2026年半年报点评：单Q2扣非大增46%，LPG彰显弹性，航天特气加速拓展

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 九丰能源（605090） 2026 年半年报点评：单 Q2 扣非大增 46%，LPG 彰显弹性，航天特气加速拓展 2026 年 08 月 16 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.31 一年最低/最高价 27.88/55.33 市净率(倍) 2.09 流通A股市值(百万元) 25,630.20 总市值(百万元) 25,656.08 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.39 资产负债率(%,LF) 29.63 总股本(百万股) 706.58 流通 A 股(百万股) 705.87 相关研究 《九丰能源(605090)：清洁能源一体化布局，特气布局高壁垒资源与高景气下游》 2026-05-06 《九丰能源(605090)：发射场地扩张&合作火箭公司，聚焦商业航天特气份额有望提升》 2025-12-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,047 20,269 21,416 26,043 28,413 同比（%） (17.01) (8.06) 5.66 21.61 9.10 归母净利润（百万元） 1,684 1,480 1,657 1,702 2,642 同比（%） 28.93 (12.11) 11.98 2.73 55.20 EPS-最新摊薄（元/股） 2.38 2.09 2.35 2.41 3.74 P/E（现价&最新摊薄） 14.38 16.36 14.61 14.22 9.17 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公告 2026 年半年报，2026H1 实现营业收入 96.35 亿元，同比下降 7.60%；归母净利润 9.50 亿元，同比增长 10.40%；扣非归母净利润 8.93 亿元，同比增长 10.06%。 ◼ 26H1 扣非归母同增 10%，单 Q2 扣非归母同比大增 46%。2026H1 实现毛利 14.40 亿元，同比增长 28.18%，综合毛利率 14.95%，同比提升4.18pct；2026Q2 实现营业收入 51.37 亿元，同比增长 3.91%，归母净利润 5.16 亿元，同比增长 45.44%，扣非归母净利润 5.00 亿元，同比增长45.63%。分业务看，2026 年上半年 1）天然气：收入 28.78 亿元，yoy-23.46%，毛利 4.15 亿元，yoy-22.14%；2）液化石油气收入 43.56 亿元，yoy+1.75%，毛利 6.75 亿元，yoy+129.86%；3）LNG 生产与服务收入15.59 亿元，yoy+22.82%，毛利 1.72 亿元，yoy+14.22%；4）能源物流服务收入 2.70 亿元，yoy-6.31%，毛利 1.03 亿元，yoy-5.23%；5）特燃特气收入 1.11 亿元，yoy+132.00%，毛利 0.48 亿元，yoy+173.97%；6）其他化工产品收入 4.61 亿元，yoy-41.00%，毛利 0.27 亿元，yoy+35.91%。经营活动现金流净额 17.58 亿元，yoy+142.14%，现金流表现良好。 ◼ 清洁能源板块在国际能源价格波动中保持稳健。1）天然气：销量下降导致毛利下行，多气源互补供应。海气长协方面，公司与马石油合同年ADP 资源采购计划执行情况良好，并持续协调 MG 资源量交付排期，积极推进具有成本竞争力的新长协及类长协 的谈判与签署工作；受国际 LNG 现货价格高位及国际国内价格倒挂影响，上半年未开展现货采购。陆气方面，2026 年上半年 LNG 产量约 35 万吨，完成计划量的106.66%；公司推进山西易安项目及古县项目建设。2）LPG：销量承压毛差走阔。公司在资源保障与市场策略的双轮驱动下，LPG 毛利大幅提升，验证 LPG 资源配置与价格传导核心竞争力。公司继续推进东莞九丰库与广州华凯库双库联动；2026 年 4 月取得白浒山 LPG 储配站仓储服务切入华中市场，惠州液化烃码头项目配套 LPG 仓储基地 6 月完工。 ◼ 航天特气先发卡位，自有氦气资源优势突出。1）航天特气：海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）已投产，并中标海南商业航天发射场 2026-2028 年度发射任务特燃特气采购；上半年完成 7 次长征系列火箭发射的特燃特气配套服务。公司将业务布局延伸至甘肃酒泉卫星发射中心等商业航天发射基地，于报告期内在甘肃酒泉成立子公司，卡位又一商业航天核心发射阵地，与多家商业航天客户签署供气协议，夯实先发优势。2）氦气：资源端自有氦气项目年产能 150 万方，上半年高纯氦气产销量同比增长超 67%，同时打通液氦进口通道。客户端全力保障商业航天重点客户用气，积极拓展半导体等高端制造领域终端客户。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026 至 2028 年归母净利润预测为16.57/17.02/26.42 亿元，对应 PE 为 15/14/9x（2026/8/13），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期 -7%1%9%17%25%33%41%49%57%65%73%2025/8/182025/12/162026/4/152026/8/13九丰能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 九丰能源三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,384 6,434 5,619 5,306 营业总收入 20,269 21,416 26,043 28,413 货币资金及交易性金融资产 5,554 4,548 3,344 2,842 营业成本(含金融类) 18,172 18,867 23,396 25,551 经营性应收款项 760 793 975 1,065 税金及附加 31 32 39 43 存货 719 737 916 1,001 销售费用 250 263 313 341 合同资产 0 0 0 0 管理费用 329 385 417 426 其他流动资产 350 357 384 398 研发费用 12 13 13 14 非流动资产 8,558 11,254 13,823 16,144 财务费用 61 60 70 84 长期股权投资 886 886 886 886 加:其他收益 31 11 31 43 固定资产及使用权资产 4,392 5,075