公用事业行业周报：多地绿电直连细则陆续落地，绿电消纳新业态稳步推进

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 多地绿电直连细则陆续落地，绿电消纳新业态稳步推进 报告要点 [Table_Summary]《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》发布后，多地配套细则陆续出台，因地制宜明确项目边界和准入规则，意味着多用户绿电直连已由国家层面的模式界定进入项目逐步落地阶段，为各地绿电直连项目推进提供了更具可操作性的政策依据，新业态的持续推进也将加速新能源消纳环境的改善。当前新能源发展正在由规模优先转向兼顾消纳质量和合理收益，多项政策密集出台形成合力，推动绿电行业修复，随着行业消纳与电价等核心矛盾缓和，绿电资产收益率有望逐步止跌筑底，且随着行业拐点的预期增强，板块估值先行修复可期。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 多地绿电直连细则陆续落地，绿电消纳新业态稳步推进 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 地方配套细则陆续出台，绿电直连由统一框架转向差异化落地。《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》（以下称 688 号文）发布后，各省配套细则陆续出台。截至2026 年 8 月中旬，福建、山东、上海、广东等地已出台涉及多用户绿电直连的正式文件，内蒙古、吉林等地也发布了征求意见稿。地方细则的陆续出台，意味着多用户绿电直连已由国家层面的模式界定进入项目逐步落地阶段，为各地绿电直连项目推进提供了更具可操作性的政策依据。从已发布文件看，各地在延续 688 号文总体框架的同时，结合资源禀赋、电网条件和产业负荷结构形成了不同侧重点：1）项目空间边界方面，陕西暂不限制直连线路长度并允许跨地市项目联合申报；山东不设统一距离门槛；福建要求多用户项目具有清晰、连续的地理边界，广东等地则表明原则上同一地市布局。整体看，各地均强调源荷就近匹配，但在距离和行政区划限制上宽严不一，体现了在项目灵活性与电网安全之间的差异化取舍。2）项目准入方面，负荷侧均以园区和产业集群为主要载体，而发电侧差异则更为明显，针对存量新能源，陕西和吉林为已投运并网的新能源项目预留了转换路径，福建重点支持未接入公共电网的新能源，浙江则明确已取得接入系统批复意见的新能源项目原则上不予支持。各地总体并非全面放开存量项目，而是优先盘活消纳受限或尚未形成稳定并网关系的资源，使直连模式更聚焦于解决实际消纳需求。整体来看，在 688号文框架下，各地政策因地制宜明确项目布局边界和准入范围，绿电直连政策逐步转向筛选具备实际消纳需求和落地条件的项目。 ⚫ 绿电消纳新业态稳步推进，盈利与估值修复逻辑持续强化。我们此前在《绿电直连模式再完善，业态变革催生新机遇》中指出，多用户绿电直连打破单一用户模式对园区集群供电的限制，并将更多存量负荷和受限新能源纳入适用范围，有望改善新能源消纳环境。随着地方细则逐步落地，上述判断正从制度框架进入项目实施阶段，新业态的持续推进也有望加速新能源消纳环境的改善。当前绿电运营商仍面临市场化电价下行、消纳压力增加带来的盈利压力，但能源转型所需的新增装机需求长期存在，新能源发展正在由规模优先转向兼顾消纳质量和合理收益：一方面，136 号进行新老划断后有望打破存量项目电价螺旋式下滑的困境，同时有望通过调节增量项目的扩张节奏改善供需形势、支撑电价水平；另一方面，绿电绿证需端考核持续强化，有望改善绿证供需形势，推动绿色溢价的有效兑现；同时，绿电直连等新业态的持续推进，有望引导新能源开发思路转向“以需定供”、拓宽新能源消纳场景，缓解消纳压力。随着行业消纳与电价等核心矛盾缓和，绿电资产收益率有望逐步止跌筑底，且随着行业拐点的预期增强，板块估值先行修复可期。 ⚫ 投资建议：一次能源价格上涨以及供需趋紧推升电价重回通胀预期，厄尔尼诺气候下部分地区高温提前强化电价底部共识；同时，重视“十五五”低碳转型考核下政策加码主导的清洁能源系统性机会。火电板块推荐关注国电电力、陕西能源、华能蒙电等煤电一体化标的以及优质转型火电运营商华能国际 H、华润电力 H、建投能源、福能股份等；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；政策周期β拐点临近的低估值绿电配置机会，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国电力 H 和中闽能源；核电推荐中国核电和中广核电力 H。 风险提示 1、电力供需恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《补贴清偿提速改善现金流，政策加码绿电盈利修复可期》2026-08-10 •《新能源消纳分档管理，电力保供约束强化》2026-08-04 •《“十五五”算力网投资规模有望达 4 万亿元，为环保公司带来参与及协同契机》2026-08-03 -10%3%17%30%2025/82025/122026/42026/8公用事业沪深3002026-08-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 18 行业研究 | 行业周报 目录 下周重点推荐 ............................................................................................................................... 4 行业及公司涨跌幅 ........................................................................................................................ 7 火电量价成本信息 ...................................................................................................................... 10 三峡水库水文信息 ...................................................................................................................... 12 重要公司重点公告 .....................................................................................