策略周报：A股震荡轮动，反弹进二退一，反转仍待三重催化

2026 年 08 月 17 日 A 股震荡轮动，反弹进二退一，反转仍待三重催化 —策略周报 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《A 股震荡修复，注重筹码博弈》2026-08-10 2、《A 股政策底已现，震荡整理等待市场底确认》2026-07-28 3、《美长债配置价值凸显，A 股静待内外企稳催化》2026-07-22 ▌海外：美国需求破坏延续，9 月加息概率骤降，等待美债期限溢价回落 一、海外宏观： 9 月加息预期回落 ① 7 月宏观数据走弱：CPI、PPI 和零售销售同步走弱，叠加就业降温，9 月加息概率从 75%骤降至 33%。但地缘局势反复，油价高位运行，叠加美债供给放量，长债利率仍在高位运行。 ②后续重点关注：1）8 月 CPI，能否实现连续三个月环比回落；2）8 月非农，是否再度爆冷；3）月底杰克逊霍尔峰会，对政策框架的定调，预计放鹰概率较低。 二、海外策略：美股哑铃防守，美债等待期限溢价回落，黄金震荡反弹 美股：哑铃防守。降息预期支撑估值，但需求破坏将继续侵蚀企业盈利。维持哑铃防守策略，成长端保留基本面确定性较强的 AI 硬件龙头，防御端关注必选消费及利率敏感方向。 美债：等待期限溢价回落。降息预期重启锁定短端利率下行空间，需求破坏则推动长端期限溢价回落。 黄金：震荡反弹，逢低配置。实际利率下行与降息预期形成共振，维持逢低积极加仓。 ▌国内：A 股震荡轮动，反弹进二退一，反转仍待三重催化 一、国内宏观：7月新增社融超预期回升，但结构分化，新增信贷再度负增 ①7 月新增社融规模好于预期：新增社融 1.4 万亿，同比多增2710 亿，好于市场预期的 1.15 万亿，主要支撑是政府债券、企业债券。政府债券新增 1.32 万亿，同比多增 694 亿，专项债、特别国债发行提速；企业债券新增 4536 亿，同比多增1788 亿，低利率强化产业债融资性价比。 ② 7 月新增信贷规模再度转负：新增信贷-3400 亿，同比多减2900 亿，低于市场预期的 254 亿。居民贷款-4603 亿，同比少减 290 亿，主要是暑期旅游小幅缓冲，短贷同比少减 427 亿， -50510152025(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 但居民地产加杠杆意愿依旧偏弱。企业新增贷款创历史新低、为-1300 亿，同比少增 1900 亿，主要是短贷大幅回落，冲量有限；中长贷减少 2300 亿、同比少减 300 亿，企业投资意愿偏弱。 ③Q2 货执的三大看点：1）定调适度宽松，删除“降低银行负债成本”，总量工具约束增加，优先使用结构性工具；2）重视新兴产业，新增“人工智能发展的影响”，尤其是在“提升生产效率、降低成本、降低通胀”方面的影响；3）推动利率市场化改革，新增“更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行，优化临时正/逆回购工具的使用机制，适时增加隔夜逆回购操作品种”。 二、A 股策略：震荡轮动，反转仍待三重催化 大势研判：震荡整理，节奏进二退一。反弹后或有回踩整固，但跌破前低的风险较低。反转还需宏观风偏、中观叙事和资金共识三方面的催化。 关注点①：是否会有二次探底。反弹后或有回踩整固，但跌破前低的风险较低。从政策底到市场底多为 W 底，是否二次探底取决于核心矛盾是否解决，当前全球风偏边际改善、产业担忧结构缓和、杠杆去化基本结束，整体风险可控，不至于跌破前低。 关注点②：反转需要哪些催化。反转需要有三重催化：一是宏观掣肘解除，地缘局势缓和、油价回落和美债利率下行；二是中观叙事催化，大模型持续迭代，应用重大突破，ROI 明显改善；三是资金凝聚共识，量价配合突破关键点位，赚钱效应扩散，拥挤度回落，融资大幅回补。 行业选择：均衡配置，关注三大方向 ①科技超跌反弹（前期调整幅度较大、融资盘回补的光模块、PCB、存储、半导体材料与设备、算力租赁等）； ②科技内部轮动（有产业催化的机器人、商业航天等）； ③安全边际较高（拥挤度较低、安全垫较高的有色、创新药、非银等）。 ▌ 周度复盘 市场表现：全 A 指数震荡走平，小微盘领涨，科创领跌，综合、通信、医药涨幅居首，有色、美护、非银跌幅居前。 资金情绪：行业轮动提速，拥挤度降温加快，医药主题大热，ETF 与融资维持分歧对冲趋势 （1）成交情况：A 股市场成交活跃度小幅降温，5MA 成交降至 2.35 万亿，行业轮动速率大幅提速。TOP5%拥挤度指标降温趋势加速，周环比-1.2pcts 至 49.3%，行业集中度医药、有色、化工提升显著，主题交易热度医药主题大热，AI 算力硬件热度消退。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 （2）流向动态：ETF 与融资维持双向对冲 ①股票型ETF 维持中百亿规模止盈（净流出 525 亿），宽基ETF 净流出居前（净流出424 亿），债券型 ETF 净流入居首（净流入 83 亿）； ②融资维持小百亿规模追涨（净买入 254 亿），融资买入占比小幅提升，电子、医药、通信增配居首。 ▌ 风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 市场复盘 .............................................................................. 5 1.1、 涨跌表现：震荡走平，小微盘领涨，科创领跌 ........................................ 5 1.2、 估值表现：电子、通信、机械、综合估值处历史相对高位 .............................. 6 2、 资金情绪 .............................................................................. 7 2.1、 交易活跃度：成交小幅降温，行业轮动大幅提速，TOP5%拥挤度加速降温 .................. 7 2.2、 恐慌情绪：国内外同步延续降温 .................................................... 9 2.3、 内资：趋势延续，股票 ETF 中百亿规模止盈，融资小百亿规模净买入..................... 10 2.4、 外资：活跃度延续降温，十大活跃股聚焦电子、通信、医药 ............................ 12 3、 风险提示 .............................................................................. 14 图表目录 图表 1：本周全 A 震荡