数据中心与储能业务双轮驱动，海外业务拓展持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月17日优于大市1科士达（002518.SZ）数据中心与储能业务双轮驱动，海外业务拓展持续推进 公司研究·公司快评 电力设备·其他电源设备Ⅱ 投资评级：优于大市（首次）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn执证编码：S0980523050002证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cn执证编码：S0980524030002事项：随着国产开源大模型日新月异，全球 AI 发展进入加速阶段。算力基础设施投资持续加码，海外方面今日北美四大云服务厂商上调 2026 年资本开支，预计全年资本开支合计约 7200-7600 亿美元，同比增长超过70%，并且预计 2027 年资本开支将进一步提高。国内方面，腾讯控股发布 2026 年第二季度业绩公告也把当季度资本开支提高至 527.8 亿元，同比增长 176%，环比增长 65%。这一投入主要用于 AI 算力采购、数据中心建设等基础设施领域。国信电新观点：1）数据中心业务是公司最主要的收入和利润来源。公司提供数据中心基础设施整体解决方案，长期深耕UPS、精密空调及数据中心配套基础设施，2025 年数据中心业务收入同比增长 14.2%至 31.31 亿元，毛利率达 34.44%，是公司最主要的收入和利润来源。随着 AI 服务器功率密度提升、数据中心扩容及供配电系统升级，AI 算力建设打开数据中心业务成长空间。2）海外发展贡献业绩弹性，新能源拐点上行。2025 年境外收入 27.61 亿元，同比+43.5%，占比首次超过境内达 52.39%，海外市场拓展优化盈利结构。全球光伏和储能市场未来也将保持持续增长，带动业绩稳步增长。3）投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。我们预计公司 2026-2028 年实现营业收入 61.5/78.3/96.1亿元，同比+17%/+27%/+23%；实现归母净利润 7.6/10.6/14.3 亿元，同比+24%/+39%/+36%，当前股价对应PE 分别为 27.2/19.5/14.4 倍。综合考虑 FCFF 绝对估值和 PE 相对估值结果，我们认为公司合理价值区间为 45.5-49.1 元/股，对应 2026 年动态 PE 约 25.0-27.0 倍，相对当前股价 35.38 元具备约 30%-40%上涨空间。考虑公司 AIDC 及储能业务高景气度、海外市场拓展弹性及盈利释放节奏，首次覆盖可考虑给予“优于大市”评级。【风险提示】国内数据中心建设节奏不及预期；国内新能源装机需求不及预期；海外客户拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司基本情况科士达成立于 1993 年，2010 年 12 月在深交所主板上市（股票代码 002518），公司深耕电力电子核心技术领域三十余年，构建了数据中心与新能源双主业深度协同的发展格局，是国内 UPS 行业领先企业之一；产品多年市场份额领先，产品销售网络覆盖全球 180 多个国家和地区，累计获得 600 余项自主专利。公司构建了涵盖 UPS（0.6kVA-1600kVA 全功率段）、高压直流电源（HVDC）、精密空调与温控、微模块、精密配电、蓄电池、机柜、动环监控等全品类产品体系。面向 AI 智算场景，公司推出兆瓦级模块化 UPS（YMK3300，整机效率 98%，HECO 模式 99.2%）、Power Fort 一体化电力模块、IDM 风液融合微模块、LiquiXAI 智算液冷 CDU 等关键产品，并前瞻布局 800V HVDC、固态变压器 SST 等下一代产品，把握全球 AI 算力基础设施建设带来的战略机遇。图1：公司发展历程资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司股权结构较为集中，实际控制人为刘程宇、刘玲夫妇。截至 2026 年 Q1 末，公司控股股东宁波科士达创业投资合伙企业（有限合伙）持有公司 56.76%的股份，其中刘程宇、刘玲分别持有宁波科士达 89.09%、10.91%的合伙份额，刘程宇担任执行事务合伙人及普通合伙人；此外，刘玲直接持有公司 3.61%的股份。综上，刘程宇、刘玲夫妇通过宁波科士达间接控制公司 56.76%的股份，并由刘玲直接持有 3.61%的股份，合计控制公司 60.37%的股份，公司控制权较为稳定。图2：公司持股比例（截至 2026 年一季度末）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：公司主要高管姓名职务个人简介刘程宇总经理刘程宇先生，中国国籍，长江商学院 EMBA，硕士。刘程宇先生大学毕业后任福建省霞浦六中教师，1993 年加入深圳科士达科技股份有限公司，历任深圳科士达科技股份有限公司前身福建霞浦科士达电子有限公司及深圳科士达科技发展有限公司董事、总经理、董事长等职务，现任深圳科士达科技股份有限公司董事长、总经理。刘柏杉副总经理刘柏杉先生，中国国籍，本科毕业于墨尔本皇家理工大学。刘柏杉先生毕业后进入深圳科士达科技股份有限公司，现任深圳科士达科技股份有限公司副总经理、新能源业务总经理。沈文轶副总经理沈文轶先生，中国国籍，无境外永久居留权，华中科技大学工学硕士。沈文轶先生曾任职于艾默生网络能源有限公司，现任深圳科士达科技股份有限公司副总经理。胡巍副总经理胡巍先生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于清华大学电机工程与应用电子技术系，并获得电气工程工学硕士。胡巍先生毕业后任职于甘肃省武威市凉州区工业和信息化局，2016 年加入深圳科士达科技股份有限公司，现任深圳科士达科技股份有限公司副总经理。范涛副总经理、董事会秘书范涛先生（审计委员会委员、薪酬与考核委员会委员）：男，1986 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，南开大学管理学硕士。曾任职于华为投资控股有限公司、广东豪特曼机床股份有限公司。2016 年至今，任深圳科士达科技股份有限公司副总经理、董事会秘书。新财富第十四届、第十五届、第十六届、第十八届、第十九届、第二十届金牌董秘、第二十一届金牌董秘，新财富杂志金殿堂成员，深圳市高层次人才。陈佳副总经理陈佳先生，中国国籍，无境外永久居留权，南京航空航天大学工学硕士。陈佳先生曾任职于艾默生网络能源有限公司，现任深圳科士达科技股份有限公司董事、副总经理。轩芳玉财务负责人轩芳玉女士，中国国籍，无境外永久居留权，南开大学经济学硕士，特许金融分析师。轩芳玉女士先后任职于中兴通讯股份有限公司、海能达通信股份有限公司、深圳市宝能投资集团有限公司、深圳市得润电子股份有限公司。现任深圳科士达科技股份有限公司财务负责人。资料来源:公司公告，国信证券经济研究所整理公司持续完善全球化研发、制造及服务体系。目前，公司在深圳、惠州、宁德、宜春、无锡等地布局研发制造基地，并在越南海防建设海外生产基地，形成国内多区域协同、海外产能补充的制造格局。表2