通信行业周报：无源通胀

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信 无源通胀 无源器件正迎来业绩拐点与价值重估。品类扩张、扩产落地、客户结构优化正推动无源器件迎来业绩拐点，英伟达 CPO 交换机全面量产标志着 NPO/CPO 时代加速到来，与通道数挂钩的无源价值量将系统性提升。美股光通信巨头 Lumentum、Coherent、AAOI 财报全面超预期，验证了光互联需求的持续爆发。无源器件的“通胀”才刚刚开始。 【扩产落地，品类扩张，无源迎来业绩拐点】 此前无源器件业绩无法突破在于三个结构性问题：品类单一、产能扩张谨慎、客户结构以间接供应为主。当前，无源板块在这三个方向正发生积极变化： ➢ 品类扩张方面：头部企业正从单一品类走向多品类协同的平台化布局。横向上，产品矩阵持续拓宽；纵向上，产业链向上游核心材料与芯片、下游器件及模块级解决方案双向延伸。 ➢ 产能释放方面：头部厂商新产能正有序落地并完成良率爬坡，生产交付能力进入集中释放期，为承接持续增长的订单提供有力保障。 ➢ 客户结构优化方面：随着无源器件在光互联架构中的价值量与重要性提升，厂商有望实现“地位跃迁”，成为 CSP 云厂商等终端客户的直接供应商，议价能力与客户黏性将显著增强。 近期半年报/半年度业绩预告陆续发布，无源器件厂商整体呈现出稳步向好的态势，产能爬坡与品类扩张的成效正在财务端加速兑现。以东田微为例，公司 Q2 单季度归母净利润中值 6193.5 万元，环比同比均大幅增长，业绩拐点出现。随着新产能的持续释放、产品矩阵向更高价值量的品类延伸，无源器件厂商业绩有望在下半年实现进一步跃升。 【英伟达 CPO 交换机全面量产，NPO/CPO 时代无源价值通胀】 英伟达正式宣布 CPO 交换机全面量产，CPO/NPO 时代加速到来。8月 14 日，英伟达宣布 Spectrum-X 以太网硅光交换机已进入全面量产阶段，这是“全球首款进入量产的 200G/lane CPO 以太网交换机系统”。该交换机基于 Spectrum-6 交换芯片打造，激光器数量缩减至传统方案的四分之一，功耗降低至五分之一，光损耗从约 22dB 降低至约 4dB，信号完整性提升 64 倍。 该交换机系统由多家产业链伙伴协同打造：鸿海负责整机系统组装，Lumentum 提供激光芯片制造，矽品承担晶圆级与芯片级封装测试，天孚通信负责激光器模块子组件组装，台积电主导先进硅光子工艺制造；首批客户包括 CoreWeave、Lambda 与甲骨文。CPO 并非“取消光模块”、“不需要光纤”，而是在机箱内部集成硅光引擎，外置激光器统一供光，光纤依旧从交换机机箱对外引出。 NPO/CPO 时代无源价值通胀。可插拔时代，速率提升主要依赖单通道速率上限的不断突破，而通道数基本固定在 4/8 通道，无源器件无法分享速率迭代带来的价值量提升，仅受益于下游需求量增长的单一增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《通信：AI 竞争进入能源时代》 2026-08-10 2、《通信：NPO——光的新增量》 2026-08-09 3、《通信：光：恐慌宣泄，否极泰来》 2026-08-02 0%32%64%96%128%160%2025-082025-122026-042026-08通信沪深3002026 08 16年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 逻辑。而在 NPO/CPO 架构下，单通道速率不再激进提升，取而代之的是通道数量的成倍扩张——以 32/64 通道为主流方案，通道数较传统可插拔方案实现倍增。与通道数直接挂钩的 MPO、FAU 等无源器件，从“量增价平”走向“量价齐增”。更重要的是，NPO/CPO 为光通信产业链带来了全新的增量需求，无源器件在这一新场景中的相对价值占比与绝对价值量均将迎来系统性提升，无源“通胀”刚刚开始。 【美股光通信公司新财报简析】 近期美股光通信巨头密集发布财报，数据全面超预期，印证了 AI 数据中心光互联需求的持续性爆发。 ➢ Lumentum FY2026 Q4 营收 10.1 亿美元，同比+109%，是历史上首个单季营收突破 10 亿美元的季度；非 GAAP 毛利率达到50.4%（去年同期 37.8%），首次突破 50%关口。200G EML 营收占比已超过 EML 总收入的 25%，到 2027 年年中预计成为出货主力；公司已获得首个 ELS 模块采购订单，计划 2027 年下半年交付；机架内 OCS 预计 2028 年出货。 ➢ Coherent 发布 FY2026 Q4 财报，单季度营收 20.5 亿美元，同比增长 33.7%，首次突破 20 亿美元大关。数据中心与通信业务营收16.2 亿美元，占总营收 79%，同比增长 59%；非 GAAP 毛利率40.2%；非 GAAP 每股收益 1.74 美元，同比大增 74%。管理层披露客户订单已排至 2028 自然年，需求能见度极高；目标 2027 财年末实现单季营收突破 30 亿美元。 ➢ AAOI FY2026 Q2 营收同比增长 86%至 1.9 亿美元，连续第五个季度创下历史新高，并重回 non-GAAP 盈利。其中，数据中心业务收入首次突破 1 亿美元，同比增长 140%，占比升至 56%；1.6T在手订单超 2 亿美元。同时，管理层强调近期营收受制于产能及关键零组件供应，DSP、TIA 等核心物料短缺是当前主要瓶颈，盈利的充分释放需等待产能落地与供应链瓶颈缓解。 我们建议关注无源相关标的：天孚通信、太辰光、东田微、长芯博创、腾景科技、仕佳光子、蘅东光、致尚科技等。 我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC 设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 母线：威腾电气等。 2026 08 16年 月 日 gszqdatemark P.3