轻工制造行业新型烟草：卷烟区域结构分化，新型烟草大势所趋，HNB产业链蓄势待发

新型烟草：卷烟区域结构分化，新型烟草大势所趋，HNB 产业链蓄势待发 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2026 年 07 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 , 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度研究 [Table_StockAndRank] 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 新型烟草：卷烟区域结构分化，新型烟草大势所趋，HNB 产业链蓄势待发 [Table_ReportDate] 2026 年 8 月 16 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 禁烟大势所趋，需求刚性支撑行业平稳增长。全球控烟持续收紧、2000-2025 年吸烟率 33.1%降至 19.2%，但 2011-2025 年全球烟草市场（剔除中国）规模仍由 7332 亿美元增至 9529 亿美元（CAGR1.9%），核心在于价格提升、新烟承接需求。提税提价在发达市场挤出销量、新兴市场收入增长部分消化，需求加速向新型烟草迁移而非消失，验证烟草成瘾消费品的需求刚性。 卷烟：区域走势分化，重视新兴市场与结构升级。2011-2025 年全球卷烟销量-13.0%，中东&非洲为唯一正增长区域（+26.2%），新兴市场人口红利与卷烟可负担性提升保障烟民数量基本盘。中国卷烟量稳价增，2011-2025 年市场规模从 1.04 万亿元增至 1.93 万亿元（CAGR 为 4.5%，其中价 CAGR 为 4.3%），高价位烟以存量维护为主，中高端及细支/爆珠等创新品类需求增长。十五五期间统一大市场、大品牌、数字化三线并进，头部品牌份额有望加速集中。 新型烟草：替烟大势所趋，HNB 最匹配传统卷烟市场。需求端减害动机与供给端龙头转型共振，2025 年 HNB/雾化/尼古丁袋全球规模达 430/244/92亿美元，预计 2025-2030 年 CAGR 分别为 10.9%/5.9%/24.7%。HNB 口感最接近真烟、烟叶原料管制构筑准入壁垒，2025 年全球 CR5 达 96.1%，传统烟草龙头优势有望长期维持。监管核心顾虑为青少年使用率，HNB 与尼古丁袋青少年使用率显著低于雾化，监管风险相对更低。菲莫、英美、日烟等先行企业加速迭代，龙头竞争与投入强度持续升级。 中国市场开放在即，核心供应链蓄势待发。2026 年 7 月《加热卷烟》国家标准征求意见稿发布，国内 HNB 市场放开渐行渐近。复盘日本经验：HNB以接近卷烟的单位税负承接转移销量、且显著提升烟民留存率；定价锚定主流至中高端价格带，与高价位礼赠市场分层共存。我们预计我国 HNB 烟支市场 2026/2030/2035 年市场规模分别将达 363/3558/5737 亿元，烟具规模将为 48/158/255 亿元，HNB 烟草用纸为 0.5/5/9 亿元，香精为 2/20/34亿元，烟草薄片为 17/170/275 亿元。烟具代工、香精、烟草薄片、HNB 用纸等环节民企均有望依赖技术&生产切入。建议关注思摩尔国际、华宝国际、中烟香港、仙鹤股份、恒丰纸业、盈趣科技等。 风险提示：监管趋严、全球渗透率提升不及预期、行业竞争加剧。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1. 禁烟大势所趋，全球烟草市场规模平稳增长 .............................................................................. 6 2 卷烟：走势分化，重视地区&品类结构成长 ................................................................................ 8 2.1 全球经济磨底，地缘冲突&贸易摩擦加剧不确定性 ......................................................... 8 2.2 卷烟走势分化，新兴市场潜力可观 .................................................................................. 10 2.3 新兴市场人口红利，成长机遇明确 .................................................................................. 12 2.4 产品结构加速变化，迎合核心用户需求 .......................................................................... 14 2.4.1 消费人群年龄结构上移，年轻群体渗透率下降 ....................................................... 14 2.4.2 中高端产品占比提升，创新产品破局 ....................................................................... 16 2.5 卷烟支撑财税，十五五指引下品牌份额有望加速提升 .................................................. 20 3 新型烟草：渗透率提升大势所趋，HNB 替烟逻辑较优 ............................................................ 22 3.1 兼顾供需诉求，合则多方受益 ........................................................................................ 22 3.2 新烟品类拆分：HNB 替烟逻辑较优，传统卷烟龙头优势显著 ..................................... 25 3.3 监管方向：青少年使用率为主要顾虑，HNB&尼古丁袋监管相对宽松 ....................... 27 3.4 海外龙头新型烟草发展路径浅析 .........................................................................