨沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 利元亨三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,427 6,373 7,583 9,114 营业总收入 3,077 3,864 4,688 5,520 货币资金及交易性金融资产 513 595 710 1,090 营业成本(含金融类) 2,241 2,711 3,190 3,712 经营性应收款项 1,631 2,406 2,915 3,429 税金及附加 35 39 47 55 存货 2,989 2,971 3,496 4,068 销售费用 112 185 211 221 合同资产 181 296 346 399 管理费用 272 386 445 497 其他流动资产 114 104 115 127 研发费用 349 437 525 607 非流动资产 3,028 2,900 2,746 2,573 财务费用 62 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 96 77