2026年7月社融数据点评：信贷“降速”与债券“放量”并行

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 ooo[Table_ReportInfo] 2026 年 08 月 14 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 信贷“降速”与债券“放量”并行 ——2026 年 7 月社融数据点评 点评 西 南证券研究院 [Table_Summary]  摘要：总体来看，7月末社会融资规模存量同比增速持平于 7.4%，单月新增社融 1.40万亿元，同比多增 2710亿元，主要受直接融资改善支撑。政府债券融资新增 1.32 万亿元，同比多增 694 亿元，连续 5 个月同比少增后边际回暖；企业债券融资 4536 亿元，同比多增 1788 亿元，低利率环境下融资成本优势增强，推动企业融资结构进一步向债券融资倾斜。股票融资 1128 亿元，同比多增 623亿元，资本市场融资环境改善带动股权融资需求回升。间接融资方面，7 月人民币贷款减少 5896亿元，同比多减 1600亿元，企业贷款减少 1300亿元，居民贷款减少 4603 亿元，信贷需求仍偏弱，但企业短期贷款降幅明显收窄，融资需求出现边际修复。票据融资同比大幅少增 4954 亿元，主要受去年同期高基数及票据监管趋严影响。存款端，7月人民币存款增加 300亿元，同比少增 4700亿元，主要受非银存款同比少增拖累。7月末 M2、M1同比分别增长 7.7%、4.0%，M2 增速小幅回落而 M1 保持稳定，M2-M1 同比剪刀差收窄至 3.7个百分点，资金活化程度有所改善。随着政府债券持续发行、企业债融资保持较强韧性，社融增速有望维持平稳，但实体融资需求偏弱仍将制约信贷扩张，社融结构或进一步向直接融资倾斜；从货币端来看，预计 M1延续温和修复，M2 低位震荡，M1-M2 剪刀差或进一步收窄。  社融存量增速持平，新增信贷持续走弱。从社融存量看，2026 年 7 月，社会融资规模存量同比上升 7.4%，持平上月表现。从社融增量看，7 月单月的社会融资规模增量为 1.40万亿元，同比多增 2710亿元。7月单月的人民币贷款减少 5896 亿元，同比多减 1600 亿元。8 月 10‑12 日，央行相继发布《中国人民银行“十五五”改革发展规划》与 2026年第二季度货币政策执行报告。《规划》明确提出建立宏观审慎监测评估机制，并将强化金融支持提振和扩大消费纳入支持框架。二季度货政报告专栏提出，要淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察，观察金融支持实体经济的力度，应当综合社会融资规模、M2 以及各类直接融资渠道开展评估。综合来看，后续社融增速有望在政府债和企业债持续放量的支撑下保持平稳，但人民币贷款受实体需求偏弱和“债替贷”替代效应影响，大概率继续成为拖累项，社融结构将进一步向直接融资倾斜，信贷与债券融资的协同作用逐渐增强。  政府债融资边际回暖，企业债与股票融资持续支撑。从社融结构看，2026年 7月，直接融资新增 1.88万亿元，同比多增 0.31万亿元，主要受政府债券融资和企业债券融资增加带动。从分项看，7月政府债融资新增 1.32万亿元，同比多增 694亿元，在连续 5个月同比减少后边际回升。今年 1-7月，超长期特别国债共发行 7620亿元，发行进度 58.62%。7月单月，地方政府新增专项债发行 3412亿元，同比由 6月上升 8.45%转为下降 44.69%。7月超长债进度稍慢、新增专项债同比回落，因此 7月政府债发行量回升的支撑因素可能来自普通国债赶进度发行，叠加地方再融资债维持高位。企业债券新增融资 4536 亿元，同比多增 1788亿元，主要受市场利率处于低位、债券融资成本优势增强带动。据央行披露，7 月份，企业新发放贷款加权平均利率略低于 3%，比上年同期低约 0.2个百分点，企业发债成本持续低于贷款，促使企业主动将融资渠道从银行贷款切换为发债。非金融企业境内股票融资同比多增 623亿元至 1128亿 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：徐小然 邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1. 央行“十五五”规划出炉，美伊地缘风波再起 (2026-08-14) 2. 猪价企稳信号渐现，能源溢价进一步回落——2026 年 7 月通胀数据点评 (2026-08-10) 3. 外贸增速季节性回落，出口“量弱价强”格局延续——2026 年 7 月贸易数据点评 (2026-08-07) 4. 央企焕新布局低空经济，美日实施联合汇市干预 (2026-08-07) 5. 季节因素扰动背后的乐观预期——2026 年 7 月 PMI 数据点评 (2026-08-02) 6. 宏观周报（7.27-7.31）：新兴产业筑牢各省上半年增长底盘，美联储维稳利率表态偏鹰 (2026-07-31) 7. 发力提效下的动能向新与结构向优——2026 年 7 月政治局会议解读 (2026-07-31) 8. “十五五”体育强国规划出炉，海外关税与地缘风险同步抬升 (2026-07-24) 9. 国内锚定“十五五”消费增长主线，美国通胀超预期走弱 (2026-07-17) 10. 信贷减量提质，深耕内涵式发展——2026 年 6 月社融数据点评 (2026-07-16) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 元，或主要受资本市场融资环境改善、股权融资需求回升带动。另外，表外融资减少 778亿元，同比少减 888亿元，其中委托贷款减少 22亿元，同比少减155 亿元，信托贷款减少 226亿元，同比多减 375亿元。未贴现银行承兑汇票减少 530 亿元，同比少减 1108 亿元，显示企业间贸易结算活跃度下降。从 8月初的融资情况看，截至 8 月 14 日，今年超长期特别国债一共发行 9480 亿元，发行进度 72.92%，稍慢于去年同期；截至 8月 14日，今年地方政府专项债已发行 2.70万亿元，累计同比扩大至-17.28%。后续超长债与地方政府专项债的剩余额度将持续为政府债融资提供支撑，社融表现有望得到提振。  企业短期融资需求边际修复，高基数与冲量偏弱压制票据融资。2026年 7月，企（事）业单位贷款减少 1300 亿元，同比多减 1900 亿元，主要受季节性信贷需求回落及企业融资结构调整影响。其中，企业短期贷款减少 2500 亿元，同比少减 3000亿元，降幅明显收窄，虽然仍在净偿还，但 7月为传统信贷小月，今年季节性回落幅度小于去年，显示企业短期融资需求有所修复。企业中长期贷款减少 2300亿元，同比少减 300亿元，中长期融资需求仍偏弱。票据融资增加 3757 亿元，同比大幅少增 4954 亿元，主要由于去年银行票据冲量带动基数变高，今年银行冲贷意愿减弱，加之监管层严控票据空转套利，共同导致票据净融资大幅回落。7月居民贷款减少 4603亿元，同比少减 290亿元，整体仍处于弱修复状态。其中，居民短期贷款减少 3400 亿元，同比少减 427亿元，降幅收窄或受到暑期消费的阶段性提振影响，但居民信用卡和消费贷仍以