主营同比高增，机器人零部件布局愈发完善

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 14 日，公司发布 2025 中报，26H1 公司收入 92.1 亿元，同比+39%，归母净利润 9.4 亿元，同比+23%，扣非归母净利润 9.2 亿元，同比+27%。单 26Q2 收入 50.7 亿元，同比+40%、环比+22%；归母净利润 4.8 亿元，同比+26%、环比+5%；扣非归母净利润 4.7 亿元，同比+28%、环比+4%。 经营分析 业绩稳步上行。26H1 毛利率 20.7%，同比-2.2pct，下滑主要受铝价上涨影响，四费率 8.9%，同比-0.5pct，费用管控持续向好，归母净利率 10.2%，同比-1.3pct。单 26Q2 毛利率 20.4%，同比-3.1pct、环比-0.8pct；四费率 8.8%，同比-0.7pct、环比-0.2pct，归母净利率 9.5%，同比-1.0pct、环比-1.6pct。 结构件业务稳健成长。下游动力电池和储能电池需求持续向好，公司深度绑定 CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉、ACC、三星等国内外头部客户，深化客户协同配套；华南、西北、华中及海外区域产能落地放量，增长动能持续释放。同时推进江苏四期、四川四期产能扩建，依托全球生产基地实现本地化就近配套，持续巩固行业龙头地位。 机器人新业务持续推进。公司前瞻布局机器人核心零部件赛道，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向，采取合资合作、资源整合的模式，整合合作方核心技术与公司精密制造、规模化量产优势。26H1 公司深化与台湾盟立自动化、台湾盟英科技的战略合作，合资设立泰国科盟，推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，开启机器人业务海外量产布局。目前公司机器人零部件领域业务营业收入占比较低，行业尚处在培育阶段，公司将持续加大投入，完善业务体系。 盈利预测、估值与评级 科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计 26-28年公司归母净利润分别为 20.5/26.7/32.2 亿元，维持“买入”评级，重点推荐。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期，机器人产业进展不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,030 15,213 21,235 27,220 32,920 营业收入增长率 14.44% 26.46% 39.58% 28.19% 20.94% 归母净利润(百万元) 1,472 1,764 2,049 2,674 3,217 归母净利润增长率 22.55% 19.87% 16.15% 30.52% 20.28% 摊薄每股收益(元) 5.423 6.416 7.156 9.340 11.234 每股经营性现金流净额 7.92 6.92 10.52 14.12 12.32 ROE( 归 属 母 公 司 )( 摊薄) 12.64% 13.19% 14.21% 16.66% 17.86% P/E 18.01 24.60 25.65 19.65 16.34 P/B 2.28 3.25 3.65 3.27 2.92 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500119.00137.00155.00173.00191.00209.00227.00245.00250818251118260218260518人民币(元)成交金额(百万元)成交金额科达利沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 10,511 12,030 15,213 21,235 27,220 32,920 货币资金 1,899 2,102 2,575 3,609 5,580 7,287 增长率 14.4% 26.5% 39.6% 28.2% 20.9% 应收款项 5,602 7,417 9,877 12,297 13,937 16,024 主营业务成本 -8,033 -9,100 -11,605 -16,749 -21,404 -25,943 存货 921 832 988 1,349 1,609 1,811 %销售收入 76.4% 75.6% 76.3% 78.9% 78.6% 78.8% 其他流动资产 762 741 1,469 1,467 1,471 1,476 毛利 2,479 2,930 3,608 4,486 5,816 6,977 流动资产 9,184 11,093 14,910 18,722 22,598 26,598 %销售收入 23.6% 24.4% 23.7% 21.1% 21.4% 21.2% %总资产 53.3% 58.2% 64.7% 70.4% 75.6% 79.9% 营业税金及附加 -56 -86 -110 -149 -191 -230 长期投资 26 26 38 38 38 38 %销售收入 0.5% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 7,240 7,178 7,332 7,236 6,647 6,023 销售费用 -43 -44 -55 -74 -95 -115 %总资产 42.0% 37.7% 31.8% 27.2% 22.2% 18.1% %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 554 549 512 552 583 605 管理费用 -294 -318 -325 -425 -544 -658 非流动资产 8,039 7,957 8,118 7,854 7,294 6,691 %销售收入 2.8% 2.6% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% %总资产 46.7% 41.8% 35.3% 29.6% 24.4% 20.1% 研发费用 -636 -639 -883 -1,232 -1,552 -1,844 资产总计 17,222 19,051 23,028 26,575 29,892 33,289 %销售收入 6.1% 5.3% 5.8% 5.8% 5.7% 5.6% 短期借款 653 206 37 435 0 0 息税前利润（EBIT） 1,449 1,842 2,235 2,607 3,434 4,129 应付款项 3,999 4,997 7,201 9,887 11,913 13,259 %销售收入 13.8% 15.3% 14.7% 12.3% 12.6% 12.5% 其他流动负债 269 337 451 335 430 520 财务费用 -74 -133 -148 -94 -215 -269 流动负债