食品饮料行业周报：餐供格局改善，聚焦右侧机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 食品饮料 2026 年 08 月 16 日 食品饮料行业周报（20260810-20260816） 推荐 （维持） 餐供格局改善，聚焦右侧机会  餐饮终端：7 月餐饮需求基本平稳，期待旺季动销加速。复盘今年餐饮需求节奏，年初春节开门红动销较好，但 Q2 有所回落，主要由于：1）春季错期导致去年同期低基数；2）2022 年以来节日效应加剧，即表现为重大节假日餐饮需求占比更大、同比持续增长，但非节假日表现平淡；3）受去年 4-7 月外卖大战影响，导致较多连锁终端同店存在基数压力。展望未来，从餐饮基数看，Q3同期基数走低，Q4 旺季即将来临，节日效应下预计表现仍较好；从景气度看，根据红餐大数据和中国连锁经营协会《2026 中国餐饮连锁化发展白皮书》，2025 餐饮门店数量企稳，中型连锁品牌为增长主力，小连锁出清，人均消费降幅从 2024 年-11.5%收窄至-3.5%。分价格带看，30 元及以下价格带订单占比提升但交易额占比下降，呈现明显价格战现象；其他价格带交易额占比提升幅度大于订单占比变化幅度，呈现温和升级趋势。  餐饮供应链：行业格局相继改善，优选龙头。我们认为，当前餐饮供应链企业经营主动性提升，伴随行业价格战趋缓、竞争由单纯价格内卷转向质价比与综合能力比拼，头部企业凭借更强的产品、渠道与供应链能力持续获得更多市占率。  调味品：行业层面，受产品属性影响价格战时期较少，主要集中在少数行业去库时间段，行业马太效应明显。基调方面，2024 年以来龙头海天管理势能向上，C 端商超抢占市占率，电商与商超定制渠道放量，B 端拓展连锁定制，海外开启拓展。复调方面，行业滞后基调 2 年后再次出现头部集中趋势，颐海关联方改善、定制商超及 B 端渠道拓展，且第三方提价和海外产能爬坡推动盈利修复；天味厚火锅替代 500g 手工底料增长较快，从 KA 商超向全渠道铺开，不辣汤和小龙虾料较快增长，实现产品结构升级，外延部分加点滋味与食萃仍较快增长，一品味享与坛坛香补全渠道产品短板。  速冻食品：行业层面，经历约两年低价竞争后价格战基本结束，企业重心转向新品营销、结构升级与费用管控，格局改善逻辑同步兑现。龙头安井等率先在收入与利润两端体现修复能力，2026Q1 需求回暖下收促提价叠加降本增效，净利率创近年来新高，并在调制食品、菜肴、清真食品等子赛道持续拓展；二线标的普遍呈现经营修复，通过核心业务回暖与新品/新渠道增量，在收入或利润一端实现企稳增长。8 月 13 日三全食品发布2026 年员工持股计划，考核目标对应 2026–2028 年收入约 10%的复合增速，且各年净利润均不低于 2025 年水平，反映出龙头对中期经营信心的锚定。整体看，龙头综合能力更强、市占持续提升，二线以“一端修复+结构增量”跟上。伴随进入速冻食品动销旺季，建议关注龙头。  连锁：去年同期高基数下连锁普遍同店具备压力，但快餐、早餐等刚需高频消费具备韧性。Q2 餐饮需求平淡背景下，百胜中国系统销售额同比+6%，其中肯德基/必胜客分别+7%/+6%；同店销售额+1%，其中肯德基/必胜客分别+4%/+13%，百胜表现显著领先餐饮连锁行业整体水平。巴比食品新店型模型跑通且加盟商反馈积极。26 年目标开店 600-700 家不变，现有门店 70%来自于老门店升级，2027 年有望加速开店。短期经营上，团餐业务趋稳，Q3 同期高基数扰动消除后有望进入业绩加速期，整体门店规模维持稳定。  茅台&安琪发布中报，短期扰动不改中长期价值。  1）茅台：公司公告 26H1 实现总收入 922.8 亿元，同增 1.3%，归母净利润 445.2 亿元，同降 2.0%。单 Q2 总收入 375.8 亿元，同降 5.2%，归母净利润 172.7 亿元，同降 6.9%。不唯指标论，Q2 茅台酒平稳，i 茅台增长亮眼，系列酒大幅调整拖累。产品结构重回金字塔影响盈利，回款指标增长 8%好于收入，经营质量仍高。今年公司坚持以市场需求为导向，不唯指标论，且改革节奏清晰：一季度抓住春节旺季放量窗口，销量大幅增 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：廖承帅 邮箱：liaochengshuai@hcyjs.com 执业编号：S0360526070007 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 39,021.46 3.02 流通市值(亿元) 38,019.00 3.80 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 8.6% -10.7% -11.4% 相对表现 11.4% -10.8% -23.2% 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20260803-20260809）：龙头挺价，大众寻底——酒类消费结构性筑底》 2026-08-09 《食品饮料行业 2026 年中报前瞻：白酒 Q2 加速出清，大众品龙头稳健》 2026-08-05 《食品饮料行业周报（20260727-20260802）：白酒防御性跑赢，底部信号更加明确》 2026-08-02 -21%-8%6%19%25/0825/1026/0126/0326/0626/082025-08-18~2026-08-14食品饮料沪深300华创证券研究所 食品饮料行业周报（20260810-20260816） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 长；进入淡季后挺价动作频出，二季度飞天连续两次提价（3 月底和 7 月），且 8 月线下自营店再次上调指导价，当前批价已站稳 1700 元以上，投放量可由税金及附加科目推算（由于生产端缴税），Q1 此科目增长 14.8%，Q2 下降 4.8%，预计 Q2 整体投放量偏紧。我们认为公司已于改革中完成底层逻辑的重构，经营最困难阶段已过，Q3 预计将抓住中秋旺季窗口放量，且下半年飞天供应偏紧、供需改善，生肖精品等高附加值产品性价比逐步凸显，利好结构升级。  2）安琪：公司公告 26H1 实现收入 91.9 亿元，同比+16.3%；归母净利润8.8 亿元，同比+10.2%；扣非归母净利润 7.9 亿元，同比+7.0%。其中 Q2实现收入 46.5 亿元，同比+13.4%；归母净利润 4.6 亿元，同比+6.0%；扣非归母净利润 4.1 亿元，同比+0.8%。26Q2 国内高质增长，汇率等扰动海外略有降速；成本红利延展，汇率/运费/社保等扰动短期盈利。短期扰动释放，长期逻辑未变：一是海外产能稳步投放，26 年底印尼基地即将投产，俄罗斯三期项目正在扩建，将在保障海外高增的同时提振盈利；二是乳清蛋白高涨打开酵母蛋白切入窗口，安琪全产业链及食品认证卡位稀缺供给，当前已供不应求，未来两年产能快速扩产，贡献积极增量。此外，考虑今年糖料种植面积预增，且夏季高温多雨利好单产提升，预期 26/27榨季糖蜜价格仍有望下行，成本红利有望延展。预期随系列短期扰动减退、