无源业务加速放量，CPO/NPO高密时代核心受益

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 14 日，太辰光发布 2026 年半年度报告。上半年公司实现营业收入 10.01 亿元，同比增长 20.81%；归母净利润 1.76 亿元，同比增长 1.71%。2Q26 单季营收 6.60 亿元，同比提升 44.2%、环比提升 93.7%；归母净利润 1.11 亿元，同比增长 17.6%、环比增长 68.0%，业绩符合预期。 经营分析 产品向高价值量升级，MMC 驱动盈利弹性释放。上半年光器件产品收入 9.59 亿元，同比增长 18.09%，毛利率达 35.23%。MMC 价值量较传统 MPO 呈倍数级差异、加工费亦更高，若良率达标则盈利水平显著占优。我们预测随高价值 MMC 及光纤柔性板放量，公司盈利结构有望边际改善。 客户结构持续优化，光模块厂协同构筑第二增长曲线。公司与头部核心大客户保持最高等级战略合作、无脱钩风险，并同时积极开拓新市场、新客户，客户多元化取得进展，下半年有望进一步放量。有源侧，公司围绕高速光模块配套需求，开展 FAU、模块跳线等产品研发与供应，FAU 用于高速光模块的配套业务显著提升；2026 年计划扩大模块跳线等有源配套产品生产规模。 产能供需紧平衡，垂直一体化构筑交付壁垒。当前公司整体产能仅满足部分客户需求，上游 MMC 接头、保偏光纤仍偏紧。面对供不应求市场环境，公司正积极调整产能，近期 MMC/MDC 连接器已批量出货。公司"核心材料→器件→系统"垂直一体化产业链价值凸显：控股子公司特思路 MT 插芯 2026 年产能扩数倍，陶瓷插芯收入同比成倍增长。同时，公司投入 7.2 亿元购地建厂，核心产能将阶梯式释放。 盈利预测、估值与评级 我 们 预 计2026/2027/2028年 公 司 营 业 收 入 分 别 为29.83/44.25/60.09 亿元，归母净利润为 6.13/9.11/12.00 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 PE 为 60/40/31 倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,378 1,547 2,983 4,425 6,009 营业收入增长率 55.73% 12.26% 92.85% 48.33% 35.80% 归母净利润(百万元) 261 299 613 911 1,200 归母净利润增长率 68.46% 14.43% 104.90% 48.66% 31.80% 摊薄每股收益(元) 1.150 1.316 2.697 4.010 5.285 每股经营性现金流净额 0.81 0.67 1.68 1.57 2.37 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.94% 17.51% 28.66% 32.02% 31.26% P/E 63.20 87.78 59.88 40.28 30.56 P/B 10.70 15.37 17.16 12.90 9.55 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00086.00118.00150.00182.00214.00246.00278.00310.00250818251118260218260518人民币(元)成交金额(百万元)成交金额太辰光沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 885 1,378 1,547 2,983 4,425 6,009 货币资金 370 473 473 528 698 952 增长率 55.7% 12.3% 92.9% 48.3% 35.8% 应收款项 417 504 673 1,093 1,744 2,452 主营业务成本 -625 -887 -959 -1,848 -2,777 -3,787 存货 205 307 292 589 886 1,208 %销售收入 70.6% 64.4% 62.0% 62.0% 62.8% 63.0% 其他流动资产 320 404 269 343 345 324 毛利 260 491 588 1,135 1,648 2,222 流动资产 1,312 1,689 1,707 2,554 3,672 4,935 %销售收入 29.4% 35.6% 38.0% 38.0% 37.2% 37.0% %总资产 78.2% 84.7% 81.1% 85.5% 89.3% 91.2% 营业税金及附加 -7 -12 -13 -25 -37 -50 长期投资 0 0 60 60 60 60 %销售收入 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 195 199 224 234 258 298 销售费用 -14 -23 -29 -51 -75 -102 %总资产 11.6% 10.0% 10.6% 7.8% 6.3% 5.5% %销售收入 1.6% 1.7% 1.9% 1.7% 1.7% 1.7% 无形资产 48 47 54 52 51 50 管理费用 -50 -95 -114 -219 -303 -410 非流动资产 365 305 397 431 438 478 %销售收入 5.7% 6.9% 7.3% 7.3% 6.9% 6.8% %总资产 21.8% 15.3% 18.9% 14.5% 10.7% 8.8% 研发费用 -55 -71 -77 -148 -219 -298 资产总计 1,677 1,994 2,104 2,985 4,111 5,413 %销售收入 6.3% 5.1% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 0 0 2 1 48 16 息税前利润（EBIT） 134 290 355 693 1,014 1,362 应付款项 199 290 191 503 725 884 %销售收入 15.1% 21.1% 23.0% 23.2% 22.9% 22.7% 其他流动负债 88 128 149 271 392 535 财务费用 26 32 5 30 44 30 流动负债 288 418 342 775 1,165 1,435 %销售收入 -2.9% -2.3% -0.3% -1.0% -1.0% -0.5% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -23 -37 -38 -27 -19 -21 其他长期负债 17 16 19 16 15 13 公允价值变动收益 5 5 3 0 0 0 负债 304 434 360 791 1,180 1,449 投资收益 6 4 15 8 9 11 普通股股东权益 1,364 1,543 1