商贸零售行业跟踪周报：头部医美机构盈利逐步兑现，重视下游终端机构投资机会

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 头部医美机构盈利逐步兑现，重视下游终端机构投资机会 2026 年 08 月 16 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《AI 算力散热催生导热新机遇，金刚石双路线迎来产业拐点》 2026-07-17 《3C 充电出海深度报告 品类升级带动结构性成长，重视品牌化机遇》 2026-07-06 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] （注：文中“本周”指 8 月 10 日至 8 月 14 日） ◼ 上游新品获批节奏明显加快，合规供给持续扩容。根据德勤中国，2024 年 1 月至 2025 年 7 月核心医美产品月均获批约 3.5 款，2025 年7 月至 2026 年 6 月升至约 6.2 款，测算月均获批节奏提升约 75%。最新一期共获批 74 款核心医美产品，其中 III 类器械注射类 46 款、注射用 A 型肉毒毒素 2 款、III 类器械光电类 26 款。随着注射材料、肉毒毒素及光电设备持续推新，医美上游产品矩阵进一步丰富，机构端可选项目和差异化供给空间持续扩大。 ◼ 下游机构扩张趋缓，竞争逻辑逐步转向能力竞争。2026H1 我国医美机构净新增约 100 家，较 2025H1 约 500 家明显放缓，机构扩张进一步趋于理性。与此同时，求美者需求由关注“项目性价比”逐步转向追求“高交付标准”，机构核心竞争力亦由前端营销获客逐步转向医生技术、交付质量、复购口碑及客户全生命周期运营。我们认为，随着机构扩张趋缓、低价引流模式效率下降，行业竞争有望逐步回归医疗质量与运营能力；叠加上游合规产品持续扩容，具备品牌、采购及运营优势的头部机构有望进一步强化竞争优势。 ◼ 代表性医美机构盈利持续改善，经营修复进一步验证。从各公司自身可比口径看，2025 年代表性医美企业利润端普遍改善：朗姿股份扣非归母净利润由 2024 年的 2.18 亿元增至 2.69 亿元，同比增长约23%；美丽田园经调整净利润由 2.70 亿元增至 3.81 亿元，同比增长约 41%；瑞丽医美经调整净利润由 2024 年的亏损 0.18 亿元转为盈利约 0.01 亿元，盈利能力明显修复。进入 2026H1，美丽田园盈利改善趋势进一步延续，公司预计实现收入不低于 18.8 亿元，同比增长不低于 28%；净利润不低于 2.35 亿元，同比增长不低于 37%，利润增速继续快于收入增速。 公司表示，上半年业绩增长一方面受思妍丽并表贡献，另一方面直营门店同店收入持续提升，秀可儿医美业务实现量价齐升，叠加平台化效能与规模效应持续释放，推动内生利润率进一步提升。 我们认为，2025 年以来代表性医美机构盈利修复已逐步在报表端体现，随着行业竞争由价格及流量争夺逐步转向服务质量和精细化运营，具备品牌、规模采购及运营效率优势的头部机构盈利韧性有望进一步增强。建议关注下游终端机构标的，朗姿股份、美丽田园医疗健康等。 ◼ 本周行情回顾： ◼ 本周（8 月 10 日至 8 月 14 日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.97%，申万社会服务+0.05%，申万美容护理-1.72%，上证综指-0.33%，深证成指+0.30%，创业板指+1.77%，沪深 300 指数-0.61%。 ◼ 年初至今（1 月 1 日至 8 月 14 日），申万商贸零售指数涨跌幅-26.35%，申万社会服务-17.21%，申万美容护理-20.75%，上证综指-1.05%，深证成指+6.13%，创业板指+13.21%，沪深 300 指数+0.78%。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧风险；新品获批及商业化进度不及预期风险；终端消费需求恢复不及预期风险；医美机构盈利改善不及预期风险；行业监管政策趋严风险；医疗事故及品牌声誉风险。 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2025/8/182025/12/162026/4/152026/8/13商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 3. 行业公司估值表 .................................................................................................................................. 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图表目录 图 1： 医美上游核心产品月均获批数量（款/月） ............................................................................. 4 图 2： 我国医美机构净新增数量........................................................................................................... 4 图 3： 代表性医美机构业务毛利率变化............................................................................................... 5 图 4： 代