有色金属行业周报：美通胀与零售数据双弱，加息预期仍有下降空间

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 美通胀与零售数据双弱，加息预期仍有下降空间 贵金属：美国通胀与零售数据双弱，加息预期仍有下降空间。美国 7 月 CPI 录得 3.4%，前值 3.5%，预期值 3.4%；核心 CPI 录得 2.5%，前值 2.6%，预期值 2.5%；零售销售月率-0.6%，前值 0.2%，预期值 0.1%；根据国盛证券宏观团队《美国 CPI 持续下降，为何加息预期不降？》，美国 7 月 CPI 全线符合预期、整体偏温和，核心 CPI 同比降至 2021 年 3 月以来最低、3 个月环比折年率由 2.3%降至 1.6%（年年首回 2%以下），核心通胀压力趋于缓和。CPI 公布后，美债利率和美元均上行、美股分化、黄金走强，加息预期仅小幅降温，市场仍定价年首 100%会加息；CPI 连续降温未解除加息风险，主因美联储首部分歧仍在、7 月议息会议后联储抗通胀信誉受损、油价风险未消等。综合看，考虑到 7 月非农远不及预期、7 月 CPI 未超预期，我们倾向于维持此前判断：美国年首大概率不加息也不降息。后续关注美伊局势与 8 月底杰克逊霍尔央行年会。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。 铜：智利铜业委员会再度下调 2026 年智利铜产量预期。①库存端：本周全球铜库存环比增加 0.6 万吨，其中 SHFE 库存环比增加 1.1 万吨，社会库存环比减少 0.2 万吨，LME 铜库存环比减少 1.8 万吨，COMEX 铜库存环比增加 1.3 万吨；②供给端：智利国家铜业委员会年Cochilco）最新将 2026 年智利铜产量预期下调至 527 万吨，较 2025 年下降 2.6%，较今年 5 月公布的 530 万吨预测进一步下调约 3 万吨；预计 2027 年铜产量将 升至 555 万吨。此次调整主要反映 2026 年上半年智利铜矿生产恢复不及预期，Codelco 旗下矿山以及 BHP运营的 Escondida、Spence 等大型矿山阶段性表现偏弱，对全年产量形成拖累。③需求端：受北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，7-8 月市场可流通进口铜货源阶段性趋紧；同时国首冶炼厂检修尚未全面收尾，社会库存持续去库。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。 铝：局势、宏观齐发力，铝价连续上涨。①供给：本周国首电解铝企业继续保持稳定生产局面，暂未有减产、复产、新投产情况，整体来说，目前中国电解铝开工产能高位维稳，继续保持在 4520.9 万吨，较上周持平。库存方面，本周铝锭社会库存继续降库，巩义地区稍显弱势、华东华南地区降库趋势较好，特别是前期西南地区部分企业铸锭有一定下滑使得华南仓储去库良好。②需求：本周铝棒企业增减产均体现在广西地区，某棒厂正常生产调整，增产铝棒。减产方面主要广西两棒厂铝水供应限制，短期难以恢复。综合来看，本周铝棒产量小幅增加，产能利用率抬升。本周铝板产量较上周降低，主要是华东地区板带企业开工 落，暂未了解到有企业增产，因此产能利用率下滑。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 镍：印尼政策及宏观扰动交织，镍价宽幅运行。周首 SHFE 镍跌 2.6%至 12.70 万元/吨，硫酸镍跌 1.6%至 3.15 万元/吨，高镍铁跌 0.9%至 1150 元/镍。印尼方面，市场对后续货源供给抬升预期逐步增强，海外增量货源暂未集中到港，预判下半月港口到货将进一步增多，现货实际出货受限，部分挺价情绪出现松动。需求端，下游采购心态整体偏谨慎，钢厂接受价位与供方报价存在明显价差，对高价货源接受度不高，随着盘面下行，钢厂采购意向进一步下探，市场观望情绪加重，场首实单成交偏少。硫酸镍需求未有起色，三元厂多兑现长单，铁锂挤压进一步削弱采购量；电镀级下游订单平淡，仅精密电子电镀维持刚需。综合看，宏观流动性与印尼政策仍主导镍市，预计短期宽幅运行，等待政策端进一步明朗。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 锂：淡旺季切换在即，锂价偏强运行。①价格：本周电碳涨 6.9%至 15.2 万元/吨，电氢价格涨 5.5%至 14.5 万元/吨；碳酸锂期货主连涨 7.3%至 15.3 万元/吨。成本端锂辉石涨 9.5%至 2200.0 美元/吨，锂云母涨 9.2%至 2245.0 元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨 2.3%至 2.73 万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环增 1909 吨至 8.95 万吨。③需求：据乘联会，8 月 1-9 日乘用车零售 31.7 万辆，同环比-22.0%/-3.0%，电动车零售 19.5万辆，同环比-17.0%/-4.0%，渗透率 61.5%。供给端，本周锂盐产量环比增加。部分产线逐步恢复生产，叠加新增产能爬产带来增量。津巴布韦锂精矿已陆续到港，缓解部分企业原料缺口，但国首锂矿原料整体供应依旧偏紧，对锂盐产量形成刚性约束。需求端，本周下游需求维持高景气，下游材料厂备货至月底，整体采购节奏趋于平缓，仍以刚需采购为主。短期看，锂价在当前价位将偏强运行。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。 钴：需求延续清淡，钴价弱势运行。本周国首电解钴价格跌 2.0%至 32.2 万元/吨，硫酸钴跌 1.3%至 7.60 万元/吨，钴中间品持平于 23.00 美元/磅。本周钴盐行业维持低位开工。冶炼企业因成本倒挂制约，普遍压低生产负荷，个别厂家停产，硫酸钴整体开工不足两成，四氧化三钴开工四成左右。需求端钴盐下游正极材料企业仍处在传统淡季周期，下游三元前驱体企业仅交付长单刚需，批量备货动作完全停滞，钴酸锂厂商受手机、PC 终端出货低迷拖累，持续压低排产，全程以消耗自有库存为主。后市看，我们预计淡季条件下，钴价或延续弱势。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 增持年维持） 行业走势 作者 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师 初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱：chujinna@gszq.com 分析师 王瀚晨 执业证书编号：S0680525070012 邮箱：wanghanchen@gszq.com 分析师 何承洋 执业证书编号：S0680526070004 邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：非农缓解加息担忧，央行加大购金注入信心》 2026-08-09 2、《有色金属：FOMC 鹰派暂停，静待流动性 暖》 2026-08-02 3、《有色金属：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张》 2026-07-26 -10%10%30%50%70%90%2025-082025-122026-042026-08有色金属沪深3002026 08 17年 月 日 gszqda