传媒行业点评报告：国产模型性能拔高与提价并行，游戏板块积累积极因素

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/19 传媒 2026 年 08 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《美股 AI 应用公司财报总结：AI 深度赋能广告/电商/办公—行业点评报告》-2026.8.11 《国产模型/AI 办公/物理 AI 催化不断，电影暑期档升温—行业周报》-2026.8.9 《AI 游戏闪耀 ChinaJoy，看好 AI 玩法闭环重塑成长空间—行业点评报告》-2026.8.3 国产模型性能拔高与提价并行，游戏板块积累积极因素 ——行业点评报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004  DeepSeek V4 Pro 正式版和智谱 GLM-5.3 相继发布，布局国产模型+AI 应用 8 月 13 日，DeepSeek V4 Pro 正式版发布，并同步在 APP、网页端和 API 上更新上线，新版本增强了 Agent 能力，在生产环境中的性能表现提升尤为显著，并原生支持 OpenAI Responses API 和 Codex 接入，另外还支持 1M 上下文长度，最大输出长度达到 384K Token，并支持非思考模式和思考模式，在空闲时段的每百万 Tokens 输入（缓存命中）、输入（缓存未命中）、输出价格分别为 0.15/4.5/13.5元，高峰时段的相应价格分别为 0.3/9/27 元。8 月 14 日，智谱发布 GLM-5.3，基座模型与 GLM-5.2 保持一致，主要通过扩大后训练 Scaling 提升能力，包括数十倍长程任务环境、更丰富的环境类型及更长训练时间；编程能力方面，官方表示其在多项主流基准测试中是当前排名最高的开源模型，编程与智能体能力接近Claude Fable 5，Terminal-Bench 3.0 得分由 4.6 升至 28.3，DeepSWE v1.1 由 46.2升至 66.9，Agents' Last Exam 由 23.8 升至 28.5；网络安全方面，在白盒代码审查与漏洞发现等安全任务中的表现持平 Mythos 5，展现出面向网络安全防御场景的强大潜力。此外，腾讯财报显示公司 2026Q2 资本开支 528 亿元（同比+337 亿元，环比+208 亿元），7 月 Hy3 正式版性能较 preview 版大幅提升并显著优于多数同尺寸模型，付费周期内日均 token 消耗量较 preview 版提升 6 倍，OpenRouter token消耗量稳居全球前三，更大参数的 Hy4 模型将于 2026 年内发布，WorkBuddy 领跑国内生产力 AI 且现金收入高速增长，微信智能体“小微”已开启灰度测试。我们认为，国产前沿模型不仅在编程、Agent、长上下文、多模态等方面持续刷新能力上限，也更加注重安全，且 Token 价格相继开启上行期，腾讯等大厂 AI办公产品商业模式持续验证，且 C 端 Agent 有望突破，一方面或继续带来国产模型 Token/ARR 高增，另一方面或加速 Agent 在数字娱乐内容生产、企业级办公、物理 AI 等领域的应用渗透，打开 AI 应用商业化空间，并拉动推理端算力需求。我们建议坚定布局 AI。（1）国产模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括智谱、Minimax、阿里巴巴等；（2）物理 AI：受益标的包括风语筑、昆仑万维、凡拓数创等；（3）AI 营销：重点推荐汇量科技、引力传媒，受益标的包括蓝色光标、易点天下、迈富时等；（4）AI 剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、荣信文化等；（5）算力云：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化、三人行等。  游戏板块持续积累积极因素，估值性价比突出，建议继续布局 根据吉比特财报，公司 2026H1 实现归母/扣非后归母净利润 10.92/10.87 亿元（同比+69%/68%），业绩接近此前预告的上限，核心 IP 产品《杖剑传说》《问剑长生》2026Q4 将继续出海；根据世纪华通 8 月 13 日公告，第一大股东及其一致行动人实际仅完成此前减持计划的 23.9%，且提前终止减持计划。我们建议积极关注游戏板块积极因素及后续新品周期，当前板块估值性价比突出，建议继续布局，重点推荐世纪华通、心动公司、巨人网络、吉比特、恺英网络、网易等。  风险提示：模型 ARR 增速、物理 AI 进展、游戏流水等低于预期。 -29%-14%0%14%29%43%2025-082025-122026-04传媒沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/19 目录 1、 行业数据综述：《三角洲行动》获内地 iOS 游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 游戏畅销榜第一；电影《欢迎来龙餐馆》获得周票房冠军 ........................................................................................................................................................ 3 2、 行业新闻综述：Agent 能力与模型效率再升级，付费及定价机制持续完善，AI 商业化提速 ....................................... 10 2.1、 AIGC：Agent 能力持续增强，模型降本与应用商业化同步推进 ........................................................................... 10 2.2、 物理 AI：模型与数据基础设施协同演进，具身智能产业化持续推进 ................................................................... 11 2.3、 游戏：中国手游出海景气延续，头部产品驱动厂商收入增长 ................................................................................ 12 2.4、 影视：暑期档景气延续，优质内容持续驱动票房增长 ............................................................................................ 13 3、 公告总结：腾讯加码 AI 算力与应用投入，阅文 IP 商业化加速 ....................................................................................... 13 4、 板块行情综述：A 股传媒板块 2026 年第 33 周表现整体平稳，体育板块表现较好 ....................................................