北交所策略专题报告：北交所生态位重估：四板块互补格局下，细分赛道冠军从“估值洼地”走向“定价修复”

北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/37 2026 年 08 月 16 日 《华大海天（920288.BJ）：高克重数码纸基新材料市占率达 34%，归母净利润 CAGR10.69% —北交所新股申购报告》-2026.8.15 《募投项目建成投产蓄力成长，总成件+金属粉末注射件打开新增长空间—北交所信息更新》-2026.8.14 《海内外业务协同发力，聚氨酯行业景气上行，2026H1 营收同比+29.56%—北交所信息更新》-2026.8.13 北交所生态位重估：四板块互补格局下，细分赛道冠军从“估值洼地”走向“定价修复” ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） 杨懿宁（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yangyining@kysec.cn 证书编号：S0790526060001  北交所聚集行业细分赛道冠军，优质标的有望持续迎来估值修复与价值重估 北交所建设始终锚定顶层设计方向，“深改 19 条”确立长期发展框架，2025-2026年的持续制度迭代推动板块从改革“试验田”加速迈向成熟特色市场，北交所板块聚焦“更早、更小、更新”的创新型中小企业，定位于细分赛道冠军的孵化器而非头部龙头聚集地，精准填补沪深市场对中小创新主体的服务盲区，是多层次资本市场的关键“腰部承接层”。我们认为北交所当前正是挖掘超额收益的窗口期；伴随板块机构化进程提速，优质标的将持续迎来估值修复与价值重估。市场对北交所的长期认知分歧，本质可归结为三类刻板印象：将小市值等价于低质地、将流动性视为永久性缺陷、认为板块仅适合短期资金博弈。1）“市值即质地”的认知偏差普遍存在，市场忽视了部分北交所标的高市占率、高技术壁垒的产业属性。板块内国家级专精特新“小巨人”企业要求主导产品细分市场市占率位居国内前三或全球占比超 10%；国家制造业单项冠军作为“小巨人”的进阶标杆，准入门槛与综合实力更优，同样是板块核心组成部分。2）流动性是市场最核心的担忧，但科创板发展历程已印证，流动性是板块规模扩张的结果而非前置条件。科创板开板初期同样经历过标的稀缺、换手率回落、大额资金进出受限的阶段，当前北交所正处于“高质量扩容—市场规模提升—流动性改善”的传导过渡期，伴随扩容稳步推进，板块流动性将进入加速修复通道，机构资金入场空间充足。3）机构覆盖空白期认知偏差，2026 年二季度北交所公募配置家数同比大幅增长，首批 8 只三个月持有期北交所主题基金也于 7 月 24 日上报证监会。当前北证 50等核心资产已初步获机构关注，但大量成长确定性强的中小市值专精特新企业仍处于“机构覆盖空白期”，未来机构配置增长空间广阔。  观点：北交所具备估值优势，但流动性紧平衡 本周北证 50 和北证专精特新指数报 1,087.52 点和 1,905.18 点，周涨跌-4.12%和-4.17%。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业 PETTM（剔负）分别为 27.36X、55.65X、35.80X、27.19X、26.84X。展望后市，目前北证估值历史低位流动性偏紧和量能偏小仍然是制约市场重要原因。我们建议，1）中报业绩增长较稳、估值性价比高、具备稀缺性单项冠军；2）特有高景气赛道中细分产业链龙头。股票池包括（信息技术产业链：万源通、奥迪威；化工新材料产业链：佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、天工股份、能之光、国亮新材；高端装备产业链：同力股份、长虹能源、五新智能、林泰新材、捷众科技、世昌股份，三协电机、开发科技、苏轴股份、阿为特、易实精密、美德乐；医药产业链：锦波生物、海昇药业、梓橦宫、普昂医疗。消费服务产业链：海菲曼、骑士乳业、润农节水、江天科技。）  北交所审核/监管/新三板：本周 2 家企业过会，3 家企业待上会 2025 年 1 月 1 日至 2026 年 8 月 14 日，北证新股首日涨跌幅均值为 270.93%，首日涨跌幅中值为 199.24%。方意股份、环能涡轮提交注册；泓毅股份、天广实过会，北交所第 77-79 审议会议审议的发行人为元立光电、鑫巨宏和正导技术。  风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券证券研究报告 北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/37 目 录 1、 北交所与沪深交易所定位清晰，聚集细分赛道隐形冠军 ..................................................................................................... 4 2、 北交所市场表现：本周北证 50 下跌，北证 A 股市盈率 32.80X ....................................................................................... 11 3、 新股上市：杰理科技和珈凯生物首日涨幅为 182.40%和 138.53% .................................................................................... 19 4、 新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善 ........................................................................................................... 23 5、 北交所 IPO 审核一览：本周 2 家企业过会，3 家企业待上会 ........................................................................................... 29 6、 北交所监管动态一览：对 23 起证券异常交易监管措施 ..................................................................................................... 33 7、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 35 图表目录 图 1： 我国证券交易所市场错位发展、功能互补的市场格局基本形成 .................................................................................