7月美国通胀数据跟踪：美国通胀边际回落，地缘风险仍存

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 美国通胀边际回落，地缘风险仍存 [Table_ReportType] ——7 月美国通胀数据跟踪 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 17 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：7 月美国 CPI 同比 3.4%，前值 3.5%，环比 0.1%；核心CPI 同比 2.5%，前值 2.6%。PPI 同比 4.7%，前值 5.5%。 ⚫ CPI、核心 CPI 同比继续走低，符合市场预期，环比增速由负转正。核心 CPI 同比回落主要受核心服务项拉动，核心商品同比增速与上月持平。从对 CPI 的拉动作用来看，能源、核心服务拉动作用边际减弱，食品、核心商品仍具韧性。 ⚫ 能源 CPI 随油价边际下行，去通胀或告一段落。7 月中东局势反复，美伊军事冲突再起，原油价格反弹，但油价中枢仍较 6 月有所回落，能源 CPI 继续下行。当前原油价格已由高位明显回落，下行空间被压缩，SPR 储量减少也加大了地缘冲击下美国原油供应波动的风险，能源 CPI 将对地缘扰动的边际影响更加敏感。 ⚫ 二手车为核心商品主要拉动项，核心服务同比放缓。核心商品同比持平于上月的 0.8%，环比由-0.1%反弹为 0.2%，其中二手汽车与卡车分项增速较高，但二手车价格指数近期持续回落，预期二手车 CPI 不会长期维持高增长。住房租金延续缓慢下降趋势，市场租金数据显示该项仍有下行空间。Zillow住房租金指数近期有所抬头，有待观察是否趋势性升温。运输服务同比放缓，环比转正，高油价带动公共服务分项环比增速上升，而机动车保险分项维持负增。整体来看，核心服务上行动能减弱，结合 7 月非农就业数据来看，“薪资-通胀”的螺旋传导风险较低。 ⚫ PPI 同比低于预期，影响 PCE 的分项表现分化。PPI 同比由5.5%回落至 4.7%，总体表现温和。在影响 PCE 价格指数的分项中，资产管理、医院门诊服务本月环比增速较高，其余医疗相关分项表现温和，航空服务环比跌幅较大。 ⚫ 美国通胀同比边际回落，地缘扰动仍构成风险。本月数据再次确认美国内生通胀趋于降温，演变成持续通胀的风险较低。另一方面，总体通胀对地缘扰动仍高度敏感。油价下行空间被压缩，SPR 储量减少也令美国原油供应波动风险上升，地缘风险或对能源 CPI 带来更大边际冲击。结合 7 月非农就业不及预期的情况，我们维持美联储 9 月按兵不动的判断，年内加息概率亦不高。因美联储委员发言持续偏鹰，市场加息担忧未完全消除，建议关注短期美债收益率逢高做多机会。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险发展超预期，海外政策超预期转鹰。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 输入性通胀降温，AI 产业成为新支撑 非农就业降温，美联储加息预期缓和 出口仍具韧性，产业优势持续 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3021 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 CPI、核心 CPI 同比回落，符合市场预期 .................................................................... 3 1.1 能源分项随原油价格边际回落 ............................................................................ 4 1.2 二手车引领核心商品环比反弹 ............................................................................ 5 1.3 核心服务同比放缓，住宅、运输服务均同比回落 ............................................ 6 2 PPI 低于预期，影响 PCE 分项表现分化 ...................................................................... 7 3 总结与展望 ....................................................................................................................... 7 4 风险提示 ........................................................................................................................... 8 图表 1： 美国 CPI 主要分项同、环比增速（%） ........................................................... 3 图表 2： 美国 CPI 同比增速边际回落（%） ................................................................... 4 图表 3： 美国 CPI 季调环比增速低位反弹（%） ........................................................... 4 图表 4： 四大分项对 CPI 同比拉动 .................................................................................. 4 图表 5： 能源 CPI 跟随原油价格回落（美元/桶） ......................................................... 5 图表 6： 布伦特-WTI 价差再次走扩（美元/桶） ........................................................... 5 图表 7： SPR 储量已释放过半（千桶） .......................................................................... 5 图表 8： Manheim 二手车批发价格指数领先二手汽车 CPI（%） ............................... 6 图表 9： 本月多数核心