资产配置周报：海外炼油紧张与影响

总量研究 策略研究 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年08月16日 [Table_NewTitle] 海外炼油紧张与影响 ——资产配置周报（2026/08/10-2026/08/14） [Table_Authors] 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 陈伟业 S0630526020001 cwy@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 全球大类资产回顾。8月14日当周，全球股市涨跌不一，日经225指数、创业板指数领涨；主要商品期货中原油、黄金、铜上涨，铝下跌；美元指数小幅上涨，欧元升值，人民币、日元贬值。1）权益方面：日经225>创业板指>德国DAX30>标普500>深证成指>纳指>上证指数>道指>沪深300指数>法国CAC40>英国富时100>科创50>恒生指数>恒生科技指数。2）美伊局势反复，霍尔木兹海峡封锁状态延续，原油价格反弹；美国通胀放缓使9月加息概率进一步下降，黄金延续上行趋势。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、炼焦煤上涨，水泥、混凝土下跌；高炉开工率环比小幅上涨；乘用车截至8月9日当周销量3.52万辆，环比-27.46%，同比-22.00%；BDI环比下降7.32%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨0.22BP至1.2065%，10Y国债收益率下跌1.5BP收至1.6964%。5）2Y美债收益率当周下跌2BP至4.17%，10Y美债收益率上涨3BP至4.68%。6）美元指数收于99.64，周上涨0.04%；离岸人民币对美元贬值0.01%。 ➢ 国内权益市场。8月14日当周，风格方面，消费>成长>金融>周期，日均成交额为23407亿元（前值24154亿元）。申万一级行业中，共有15个行业上涨，16个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为综合（+7.21%）、通信（+5.10%）、医药生物（+1.92%）；跌幅靠前的行业为有色金属（-3.70%）、美容护理（-1.72%）、非银金融（-1.63%）。 ➢ 海外炼油紧张与影响。自今年2月底的中东冲突以来，原油供应紧张的同时，对下游炼厂的影响也在加大，加之俄乌冲突中的俄罗斯炼厂受损、中东炼厂破坏等，成品油持续紧张。由于海外炼油价差扩大，炼厂利润大幅增加，如美国最大的三家独立炼油商Marathon Petroleum、Phillips 66和Valero Energy在今年2季度的总利润为126亿美元，是除2022年2季度以外的最高。我们认为海外的炼油产能或仍将维持长期紧张局势，主要是由于海外部分装置老化、欧洲石化竞争力下降、不可抗力等因素。根据EIA数据，美国可操作的常压蒸馏能力（炼油能力的主要衡量指标）在2026年初总计为1820万桶/天，较2025年同期下降了25万桶/天（约1%）。俄罗斯遭受乌克兰无人机袭击的Orsk炼油厂已被迫完全关闭，维修可能需要长达6个月的时间。成品油紧张，新能源车将会受益并会替代部分汽油消费，但是对于航空煤油、燃料油影响较小，炼厂可以通过改变炼油工艺和提炼的原油类型来调整产品产量，利好拥有海外炼厂、及成品油出口能力强的国内炼化标的。 ➢ 国内炼化先进产能受益。油价上行及国内新能源车的渗透率提升影响成品油需求，但是炼油业产能优化也加速了行业的洗牌。今年以来，国内原油加工量也降幅扩大，6月规上工业原油加工170.8万吨/天，同比下降17.7%，降幅环比扩大8.6个百分点；1-6月份原油加工量同比下降4.9%。我们认为国内炼厂开工率的下降有助于抑制原油上涨，加速落后产能的退出，炼厂转型向化工品比例提升等。海外成品油的紧张会影响到下游的消费需求，但从缓解通胀的角度，利于国内产品的出口，如新能源相关、成品油、化纤等产品。看好国内先进炼化产能在化纤上下游一体化、新材料领域转型的趋势；同时看好国内先进煤化工、外购乙烷生产乙烯产业链。 ➢ 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；政策落地不及预期；地缘政治局势超预期；上游成本压力超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/23 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 策略研究 正文目录 1. 核心观点：海外炼油紧张与影响 .................................................. 4 1.1. 市场观点与资产配置建议 ............................................................................ 4 1.2. 全球大类资产回顾 ....................................................................................... 4 1.3. 国内权益市场回顾 ....................................................................................... 5 2. 利率及汇率跟踪 ........................................................................... 6 2.1. 资金面：短端纠偏延续，6 个月买断式逆回购转为等量对冲 ....................... 6 2.2. 利率债：社融结构仍弱，债市低位震荡 ....................................................... 7 2.3. 美债：通胀缓和接续就业降温，中短端收益率下行 ..................................... 7 2.4. 汇率：人民币强势延续 ................................................................................ 8 3. 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 .................................................. 8 3.1. 能源跟踪 ..................................................................................................... 8 3.2. 黄金跟踪 .......................................................