证券行业报告：密集增持回购，产业资本锚定信心

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 6150.66 52 周最高 7730.11 52 周最低 5708.83 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《合规重构下的行业价值重估》 - 2026.08.14 证券行业报告（2026.08.10-2026.08.14） 密集增持回购，产业资本锚定信心 ⚫ 投资要点 本周市场监管层面，证监会 8 月 14 日发布 2025 年报会计监管报告，5517 家披露年报公司中 214 家获非标意见，首次将研发支出资本化列为重点，长期利好行业合规质量提升与头部集中度。产业资本端，券商板块密集推进股东增持与公司回购，产业资本展现对行业信心。截至 8 月 17 日，国金、华安已落地回购超 2.3 亿元，长江、国联民生新推 1-2 亿元回购方案，兴业证券股东拟增持 3000-6000 万元，华创云信、国泰海通同步完成股份注销，密集信号夯实板块估值安全垫。资金面看， Shibor3M 罕见锚定 1.43%十年低位，波动率压缩至极致；股基成交维持 2.4-3.6 万亿高位，两融余额走出 V 型反转；债市稳步走牛，十年期国债收益率下探至 1.6964%。建议短期可适当关注产业资本动作标的。 ⚫ 行业基本面跟踪 最近一个月，Shibor3M 利率呈现罕见的“绝对平稳”运行格局。从可获取的 7 月 15 日至 8 月 14 日逐日数据观察，该利率在长达 20 多个交易日内几乎完全锚定于 1.43%水平，仅在 7 月 24 日微幅下探至1.428%，以及 7 月 29 日微幅上探至 1.431%，其余交易日全部精确收于 1.43%。波动率压缩至历史极低水平。从流动性环境判断，当前银行间市场 3 个月期限资金处于极度宽松且高度稳定的状态。3 个月Shibor 作为中期资金价格的锚，其持续低位运行表明商业银行对中期负债端的获取成本预期极为稳定。从绝对水平看，1.43%的 3 个月Shibor 处于近十年来的极低分位区间，显著低于 2024—2025 年同期水平，反映出货币政策维持宽松取向的力度较强，央行在中期资金面上采取了高度精准的流动性管理策略。当前利率的极度平稳状态具有强烈的政策信号意义，预计央行在无重大内外部冲击的情况下不会主动打破这一均衡；8 月下旬财政支出节奏加快将进一步巩固流动性宽松格局。 最近一个月股基成交额呈现“高位波动、中枢抬升”的运行特征。7 月 21 日达到 36,157 亿元的区间最高水平，7 月 27 日回落至 24,061亿元，7 月 31 日回升至 31,044 亿元，8 月 5 日达到 31,961 亿元，此后再次震荡回落，于 8 月 14 日至 26,100 亿元。8 月通常为 A 股市场的“中报季”，历史经验显示中报披露期的市场交投活跃度往往较 7 月有所回落，当前数据表现与季节性规律基本吻合。同比来看，2.4 万亿—3.6 万亿元的合计成交水平显著高于历史同期，反映市场深度和投资者参与度已上了一个台阶。中报季进入尾声后，市场关注点将转向下半年政策定调和流动性环境，交投热度大概率维持当前水平，大幅放量或大幅缩量的触发因素均不充分，预计短期股基成交额维持在当前区间波动。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2025-082025-102026-012026-032026-052026-08证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-08-17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 最近一个月，融资融券余额呈现“先抑后扬、V 型反转”的运行格局。7 月从月初 3.03 万亿元开始持续回落，8 月 3 日降至 2.6025 万亿元后持续上行，8 月 13 日收于 2.6757 万亿元。明确的 V 型反转形态表明杠杆资金的回流意愿较为积极。当前杠杆资金情绪处于回暖通道中，但进一步大幅加仓需要更强的赚钱效应催化。中报季尾声市场可能进入观望期，两融余额大概率维持温和回升或高位震荡。 最近一个月中债新综合指数（总值）财富指数呈现“单边稳步上行”的运行格局。7 月 14 日指数为 254.2747 点，8 月 14 日收于255.8554 点，区间累计上涨 1.5807 点，涨幅约 0.62%，期间仅出现极少数微幅回调，整体上行趋势极为稳健。当前利率下行趋势未改，票息收入持续累积，债券市场的基本面支撑依然稳固。预计中债新综合指数短期内继续稳步上行， 成交额方面呈现“高位波动、结构分化”的运行特征。沪市债券成交额在 7 月 20 日为 2.7392 万亿元，8 月 3 日达到 2.8592 万亿元的区间高点，8 月 14 日收于 2.5770 万亿元。深市债券成交额在 7 月22 日达到 3861.75 亿元的区间高点，8 月 11 日回落至 3474.66 亿元的区间低点，8 月 14 日收于 3579.94 亿元。两市债券日均合计成交额约 3.00 万亿元，处于历史较高水平。债券成交额的高位运行表明机构业务的景气度维持在较优水平，券商的债券做市、回购、代客交易等机构业务收入基础稳固。鉴于当前债券市场的基本面支撑依然稳固，机构配置需求和交易需求均未出现衰减迹象，预计短期内两市债券日均合计成交额维持在 2.85 万亿—3.15 万亿元区间。 最近一个月十年期国债收益率呈现清晰的“先上后下”走势，整体下行趋势明确。7 月 20 日收益率为 1.7453%，为区间最高点；7 月28 日一度反弹至 1.7351%的次高点后，自 7 月 29 日起进入持续下行通道；8 月 14 日收于 1.6964 %，为区间最低点。十年期国债收益率在 8 月中旬加速下行，核心驱动因素在于市场对下半年经济增长动能的预期边际走弱。7 月经济数据若显示投资、消费等内需指标不及预期，将强化“资产荒”逻辑，推动长端利率下行。另外，市场对通缩压力的担忧亦是长端利率持续走低的重要推手。当前收益率下行趋势已形成，市场做多情绪较为一致，但 1.70%下方存在一定的获利回吐压力，收益率可能在突破后出现技术性盘整。预计短期十年期国债收益率在 1.68%—1.72%区间内震荡偏弱运行。 沪深 300 股债利差呈现“高位震荡”的运行格局。7 月 20 日股债利差为 5.1345%，7 月 23 日一度回落至 5.0263%的区间低点，随后震荡企稳回升。8 月 4 日达到 5.1962%的区间高点，此后在 5.07%—5.15%区间内震荡，8 月 14 日收于 5.1420%。股债利差高位震荡主要原因是8 月上旬权益市场的震荡调整，震荡调整反映了市场对中报业绩的分歧。部分行业盈利预期下修导致指数承压，但整体盈利底部特征已相对明确，进一步下修空间应该有限。另外十年期国债收益率在 8 月中旬的加速下行亦是股债利差扩大的重要推手。利率下行本身即意味着股债利差的分母端收窄，对利差形成向上推力。鉴于