有色金属行业周报：加息概率降低，看好铜、金价格中枢上移

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位8389.0152 周最高11180.3352 周最低5892.45行业相对指数表现2025-082025-102026-012026-032026-052026-080%9%18%27%36%45%54%63%72%81%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《特朗普政府拟重塑矿产超级大国地位，关注铜、稀土、钨等投资机会》- 2026.08.10有色金属行业报告 （2026.08.10-2026.08.14）加息概率降低，看好铜、金价格中枢上移l投资要点贵金属：预计黄金强反弹至 9 月，月底 PCE 数据成博弈关键。本周黄金冲高后震荡，年线成为短期技术上的压制因素，本周 CPI 数据符合预期，市场开始关注月底的核心 PCE 数据，若核心 PCE 数据走弱，9 月加息概率可以进一步降低。配置盘角度，7 月央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确，继续看好 8 月是黄金的主升浪区间。商品目前是合适的配置时点，黄金股虽然提前抢跑修复估值，但后期随着 EPS 的修复，依然存在一定的上行空间。铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝跟随有色板块波动，国内库存继续去化。海峡通航后，海外复产在推进，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但 27 年后的长期估值依然可能被远期供给压制。我们建议半年报后逢低布局电解铝权益。铜：维持铜价高位偏强判断，宏观利空退潮筑底、产业硬约束护航，"金九"兑现有望打开上行空间。周内美国 7 月非农意外转负、CPI/PPI 双双回落，9 月加息概率下降，美元走弱，为铜价打开上行空间；国内通胀温和、货币延续适度宽松，电网万亿投资与新能源、AI 算力需求持续释放。供应端矿端约束深化，TC 续创-177.22 美元/干吨历史极值，叠加刚果（金）出口禁令、印尼冶炼厂检修及智利减产，LME 库存连降、非美现货极度紧张，筑牢价格底部。当前博弈已从"宏观预期修复"切换至"高价下的供需再平衡"，铜价高位高波动，中期重心有望随旺季上移。锂：去库加速叠加旺季补库预期共振，底部支撑逐步夯实。本周碳酸锂强势反弹，收于 15.15 万元/吨，周涨 8750 元。供给端 7 月国内产量环比减少 8.8%，头部锂盐厂集中检修，供给偏紧；成本端锂辉石、锂云母价格回落，外购冶炼与回收环节持续亏损，高成本产能减产预期强化底部支撑。需求端韧性突出：磷酸铁锂产能爬坡延续、储能订单旺盛，8 月锂电排产约 304GWh、环比增 7.4%，新能源车销量占比首破 60%。产业链去库进一步加速、下游补库意愿回升，"金九银十"临近强化补库逻辑。钼：本周钼精矿价格高位震荡，钼精矿（40%-45%）价格稳定在5300 元/吨度以上。近期受河南环保安全检查+台风天气等影响，供给持续趋紧，钢厂持续进场，需求表现良好，短期内钼价或继续上行。中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。锡：社会库存由去库转为累库，锡价高位盘整。本周锡价继续盘整，社会库存转为累库，累库速度超预期，累库原因或由于下游焊料、电子等企业正值传统消费淡季，畏高观望情绪浓厚，现货市场成交持发布时间：2026-08-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2续冷清。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，低库存逻辑有所削弱，建议逢低布局。钨：钨价支撑明显，看好中长期中枢上移。本周钨价稳定，钨市场上下游分歧显现，场内订单多以成交商谈为主。矿方坚守心理价位，低价出货意愿偏弱，对行情形成支撑；下游冶炼厂采购态度审慎，按需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商多随行观望，少有主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续僵持。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。投资建议：建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)............................................................