公司信息更新报告：盈利修复逐季验证，订单增长带来收入弹性

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 药石科技（300725.SZ） 2026 年 08 月 14 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/13 当前股价(元) 54.79 一年最高最低(元) 56.71/30.90 总市值(亿元) 128.10 流通市值(亿元) 111.07 总股本(亿股) 2.34 流通股本(亿股) 2.03 近 3 个月换手率(%) 460.17 股价走势图 数据来源：聚源 《CRDMO 转型稳步推进，盈利蓄力增长—公司信息更新报告》-2026.7.6 盈利修复逐季验证，订单增长带来收入弹性 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002  利润高增验证盈利修复拐点，在手订单超 20%增长带来后续收入弹性 2026H1 公司实现营业收入 10.59 亿元，同比+15.19%；归母净利润 0.99 亿元，同比+37.17%；综合毛利率 32.49%，同比+1.44pct，收入增长质量进一步改善。单看 Q2，公司实现营收 5.51 亿元，同比+18.66%，归母净利润 0.51 亿元，同比+37.73%，毛利率 32.81%，同比+1.07pct、环比 Q1 提升 0.67pct，盈利修复趋势确认。2026H1 公司 CDMO 在手订单金额增长超 20%，为业绩的持续发展奠定了良好基础。考虑到公司处战略转型期，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为 2.49/3.34/4.12 亿元，EPS 为 1.07/1.43/1.76 元，当前股价对应 PE 为 51.3/38.4/31.1 倍，公司作为国内稀缺的 CRDMO 一体化平台，在手订单与项目管线持续积累支撑中长期成长，维持“买入”评级。  后端 CDMO 持续高增驱动收入结构优化，新分子业务打造第二成长曲线 2026H1 公司后端业务实现营收 8.95 亿元，同比+17.04%，占总营收 84%，毛利率 27.49%，同比+1.80pct，为收入增长主力；前端业务收入 1.58 亿元，同比+2.59%，毛利率 58.08%，同比+0.78pct，6 月新研发中心投运后有望重回较快增长；OPC新分子实体业务实现收入 0.80 亿元，收入及新引入订单金额同比均超 100%增长，2026H1 新引入 GMP 订单 13 个，浙江晖石首个多肽 GMP 中试车间正式投运。项目管线方面，公司服务早期项目超 1200 个，临床 III 期及商业化项目 62 个，GMP 项目数量同比+28%，新增 PPQ 项目 4 个，2 个客户项目获 NMPA 批准上市，后期高价值项目持续积累为后续收入弹性提供支撑。  区域结构持续优化，全球化产能带来多元发展机遇 2026H1，公司来自中国客户收入 3.23 亿元，同比+23.76%；北美 5.39 亿元，同比+11.12%；欧洲 1.63 亿元，同比+21.34%；日韩及其他 0.34 亿元。全球化布局方面，美国药石 West Chester 场地改扩建有序推进，重点推进工艺开发实验室扩建及中试平台建设；欧洲方面依托瑞士区域布局加强客户触达与技术交流。  风险提示：产能释放不及预期；行业竞争加剧；环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,689 1,974 2,351 2,761 3,238 YOY(%) -2.1 16.9 19.1 17.4 17.3 归母净利润(百万元) 220 184 249 334 412 YOY(%) 11.2 -16.3 35.8 33.8 23.4 毛利率(%) 38.1 30.8 33.2 34.3 35.0 净利率(%) 13.0 9.3 10.6 12.1 12.7 ROE(%) 7.3 2.9 3.8 4.9 5.8 EPS(摊薄/元) 0.94 0.79 1.07 1.43 1.76 P/E(倍) 58.4 69.7 51.3 38.4 31.1 P/B(倍) 4.5 2.0 2.0 1.9 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-04药石科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2717 2676 3583 3279 4411 营业收入 1689 1974 2351 2761 3238 现金 290 533 634 745 874 营业成本 1046 1366 1570 1814 2103 应收票据及应收账款 482 381 778 501 1046 营业税金及附加 22 25 30 35 41 其他应收款 2 3 3 4 4 营业费用 57 67 83 95 108 预付账款 6 8 9 11 12 管理费用 181 176 209 243 282 存货 840 655 1063 923 1380 研发费用 107 109 129 149 173 其他流动资产 1097 1095 1095 1095 1095 财务费用 28 32 44 69 85 非流动资产 2218 4664 4914 5164 5446 资产减值损失 -60 -31 -45 -38 -42 长期投资 4 3 2 1 0 其他收益 26 22 10 12 15 固定资产 1447 1580 1778 2007 2270 公允价值变动收益 9 1 -4 2 -0 无形资产 108 104 112 108 104 投资净收益 35 36 25 32 31 其他非流动资产 659 2978 3022 3048 3072 资产处置收益 0 1 1 1 1 资产总计 4935 7340 8497 8443 9857 营业利润 251 210 284 380 468 流动负债 749 622 1595 1264 2331 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 230 100 936 669 1512 营业外支出 3 3 3 3 3 应付票据及应付账款 292 313 453 389 611 利润总额 249 208 282 377 465 其他流动负债 227 209 206 206 208 所得税 29 24 32 44 53 非流动负债 1198 418 418 418 418 净利润 220 184 249 334 412 长期借款 1127 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 72 418 418 418 418 归属母公司净利润 220 1