非银行金融行业研究：成交两融保持景气，险资权益配置稳步提升，低估值凸显配置价值

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 本周 A 股日均成交额 23532 亿元，环比-3.2%，较上周略有回落。8 月第 2 周新发权益类公募 46 亿份，环比-6 亿份。截至 8/13，融资/融券余额分别为 26497/260 亿元，分别较前周+1.0%/+3.9%，分别较上年末+5.0%/+57.2%。2026 年日均两融余额 27529 亿元，同比+48%。整体来看，交投活跃度仍显著高于去年同期，若三季度科技股不大跌，券商利润仍有望在 25Q3 高基数下实现增长。当前券商板块 PB（LF）、PE（TTM）估值仅 1.17x、15x，建议关注攻守兼备的券商板块及绩优个股。 投资建议：建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商：华安证券；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 二季度股票+基金+长股投增长 5157 亿元，权益配置稳健提升。截至 26Q2，保险行业资金运用总规模达 40.82 万亿元，较上年末增长 6.1%、环比增长 3.5%，整体延续稳健扩张态势。从资产配置结构看，股票、基金占比环比有所提升，债券基本持平、银行存款与长期股权投资小幅回落。截至 26Q2 末，股票+基金+长股投比例达 23.8%，较上年末提升0.8pct、8,592 亿元，环比提升 0.5pct、5,157 亿元。分项来看，股票加基金规模合计 6.4 万亿元，占比 16.2%，较上年末提升 0.8pct、6,906 亿元，环比提升 0.7pct、4,896 亿元。1）债券：人身险与财产险公司合计配置债券占比50.5%，较上年末+0.1pct、环比持平，增配幅度明显低于往年同期（24H1、25H1 债券占比分别较上年末提升 2.1pct、1.6pct），长期利率处于低位，2025 年开始债券配置节奏放缓。2）股票：占比 10.4%，较上年末提升 0.3pct、3,658亿元，环比提升 0.3pct、2,633 亿元。26Q2 股票规模环比提升 6.9%，显著低于沪深 300 指数涨幅（+11.9%），预计险资二季度逢高兑现部分浮盈。3）基金：占比 5.8%，较上年末提升 0.5pct、3,248 亿元，环比提升 0.4pct、2,262 亿，在科技成长风格占优背景下，部分险企通过公募基金等工具参与权益市场，以弥补主动投资能力与行业结构性机会之间的错配。4）长期股权投资：占比 7.6%，较 26Q1 下降 0.2pct，规模增加 261 亿。5）银行存款：占比 7.7%，较 26Q1下降 0.4pct，受前期高利率存单陆续到期以及低利率环境影响，资金向收益率更具吸引力的资产再配置。 投资建议：保险板块 Q2 盈利高增，中长期资负两端基本面依然向好，估值处于低位，有望迎来估值反弹。关注两条主线：一是高股息标的，二是上半年业绩高增标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾 ................................................................................... 3 二、数据追踪 ................................................................................... 3 三、行业动态 ................................................................................... 8 风险提示 ....................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................ 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................ 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ...................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） .............................................................. 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） .......................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ........................................................ 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................ 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 12： 联交所市场平均每日成交额（百万港元） ................................................. 5 图表 13： 沪深港通日均成交额 ................................................................... 5 图表 14： 2026H1 券商业绩预告/预增公告梳理 ...................................................... 5 图表 15： 2026H1 券商业绩报告梳理 ............................................................... 6 图表