海外电力设备巨头财报总结专题：AIDC开启高景气周期，全球龙头共迎产业机遇

1AIDC开启高景气周期，全球龙头共迎产业机遇——海外电力设备巨头财报总结专题请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告证券分析师：曾朵红、司鑫尧执业证书编号：S0600516080001、S0600524120002联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982026年8月17日2摘要注：若无其他标注，全文文字段落中涉及到的年份时间，标注有FY的为对应公司财年，未标注的为自然年；全文图表中涉及到的年份时间，均为对应公司的财年电网改造+AIDC双重驱动，燃机&输变电龙头业绩订单高增。24年以来随着全球电网改造需求增加+AIDC大幅提升用电需求，全球电网投资建设持续上升，燃机及输变电设备龙头企业营收与利润均高速增长。1）燃机：行业供给稀缺、景气度高，头部厂商订单储备已排至五年开外。FY26Q2GEV发电业务营收55亿美元，同比+14%，在手订单增至1116亿美元，重型燃机订单持续放量，公司规划FY2030年燃机年产能将扩张至30GW。FY26Q3西门子能源燃机营收达38亿欧元，同比+21%，在手订单规模达730亿欧元，同比+38%，FY26Q3新增订单99.7亿欧元，同比+62%，在美十亿美元扩产计划持续推进。2）输变电设备：GEV、西门子、日立、LS、现代电气及晓星重工均在高景气周期下实现业绩快速增长，GEV输变电业务FY26Q2实现营收36亿美元，同比+29%，西门子能源输变电业务FY26Q3实现收入36亿欧元，同比+29%，日立能源输变电业务FY26Q1实现营收8678亿日元，同比+35%，LS/现代电气/晓星重工FY26Q2输变电业务实现收入10920/7671/11371亿韩元，同比+34%/13%/7%。同时各公司订单规模同步扩张、盈利水平持续改善，我们预计GEV等巨头将持续受益于行业的高景气度，订单、业绩保持高速增长。北美AIDC建设拉动配用电需求，全球配用电龙头企业业绩爆发。伴随北美AIDC服务器装机规模快速扩张，配用电设备需求显著抬升，带动全球配用电龙头企业在美业绩大幅增长。施耐德能源管理业务FY26Q2实现收入96亿欧元，有机增长17.7%，其中北美收入42亿欧元，有机增长25%，美国业务收入占比从FY22Q1的31%提升至FY26Q2的44%；维谛FY26Q2实现净销售额33亿美元，同比+24%，有机增长18%，FY26Q2调整后营业利润为7.4亿美元，同比+51%，超过指引0.3亿美元，在美洲实现收入20.7亿美元，有机增长21%；伊顿北美电气部门FY26Q2实现营收40亿美元，同比+18%，经营性利润10.9亿美元，同比+10%，FY26Q2滚动12个月新签订单同比+41%，在手订单yoy达33%。AIDC高功率电源持续放量升级，台达、光宝收入利润均创新高。AIDC电源前期业务基数偏低，叠加NVL 72机柜大规模出货拉动行业需求快速增长，同时产品持续向更高功率规格升级，单机价值量与盈利水平有望同步上行。台达FY26Q2实现营收/净利润1833/251亿台币，同比+48%/+81%，盈利水平创历史新高，电源业务实现收入/经营性利润963/201亿台币，同比+50%/+49%。光宝FY26Q2实现营收527亿台币，同比+30%，净利润71亿台币，同比+126%，云端及物联网业务实现收入/经营性利润289/69亿台币，同比+73%/+271%。➢投资建议：SST整机重点推荐【四方股份】【阳光电源】【金盘科技】，高频隔离变压器为核心零部件，建议关注可立克、京泉华、新特电气。AI电源重点推荐【麦格米特】【中恒电气】【科士达】【优优绿能】【盛弘股份】，建议关注欧陆通。变压器出海重点推荐【思源电气】【金盘科技】【伊戈尔】，建议关注神马电力、白云电器、大连电瓷、特变电工等；燃机重点推荐【东方电气】，建议关注汽轮科技；AIDC配套设备看好SSCB、超级电容、BBU等配套电气设备的量价齐升，重点推荐【蔚蓝锂芯】【良信股份】，建议关注江海股份、法拉电子、明阳电气。➢风险提示：全球电网投资不及预期、终端客户招标不及预期，AIDC建设进度不及预期，关税政策不及预期，竞争加剧等。目录AIDC电源：AIDC电源持续放量升级，全球龙头共享增长机遇AIDC配电设备：北美AIDC建设提速，配用电设备龙头业绩高增燃机及输变电设备：电网升级+AIDC需求驱动板块景气上行投资建议与风险提示燃机及输变电设备：电网升级+AIDC需求驱动板块景气上行5数据来源：各公司官网、wind、东吴证券研究所（注：汇率取26Q2季度均值，1EUR=1.18USD, 1USD=1476KRW, 1USD=159JPY）全球电网迎来超级周期，助力燃机及输变电龙头高速增长图：GEV、西门子、日立、LS、现代电气、晓星重工营收和盈利情况（亿美元）& YOY和净利率（右轴） 海外燃机及输变电设备龙头营收&利润同步提升，盈利能力显著改善。2024年以来，在全球电网改造需求增长与AI数据中心用电需求大幅攀升的共同推动下，全球电网投资建设持续上升，GEV、西门子、日立、LS电气、现代电气、晓星重工等全球燃机及输变电设备龙头企业营收与利润均实现高速增长，同时受益于供不应求带动的产品提价，盈利能力也显著改善。0%5%10%15%20%02040608010012024Q1 24Q3 25Q1 25Q3 26Q1GEV营收yoy-10%0%10%20%30%05010015022Q123Q124Q125Q126Q1西门子营收yoy-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%-30-20-10010203023Q123Q424Q325Q226Q1西门子Profit before SIyoyProfit margin before SI-20%-10%0%10%20%30%05010015020025022Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4日立营收yoy-10%0%10%20%30%40%02468101222Q122Q423Q324Q225Q125Q4LS营收yoy-50%0%50%100%150%200%00.20.40.60.8122Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4LS net incomeyoyNet income margin-20%0%20%40%60%80%024681022Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4现代电气营收yoy-100%0%100%200%300%400%00.511.5222Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4现代电气net profityoyNet profit margin0%10%20%30%40%50%0246810121422Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4晓星重工营收yoy-500%0%500%1000%1500%2000%-0.500.511.522Q1 22Q4 23Q3 24Q2 25Q1 25Q4晓星重工net profityoyNet profit margin0%100%200%300%400%051015