公司简评报告：海外市场快速增长，国内市场短期承压

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年08月17日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 安杰思（688581）：海外市场快速增长，国内市场短期承压 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/08/14 收盘价 53.50 总股本(万股) 8,074 流通A股/B股(万股) 4,118/0 资产负债率(%) 6.66% 市净率(倍) 1.69 净资产收益率(加权) 4.62 12个月内最高/最低价 88.96/49.00 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《安杰思（688581）：积极拓展海外市场，持续加大研发投入——公司简评报告》 2026.05.15 《安杰思（688581）：业绩短期承压，海外积极拓展——公司简评报告》 2025.11.11 《安杰思（688581）：H1收入端增长良好，Q2业绩环比改善显著——公司简评报告》 2025.08.13 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩小幅下滑。2026年H1，公司实现营业收入3.02亿元（同比-0.28%），归母净利润1.18亿元（同比-6.27%），扣非归母净利润1.00亿元（同比-10.73%），经营性现金流净额1.43亿元（同比+89.54%）；其中，Q2单季度营业收入1.61亿元（同比-7.31%），归母净利润0.61亿元（同比-12.10%），扣非归母净利润0.51亿元（同比-19.11%）。公司2026年H1销售毛利率为71.52%（同比+1.31pct），销售净利率为39.05%（同比-2.62pct）。受集采政策的影响等，公司上半年业绩小幅下滑。 ➢ 国内市场短期承压，海外市场快速增长。报告期内，公司境内市场实现销售收入0.96亿元，同比下降30.32%；境外市场实现销售收入2.01亿元，同比增长23.81%。国内市场方面，公司积极应对集采带来的挑战，持续扩大销售网络覆盖，努力提升品牌知名度，已覆盖终端医院超3097家，建立有效合作渠道445家。海外市场方面，公司积极寻求与国际知名企业的战略合作机会，推动产品海外注册与准入；报告期内，公司新增海外合作客户11家，签约的合作客户总数已达到153家；公司海外自有品牌销售收入同比增长45.84%，自有品牌销售占比超1/3。 ➢ 期间费用增加，研发投入持续加大。报告期内，公司销售费用率为8.41%（同比+0.49pct），管理费用率为11.66%（同比+1.11pct）,研发费用率为11.60%（同比+0.21pct），财务费用率为1.20%（同比+2.20pct），公司四项费用率皆有增加，主要受到职工薪酬、折旧摊销、汇率损失、开发投入增加等因素影响，公司盈利能力有所下降。报告期内，公司持续加大研发投入，共获得新注册证45张，新增境内产品注册证1张，境外注册证44张；上下消化道电子内窥镜内镜已获得注册证，第三代图像处理系统待型检；第二代高频手术设备获证完成，第三代处于在研状态。 ➢ 投资建议：公司积极应对集采政策的影响，业绩有望逐渐改善，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.36/2.74/3.12亿元，对应EPS分别为2.93/3.39/3.86元，对应PE分别为18.28/15.77/13.85倍。公司海外市场快速增长，研发投入持续加大，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品降价超预期风险；海外市场拓展不及预期风险；研发进展不及预期风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 593.74 645.51 733.92 818.45 增长率（%） -6.74% 8.72% 13.70% 11.52% 归母净利润（百万元） 221.71 236.31 273.90 311.95 增长率（%） -24.43% 6.58% 15.91% 13.89% EPS（元/股） 2.75 2.93 3.39 3.86 市盈率（P/E） 19.48 18.28 15.77 13.85 市净率（P/B） 1.72 1.72 1.61 1.50 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年8月14日收盘） -53%-41%-29%-17%-5%7%19%31%25-0825-1126-0226-05安杰思沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 594 646 734 818 货币资金 1,177 1,036 1,174 1,338 %同比增速 -7% 9% 14% 12% 交易性金融资产 592 622 652 682 营业成本 172 190 219 247 应收账款及应收票据 56 41 43 41 毛利 422 455 515 571 存货 60 58 64 67 ％营业收入 71% 71% 70% 70% 预付账款 4 4 4 5 税金及附加 10 8 9 10 其他流动资产 206 300 300 300 ％营业收入 2% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,094 2,062 2,237 2,434 销售费用 56 58 62 65 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 9% 9% 9% 8% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 68 70 76 82 固定资产合计 190 219 228 225 ％营业收入 12% 11% 10% 10% 无形资产 48 48 48 48 研发费用 76 81 90 96 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 13% 13% 12% 12% 递延所得税资产 2 2 2 2 财务费用 -2 -13 -11 -12 其他非流动资产 342 359 374 395 ％营业收入 0% -2% -1% -1% 资产总计 2,677 2,691 2,890 3,105 资产减值损失 -2 0 0 0 短期借款 35 55 70 80 信用