传媒互联网行业周观点：算力租赁景气多点共振，DeepSeek重塑国产模型定价锚

证券研究报告 | 行业周报 | 传媒 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 传媒 报告日期：2026 年 08 月 16 日 算力租赁景气多点共振，DeepSeek 重塑国产模型定价锚 ——传媒互联网周观点 投资要点 ❑ 本周（8 月 10 日至 8 月 14 日）申万传媒指数下跌 0.20%，同期上证指数下跌0.33%、恒生科技指数下跌 3.10%，整体表现相对稳健。算力租赁板块延续强势，行云科技（8 月 14 日单日涨幅 10.13%）、宏景科技（8 月 14 日单日涨幅8.58%），AI 中下游景气度持续回升。 ❑ 我们持续提示 AI 市场风格变化从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，本周进入中报密集披露期，业绩兑现能力成为板块定价的核心分水岭：腾讯 26Q2 资本开支 528 亿元（同比+176%）、全年 capex 预计超 2000 亿元，向市场释放算力需求强信号；海外 CoreWeave、Nebius 26Q2 业绩与在手订单双双超预期，盘后CoreWeave 大涨 17%，NeoCloud 叙事引发算力租赁共振；协创数据业绩快报上半年净利同比+331%。 ❑ 重点提示：算力租赁、国产大模型、云、应用（多模态、Token 分发及消耗等） 1. 算力租赁赛道型机会多重利好共振。1）需求同源：腾讯 Q2 资本开支 528 亿元（同比+176%、环比+65%），预付款 593 亿元，全年 capex 预计超 2000 亿元，业绩会明确“模型>AI 产品>云”的投入优先级，算力需求信号强烈。2）海外映射：CoreWeave 26Q2 营收 25.75 亿美元（同比+112%、环比+24%），积压订单 1040 亿美元（同比+246%），全年 capex 指引上调至 350~390 亿美元；Nebius 26Q2 收入 5.82 亿美元（同比+454%），ARR 达 30 亿美元（同比+598%），新签 4 个大型合同（平均单笔 TCV 超 10 亿美元），2026 年底contracted power 目标上调至 5GW，NeoCloud 重估→A 股算租映射强化。3）业绩验证：协创数据上半年营收 126.41 亿元（同比+155.69%）、归母净利润 18.63亿元（同比+331.11%），Q2 环比再抬升约 50%，验证算力租赁高景气。4）算力竞争则进一步下沉至数据中心建设（DeepSeek 自建、Anthropic Theseus 平台、阿里云百日交付）、融资（OpenAI 回购、Anthropic 拟 IPO）及异构调度（OpenAI Ultrafast API 采用 Cerebras 算力）等环节。重点提示行云科技、利通电子、协创数据等具备交付能力的质优算力租赁服务商，以及转型低位标的杰创智能、平治信息、蜂助手等。 2. 国产大模型定价权提升，抬升估值锚。1）DeepSeek 8 月 13 日官宣 V4 Pro 正式版并公布调价方案，自 8 月 17 日起全面上调 API 价格并执行峰谷定价。V4 Pro 高峰时段输入（缓存未命中）9 元、输出 27 元/百万 tokens，较涨价前分别提升 200%、350%；Artificial Analysis 口径下 Blended Price 由 0.18 升至 0.69、Cost per Task 由 0.06 升至 0.25，虽性价比优势收窄，但相对 Claude Opus 4.8 仍分别便宜约 5.6 倍与 8.1 倍，且 DeepSeek 在 HLE、Terminal Bench、DeepSWE等 Agent 评测上已超过 Opus 4.8。 涨价落地验证“模型能力接近顶级闭源→商业化变现能力提升”的逻辑闭环，打破市场对“模型价格无限内卷”的悲观预期，行业定价锚整体上移，利好具备全球竞争力、ARR 斜率陡峭的国产大模型公司，重点提示智谱、MiniMax 等。 3. 应用端维持“Agent 扇出效应持续放大 Token 消耗与推理算力需求”的判断。机器经济崛起背景下（Cloudflare 数据显示机器流量首次过半、AI 智能体流量一年暴涨 7851%）。此外，我们认为，Agent 竞争进入“模型×Harness"时代， 行业评级: 看好(维持) 分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 fengcuiting@stocke.com.cn 相关报告 1《AI 中下游全线轮动，DeepSeek 涨价抬升国产大模型估值锚》2026.08.10 2 《人工智能数据周报-20260803》 2026.08.03 3 《AI 中下游买什么？云、国产大模型、算力租赁、多模态应用》 2026.08.03 4 《从行云科技三签补充协议看算租下游兜底现状》 2026.08.01 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 价格分化推动企业采购转向“完成任务成本”比较，重点提示下游 AI 应用有token 消耗和分发逻辑的公司，Seedance 2.5、MiniMax H3、Wan 3.0 等模型迭代催化多模态应用机会，AI 进入企业生产环节催化办公、网安、数据等 infra 机会。重点提示：1）多模态应用：昆仑万维（艾捷科芯+AI 剧全产业链）、中文在线（AI 剧）、荣信文化等；2）Token 分发：易点天下（Token 分发等）、蓝色光标等；3）港股低位 AI 应用：汇量科技、美图（AI 生产力应用等）。 ❑ 中报业绩披露梳理：腾讯控股、协创数据、CoreWeave、Nebius、吉比特等 腾讯控股（8 月 12 日，26Q2）：营收 2048 亿元（同比+11%），Non-IFRS 归母净利润 684 亿元（同比+9%），剔除 AI 业务影响后利润同比+19%；游戏收入659 亿元（同比+11.4%，本土+17%），广告收入 436 亿元（同比+21.8%），金融科技及企业服务收入 603 亿元（同比+8.6%）；资本开支 528 亿元（同比+176.3%）；Hy3 正式版与 WorkBuddy 形成协同飞轮，办公任务解决率由 72%提升至 90%，AI 办公为 2B 核心入口。 协创数据（8 月 13 日，业绩快报）：营收 126.41 亿元（+155.69%）、归母净利润 18.63 亿元（+331.11%）、扣非 18.61 亿元（+343.42%），智能算力产品及服务为核心驱动，服务器再制造业务较快增长。 CoreWeave（8 月 11 日，Q2 财报）：营收 25.75 亿美元（+112%）、调整后经营利润 1.28 亿美元（毛利率 65.9%）、调整后 EBITDA 15.1 亿美元（利润率59%），收入积压订单达 1,040 亿美元（+246%），Q2 新增近 500MW 活跃电力至 1.5GW，Meta 追加 210 亿美元合同（累计 352 亿），全年收入指引上调至124-132 亿美元，Q3 指引 34.5-36 亿美元。GAAP 净亏损 6.26 亿美