宏观和大类资产配置周报：外部风险有哪些？

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2026 年 8 月 16 日 相关研究报告 《如何理解“调整货币政策工具”》20260816 《7 月金融数据点评》20260815 《美国调整策略、通胀仍可博弈》20260813 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 外部风险有哪些？ 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观数据回顾 ◼ 经济数据：7 月 CPI 同比增长 0.5%，PPI 同比增长 3.5%；7 月新增社融1.40 万亿元，新增信贷少增 3400 亿元，M2 同比增长 7.7%。 ◼ 要闻：央行发布二季度货币政策执行报告；央行印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》；DeepSeek Harness 开发者预览版面向全球开发者开放测试，DeepSeek API 大幅调价，V4 Pro 正式版于 8 月 13 日上线。 资产表现回顾 ◼ 本周沪深 300 指数下跌 0.61%，沪深 300 股指期货下跌 0.28%；焦煤期货本周上涨 7.85%，铁矿石主力合约本周下跌 0.63%；货币基金收益率上涨1BP 至 1.13%，余额宝 7 天年化收益率下跌 1BP 至 0.82%；十年国债收益率下行 2BP 至 1.70%，活跃十年国债期货本周上涨 0.09%。 资产配置建议 ◼ 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。下半年我国稳增长不仅要“以我为主”，在全球范围内不确定性加大的情况下，也要防范外部风险冲击。从央行二季度货币政策执行报告看，外部风险主要有四个：一是世界经济增长动能疲弱，二是地缘冲突和经贸摩擦多发频发，三是供给冲击和输入型通胀压力影响仍在持续，四是全球通胀水平有所抬升，主要经济体央行货币政策趋向调整。从我国经济稳增长的角度看，上述风险主要对应的是：外需对我国经济增长拉动边际减弱，我国需要加大扩内需政策效果；国际贸易在秩序层面、稳定性层面和产业链层面持续受到多重挑战，影响范围和程度存在不确定性；国际定价的大宗贸易品价格可能延续宽幅波动，进而对我国物价稳定性构成影响；海外央行可能迫于通胀压力而加息，从国际资本流动、资本市场定价等方面对我国产生外溢性影响。我们认为 2026年内美联储大概率不会加息，但市场对美联储加息的预期波动较大，叠加部分发达经济体高利率、高赤字率、高政府负债率引起的财政安全性担忧，预计部分国际资本将加快寻找基本面强劲、本币汇率稳定、政策前瞻性强、科技发展处于第一梯队的经济体。我们维持看好人民币资产的观点。 ◼ 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化。 本期观点（2026.8.16） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注中东局势缓和的可能 不变 三个月内 = 关注国际能源供给格局变化 不变 一年内 = 地缘关系仍有较大不确定性 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 为应对国际局势变化或有对冲政策出台 超配 债券 - 债市收益率整体处于偏低水平 低配 货币 - 收益率将在 1.5%下方波动 低配 大宗商品 = 能源类商品供给变化和全球经济前景预期调整 标配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率稳健波动 标配 资料来源：中银证券 2026 年 8 月 16 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ............................................................................................................ 4 本周沪深 300 指数下跌 0.61% ............................................................................................................. 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ......................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ................................................................................ 7 大类资产表现 .................................................................................................... 9 A 股：本周上证指数下跌 0.33% ......................................................................................................... 9 债券：十年期国债收益率收于 1.70% ............................................................................................... 10 大宗商品：本周商品期货指数上涨 0.79% ....................................................................................... 11 货币类：货币基金收益率本周收于 1.13% ....................................................................................... 12 外汇：人民币兑美元中间价本周下行 26BP，至 6.7878 ................................................................. 12 港股：本周恒生指数下跌 2.15% ....................................................................................................... 13 下周大类资产配置建议 .................................................................................. 16 2026 年 8 月 16 日 宏观和大类资产配置周报 3