多元智能应用需求高增，新兴市场业务打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月16日优于大市豪威集团（603501.SH）多元智能应用需求高增，新兴市场业务打开成长空间核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价91.08 元总市值/流通市值114552/114552 百万元52 周最高价/最低价157.50/84.63 元近 3 个月日均成交额3090.99 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《豪威集团（603501.SH）-前三季度净利润同比增长 35%，新产品开启份额提升周期》 ——2025-11-04《豪威集团（603501.SH）-上半年净利润同比增长 48%，车载及新兴市场增速提升显著》 ——2025-09-16《韦尔股份（603501.SH）-2024 年净利润增长 498%，智驾渗透推动车载 CIS 高速成长》 ——2025-05-06《韦尔股份（603501.SH）-前三季度净利润增长 545%，高端手机及汽车市场持续渗透》 ——2024-11-04《韦尔股份（603501.SH）-上半年利润同比增长 793%，智能手机及汽车市场推动高增》 ——2024-08-252025 年收入同比增长约 12%，归母净利润同比增长约 22%。2025 年公司实现营业收入 288.55 亿元(YoY 12.14%)。公司半导体设计业务收入 238.00 亿元(YoY 9.98%)；其中，图像传感器解决方案业务收入212.46 亿元(YoY 10.71%)，显示解决方案业务收入 9.41 亿元(YoY -8.47%)，模拟解决方案业务收入16.13 亿元(YoY 13.43%)。公司半导体代理销售业务收入 49.05 亿元(YoY24.52%)。公司归母净利润 40.45 亿元(YoY 21.73%)，扣非归母净利润 39.10亿元(YoY 27.91%)；毛利率 30.63%(YoY 1.19pct)。2026 年一季度业绩承压，主要受存储涨价对终端市场影响。1Q26 营业收入64.14 亿元(YoY -0.90%，QoQ -9.31%)，归母净利润 5.03 亿元(YoY -41.92%，QoQ -39.78%)，扣非归母净利润 6.16 亿元(YoY -27.44%，QoQ -27.54%)；主要原因系以存储为代表的产品供需关系出现阶段性扰动，消费电子、汽车电子等终端市场需求承压，对公司业绩产生一定影响。毛利率 29.38%(YoY-1.65pct，QoQ -1.89pct)，主要原因为半导体代理业务收入占比提升。智驾发展推动车载业务快速增长，智能手机市场阶段性承压。2025 年公司车载 CIS 收入 74.71 亿元(YoY 26.52%)，占 CIS 收入比例 35.2%。公司车载 CIS分辨率显著迭代，800 万像素产品加速普及，进一步丰富车规级产品矩阵。2025 年公司智能手机 CIS 收入 82.72 亿元(YoY -15.61%)，占 CIS 收入比例38.9%。公司持续强化在高端手机 CIS 领域的竞争优势，推出 5000 万像素一英寸高动态范围图像传感器 OV50X，2 亿像素产品已通过验证并实现导入。多元智能应用需求高增，新兴市场打开成长空间。2025 年公司新兴市场 CIS收入 23.69 亿元(YoY 211.85%)，占 CIS 收入比例 11.2%。运动及全景相机、智能眼镜、端侧 AI 及机器视觉等各类新兴市场推动图像传感器需求不断释放，公司充分受益于运动及全景相机领域下游行业的快速发展。此外，公司产品高度契合智能眼镜设备的应用要求，针对工业场景严苛的成像要求打造多款创新视觉解决方案。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司尤其在新兴市场 CIS 业务领域有望强劲增长。由于存储涨价对于消费电子行业特别是手机市场的冲击，结合公司客户结构调整及订单情况，我们调整盈利预测，预计 2026-2028年营业收入 312.00/355.05/408.40 亿元(2026-2027 年前值 372.39/436.78亿元)，归母净利润40.91/50.01/61.89 亿元(2026-2027 年前值 58.03/71.28亿元)，当前股价对应 PE 为 28.1/23.0/18.6，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)25,73128,85531,20035,50540,840(+/-%)22.4%12.1%8.1%13.8%15.0%净利润(百万元)33234045409150016189(+/-%)498.1%21.7%1.1%22.3%23.8%每股收益（元）2.733.343.243.974.91EBITMargin14.0%16.3%15.1%16.2%17.5%净资产收益率（ROE）13.7%14.4%13.5%14.8%16.4%市盈率（PE）33.327.228.123.018.6EV/EBITDA26.321.424.119.616.0市净率（PB）4.583.913.793.403.04资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月17日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其