计算机行业点评报告：亚马逊：AWS重回高增长通道，AI原生需求与自研芯片构建长期壁垒

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 08 月 17 日 亚马逊（AMZN.O）：AWS 重回高增长通道，AI原生需求与自研芯片构建长期壁垒 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 10.2 -11.5 -12.4 沪深 300 3.0 -4.0 11.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：苹果（AAPL.O）：Q3 业绩超预期，AI 研发投入蓄力长期成长》2026-08-13 2、《计算机行业点评报告：Meta（META.O）：Q2 收入稳定增长，AI投入加码压缩短期利润率》2026-08-12 3、《计算机行业点评报告：Netflix（NFLX）：Q2营收势头良好，广告与 AI 驱动商业模式升级》2026-08-12 亚马逊于 2026 年 7 月 30 日发布 2026 年第二季度财报。公司Q2 实现总净销售额 2,006.06 亿美元，同比增长 20%，剔除汇率影响后同比增长 20%。GAAP 营业利润 274.61 亿美元，同比增长 43%；营业利润率 13.7%，同比上升 2.3 个百分点。期末现金及有价证券 1,229.88 亿美元。AWS 净销售额 422.32 亿美元，同比增长 37%，增速创 18 个季度以来新高。 投资要点 ▌营收与盈利表现：服务收入占比持续攀升，AWS 利润贡献巩固盈利质量 营收端：净产品销售额 776.02 亿美元，同比增长 14%；净服务销售额 1,230.04 亿美元，同比增长 24%，服务收入占比升至 61.3%。分地区看，北美净销售额 1,161.77 亿美元，同比增长 16%；国际净销售额 421.97 亿美元，同比增长 15%；AWS净销售额 422.32 亿美元，同比增长 37%。服务收入中，广告服务收入同比增长 26%，第三方卖家服务收入同比增长 16%，在线商店收入同比增长 15%。 盈利端：Q2 总营业费用 1,731.45 亿美元，同比增长 17%，费用增速低于收入增速推动利润率改善。GAAP 营业利润 274.61亿美元，同比增长 43%；营业利润率 13.7%，同比上升 2.3 个百分点。分部门看，北美营业利润 91.23 亿美元，利润率7.9%；国际营业利润 17.17 亿美元，利润率 4.1%；AWS 营业利润 166.21 亿美元，同比增长 64%，贡献公司营业利润的60.5%。GAAP 净利润 626.47 亿美元，包含非营业收益约 534亿美元（其中对 Anthropic 投资的估值上调约 505 亿美元）；GAAP 摊薄 EPS 为 5.75 美元，对比去年同期的 1.68 美元。 ▌AWS 业务：AI 原生需求重塑云增长轨道，自研芯片-30-20-100102030(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 与规模化基础设施构建结构性壁垒 AWS 的增速加速受益于 AI 原生负载向云端迁移的结构性转变，叠加自研芯片降低单位算力成本。年化收入运行率达1,690 亿美元。AI 业务年化收入运行率超过 250 亿美元，同比增长三位数百分比；自研芯片业务年化收入运行率同样超过250 亿美元。公司自研训练芯片获得两家头部 AI 公司多吉瓦级云计算承诺，第五代自研服务器芯片正式商用且收入承诺环比增长近三倍。AI 开发平台已服务数万家企业客户，AWS未确认履约义务达 4,960 亿美元，合同加权平均剩余期限 6.4年。 ▌研发创新与技术投入：资本开支进入超大规模建设周期，全栈 AI 能力成为长期投入核心方向 亚马逊正处于历史上规模最大的技术投入周期，资本开支的高速增长本质上是对 AI 时代云计算基础设施的前瞻性占位，短期利润压力与长期回报潜力并存。Q2 技术与基础设施支出331.58 亿美元，同比增长 22%。过去十二个月资本开支1,690.07 亿美元，同比增长 64%，主要投向 AI 相关数据中心、服务器与网络设备。AI 全栈开发平台当季新增 10 余个模型；编程开发工具已支持多端使用。公司组建工程团队为大型企业客户提供模型定制与本地化部署服务。语音助手升级版扩展至 8 个国家，新增视觉交互与智能家居控制功能。 ▌投资建议 亚马逊 2026 财年第二季度总净销售额、营业利润及净利润均高于上年同期，AWS、广告及北美零售业务净销售额同比增长。本季度净利润中包含对 Anthropic 投资的非营业收益，营业利润率提升受费用增速低于收入增速推动，但资本开支强度维持高位使自由现金流为负。后续需关注 AWS AI 业务增长、广告变现效率、资本开支投入节奏、自研芯片商业化进展以及 Anthropic 等投资公允价值波动。 ▌风险提示 （1）自由现金流赤字加剧流动性压力；（2）竞争格局与宏观环境的不确定性；（3）监管与反垄断审查趋严及政策变动；（4）投资公允价值波动可能导致净利润明显变动；（5）关税及地缘政治风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI&互联网组介绍 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 费强：曼彻斯特大学硕士，2023 年加入华鑫证券研究所。 陈明璋：清华大学理学和工商管理学士，阿尔伯塔大学博士后，2025 年加入华鑫证券，研究方向为 AI 模型应用和算力硬件。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究