资金跟踪系列之五十八：两融继续回流，股票ETF与北上延续净流出

敬请参阅最后一页特别声明 1 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004） meikai ＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001） jihongkun ＠gjzq.com.cn 两融继续回流，股票 ETF 与北上延续净流出 宏观流动性： 上周美元指数小幅回升，中美利差“倒挂”程度有所走阔。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样回升。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，主要指数波动率继续回落。医药、建材、传媒、商贸零售等板块的交易热度均在 90%分位数以上。电子、建材、通信、机械、化工等板块波动率则均处于 90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、通信、有色、石油石化、军工等板块调研热度居前，石油石化、建材、电子、机械、交运等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测继续被同时上调。行业上，计算机、电子、医药、石油石化、农林牧渔等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、创业板指的 26/27 年净利润预测均被上调，沪深 300、上证 50 则均被下调。风格上，中盘/小盘成长、小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，大盘价值则均被下调，中盘价值的 26/27 年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长的 26/27 年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度有所回落，整体继续净卖出 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在通信、有色、建材等板块的买卖总额之比上升，在电子、电新、公用事业等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入汽车、医药、食品饮料等板块，主要净卖出 TMT、化工、电新等板块。综合来看：北上可能主要净买入汽车、医药、有色等板块，主要净卖出电子、计算机、公用事业等板块。 两融活跃度继续小幅回升，当前仍处于 2026 年 7 月以来高点 上周两融继续净买入 253.53 亿元，行业上，两融主要净买入电子、医药、机械等板块，主要净卖出军工、传媒、交运等板块。建材、石油石化、银行等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净买入各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比同样回落。行业层面，医药、交运、公用事业等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，股票 ETF 再度被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓传媒、计算机、汽车等板块，主要减仓电子、通信、建材等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周股票 ETF 继续被净赎回，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，半导体等 ETF 被主要净申购，中证 1000、沪深 300、中证 500 等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，股票 ETF 仅净买入电子等板块，主要净卖出医药、电新、通信等板块。值得关注的是，一方面，两融继续回流但幅度有所放缓，主动偏股基金仓位也延续回升，相应地，北上资金与股票 ETF 均继续净流出。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别继续回落/回升。整体来看，A 股依然延续了杠杆资金温和回补/主动偏股基金仓位回升、但股票 ETF 与北上资金继续净流出的格局，相应地，主要股指的隐含波动率连续两周回落至年内中枢及以下水平、市场整体也开始转为震荡，后续关注是否有新的催化出现。 风险提示 测算误差。 资金跟踪系列之五十八 2026 年 08 月 17 日 策略专题研究报告 证券研究报告 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数小幅回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面偏松 .............................. 5 1.1 美元指数小幅回升，中美利差“倒挂”程度有所走阔，通胀预期有所回升 .......................... 5 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松 ............................... 5 2、市场交易热度有所回落，主要指数波动率继续回落 ................................................ 6 2.1 市场交易热度有所有所回落，医药、建材、传媒等交易热度均在 90%分位数以上 .................. 6 2.2 主要指数波动率继续回落，电子、建材、通信等板块波动率在 90%分位数以上.................... 7 2.3 市场流动性指标回落，各类板块的流动性指标均在 70%历史分位数以下 .......................... 8 3、电子、通信、有色、石油石化、军工等板块调研热度居前 .......................................... 9 4、分析师继续同时上调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测 ......................................... 10 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升 ............................... 10 4.2 计算机、电子、医药、石油石化等板块的 2026/2027 年净利润预测均被上调 ..................... 11 4.3 中证 500、创业板指的 26/27 年净利润预测均被上调 ......................................... 12 4.4 中盘/小盘成长、小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调 ................................. 13 5、北上交易活跃度回落，整体继续净卖出 A 股 ..................................................... 13 5.1 基于前 10 大活跃股：通信、有色、建材等板块北上买卖总额之比上升.......................... 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入汽车、医药、食品饮料等板块 .................. 15 6、两融活跃度继续小幅回升，当前仍处于 2026 年 7 月以来高点 ...................................... 16 6.1 两融主要净买入电子、医药、机械等板块 ............................