2026年半年报点评：下游需求下滑致公司业绩承压，持续加大新领域及新市场布局

证券研究报告·北交所公司点评报告·金属新材料 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天力复合（920576） 2026 年半年报点评：下游需求下滑致公司业绩承压，持续加大新领域及新市场布局 2026 年 08 月 17 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 41.89 一年最低/最高价 26.79/124.11 市净率(倍) 10.41 流通A股市值(百万元) 4,533.76 总市值(百万元) 4,563.92 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.02 资产负债率(%,LF) 35.03 总股本(百万股) 108.95 流通 A 股(百万股) 108.23 相关研究 《天力复合(920576)：2025 中报点评：传统化工需求下滑短期承压，积极拓展海洋工程、核电等新兴领域》 2025-09-02 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 523.44 523.39 405.81 460.48 516.52 同比（%） (29.28) (0.01) (22.47) 13.47 12.17 归母净利润（百万元） 60.71 20.31 7.92 13.19 19.57 同比（%） (31.66) (66.55) (61.02) 66.61 48.38 EPS-最新摊薄（元/股） 0.56 0.19 0.07 0.12 0.18 P/E（现价&最新摊薄） 76.34 228.21 585.52 351.43 236.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营收 1.86 亿元，同比-27.66%，实现归母净利润 317.3 万元，同比-78.95%。2026Q2 实现营收 0.84 亿元，同比-31.82%，环比-18.56%，实现归母净利润 165 万元，同比-70.69%，环比+8.76%。 ◼ 受化工需求下滑影响营收短期承压，境外市场拓展取得突破：2026H1 钛金属复合材料/其他金属复合材料营收分别为 1.26 亿元/0.57 亿元，同比-5.56%/-53.70%，2026H1 毛利率 17.67%/19.00%，同比+2.98 个百分点/+2.94 个百分点。2026H1 境内/境外营收分别为 1.82 亿元/0.046 亿元，同比-28.49%/+32.51%，2026H1 毛利率 17.85%/22.88%，同比+2.75 个百分点/-9.17 个百分点。主要系受化工等行业供给侧结构性过剩及产能出清等因素影响，公司面临较大的市场竞争压力，产品销售承压，其中其他金属复合材料收入变化主要是海洋工程订单减少，新项目尚未启动，境外营业收入受外贸新市场开发取得进展，订单同比有所增加，境外毛利率方面受订单价格下降影响有所下滑。 ◼ 新材料领域进展积极，中长期增长可期：公司在新材料研发及新市场开拓方面取得了一些积极进展：国家大科学装置用复合材料技术改进方案获得客户认可；危化品运输装置用复合材料完成首台套试制并交付客户验证，已成功转化为销售订单；聚变装置用复合材料完成多批次不同状态性能测试；电网工程及低温工程用复合材料报告期内新签合同金额已超上年同期。上述新产品、新市场处在前期开发阶段，业绩贡献在报告期内占比相对较小，但随着上述产品陆续完成客户验证、进入批量供货阶段，有望在未来推动公司业绩成长。 ◼ 营收下滑影响下费用率大幅提升：公司 2026H1 费用 0.34 亿元，同比+11.97%，费用率 17.98%，同比+6.36pct，原因：营收下滑，费用略增所以导致费用率大幅提升。现金流方面，2026H1 经营活动产生的现金流量净额-0.21 亿元，同比-500.60%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑下游化工行业需求下滑，市场竞争加剧，我们下调 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.08/0.13/0.20 亿元（2026-2027 年前值为 0.45/0.55亿元），同比-61%/+67%/+48%，考虑公司积极拓展核聚变等新兴领域以及境外市场，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、需求不及预期。 -35%-6%23%52%81%110%139%168%197%226%255%2025/8/182025/12/162026/4/152026/8/13天力复合北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天力复合三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 527 471 476 501 营业总收入 523 406 460 517 货币资金及交易性金融资产 147 286 260 261 营业成本(含金融类) 440 332 379 424 经营性应收款项 234 96 114 127 税金及附加 2 3 4 4 存货 119 72 83 93 销售费用 6 6 7 7 合同资产 13 6 9 10 管理费用 24 25 25 26 其他流动资产 14 12 10 9 研发费用 39 41 41 44 非流动资产 188 194 220 226 财务费用 0 (1) (1) (1) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 12 10 11 12 固定资产及使用权资产 138 139 145 153 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 1 12 19 24 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 30 23 17 10 减值损失 (7) (2) (1) (1) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 6 5 5 5 营业利润 17 8 16 23 其他非流动资产 14 14 34 34 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 715 665 696 726 利润总额 17 8 16 23 流动负债 216 156 175 187 减:所得税 (3) 0 2 3 短期借款及一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 净利润 20 8 13 20