有色金属行业周报：美国CPI同比下滑，看好贵金属进一步反弹

4000000000000000005 2026 年 08 月 17 日 美国 CPI 同比下滑，看好贵金属进一步反弹 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 15.5 -7.7 42.0 沪深 300 3.0 -4.0 11.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：美国非农不及预期，贵金属有望持续反弹》2026-08-10 2、《有色金属行业周报：铜材开工率回升，库存回落》2026-06-09 3、《有色金属行业周报：下游备货意愿提升，锂价有望反弹》2026- 05-25 ▌贵金属：美国 CPI 同比下滑，9 月加息预期减弱，看好贵金属进一步反弹 价格方面，周内伦敦黄金价格为 4390.70 美元/盎司，环比 8 月7 日+55.15 美元/盎司，涨幅为 1.27%。周内伦敦白银价格为64.61 美元/盎司，环比 8 月 7 日+0.29 美元/盎司，涨幅为0.44%。 数据方面，美国 7 月核心 CPI 同比 2.5%，前值 2.6%，预期2.5%。美国 7 月 CPI 同比 3.4%，前值 3.5%，预期 3.4%。美国 7月 PPI 同比 4.7%，前值 5.5%，预期 4.9%。美国 8 月 8 日当周首次申请失业救济人数 20.9 万人，前值 19.9 万人，预期 20.2万人。美国 7 月零售销售环比-0.6%，前值 0.2%，预期 0.1%。 细分 7 月美国 CPI 数据来看，7 月食品价格分项同比为 3.0%，相较于 6 月持平。能源价格分项同比为 14.7%，相较于 6 月下降 1.0 个百分点。CPI 二级分项中，能源类商品价格同比为24.7%，相较于 6 月下降 2.3 个百分点；能源类服务价格同比为4.3%，相较于 6 月增加 0.5 个百分点。 从 CME Fedwatch 工具来看，2026 年 9 月美联储加息 25BP 概率从一周前（8 月 7 日）的 44.4%，降到了最新的 33.1%。 总结而言，美联储加息预期减弱，叠加近期中国央行持续购金，且 7 月再度加快购金节奏，预计金价持续反弹 ▌铜、铝：需求淡季，但是铜铝库存均走低 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 14133 美元/吨，环比 8 月 7日+43 美元/吨，涨幅为+0.31%。SHFE 铜收盘价 108300 元/吨，环比 8 月 7 日-300 元/吨，跌幅为-0.28%。 库存方面，LME 库存为 204975 吨（环比 8 月 7 日-18000 吨，同比+49125 吨）；COMEX 库存为 735470 吨（环比 8 月 7 日+12631 吨，同比+468666 吨）；SHFE 库存为 69731 吨（环比 8 月 7 日-385吨）。2026 年 8 月 15 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 11.67万吨，环比 8 月 8 日-0.25 万吨，同比-1.7 万吨。 冶炼方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为 -176.42 美元/干吨，环比-3.40 美元/干吨。 下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 59.3%，环比+1.0pct。再生铜制杆开工率 17.04%，环比-0.3pct。电线电缆开工率为62.25%，环比-1.4pct。 -20020406080100(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 总结而言，需求端，传统消费淡季叠加铜价高企，下游仍以刚需采购为主，整体成交未见明显改善。再生铜方面，含税货源趋紧、票据成本上升，利废企业压价采购，精废价差维持高位。预计铜价高位震荡为主。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 23860 元/吨，环比 8 月 7 日-130 元/吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 248300 吨（环比 8月 7 日-8100 吨，同比-231375 吨）；国内上期所库存为422097 吨（环比 8 月 7 日-13642 吨，同比+301444 吨）。 2026 年 8 月 15 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 89.8 万吨，环比 8 月 8 日-3.5 万吨，同比+29.1 万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 8347 元/吨，环比8 月 7 日-72 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 7271 元/吨，环比 8 月 7 日-63 元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 50.8%，环比-0.8pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 62.4%，环比+0.4pct。 综合而言，供应端，近一周国内电解铝周度产量基本持稳，铝水比例环比上升 0.11 个百分点；海外方面，新投项目爬产及复产项目持续推进下，电解铝供应量预计持续提升。需求端，下游加工行业处于传统消费淡季，总体开工承压。预计铝价短期偏弱震荡。 ▌锡：供需两弱，锡价震荡为主 价格方面，国内精炼锡价格为 427770 元/吨，环比 8 月 7 日-6900 元/吨，跌幅为-1.59%。库存方面，本周国内上期所库存为 5962 吨，环比 8 月 7 日+516 吨；LME 库存为 5485 吨，环比8 月 7 日-205 吨。 供需两弱，锡价震荡为主。佤邦产区复产上 限锁定在禁矿前五成且全面复产推迟至 2027 年、锡精矿加工费持续处于低位等矿端硬约束影响，矿紧向锭紧的传导链条未被打破。需求方面，传统消费淡季下追买意愿不强，下游企业多持观望态度。 ▌锂：本周锂价反弹 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为148000 元/吨，环比 8 月 7 日+9000 元/吨，环比+6.47%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存 24753 吨，环比+1800 吨。 短期价格反弹。供应端方面，少部分锂盐厂检修结束带来边际增量，但散单流通量仍相对有限；需求端方面，下游长协缩量带来的散单补库需求对价格形成支撑。 ▌行业评级及投资策略 黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。 锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。 ▌ 风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6