下游扩产助力订单高增，浮选机龙头出海前景广阔

敬请参阅最后一页特别声明 1 下游扩产助力订单高增，浮选机龙头出海 前景广阔 投资逻辑 公司是国内浮选机龙头企业，实现从 160m³到 800m³全系列自主可控，多项产品达到国际领先水平。公司大型浮选机在国内市场占有率较高，2020 年-2025 年公司矿山装备收入从 2.96 亿元增长到10.01 亿元，CAGR 达 27.59%；磁性材料收入 2025 年达到 3.03 亿元，占营收比重 23.20%，构成公司另一稳定收入来源。 下游矿业龙头扩产提速，订单支撑坚实有力。2020 年-2025 年全球主要矿山企业资本开支从 301 亿美元增长到 573 亿美元，CAGR约 13.74%。根据彭博，预计 2026 年全球主要矿山企业资本开支将增长 18.67%到 680 亿美元。浮选工艺作为煤炭和有色金属等各类矿山选矿的主要方式，将充分受益于矿山资本开支的增长。此外，全球矿山品位正趋势性下滑，有望进一步拉动浮选机的需求提升。智利铜矿综合品位由 2015 年的 0.77%降至 2025 年的 0.63%，累计下滑 0.14%；中国铜矿出矿品位由 2016 年的 0.79%降至 2025 年的0.57%，累计下滑 0.22%。实际订单层面来看，公司合同负债从 2020年 0.9 亿元增长至 2025 年 7.7 亿元，2026Q1 合同负债高达 9.0 亿元，彰显订单高景气。 矿山装备出海成为公司新的增长点。2020 年-2025 年公司海外收入从 0.96 亿元增长到 3.20 亿元，CAGR 达 27.23%，占公司总收入的比例从 17.54%增长到 24.48%。一方面，中资矿山出海带动矿山装备需求出海，2024 年中国采矿业对外直接投资流量达到 212.6亿元，五年 CAGR 高达 32.90%；另一方面，公司浮选机等矿山装备在技术水平方面具备国际竞争力，矿山装备出海有望成为公司新的营收增长点。 公司发布股权激励计划，彰显对未来成长的信心。公司 2026 年 6月发布公告，股权激励授予价格 13.65 元/股，业绩考核目标规定2026-2028 年利润总额复合增长率不低于 10%、且不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位值，充分彰显公司对未来成长的信心。 盈利预测、估值和评级 预计公司 26-28 年归母净利润为 1.59、1.92、2.38 亿元，对应 PE分别为 23/19/16 倍。考虑到全球矿山资本开支持续提升带动矿山装备需求上行，给予公司 26 年 27xPE，目标价 22.17 元，给予公司“买入”评级。 风险提示 海外客户拓展不及预期；行业竞争加剧风险；磁材价格波动风险。 机械组 分析师：满在朋（执业 S1130522030002） manzaipeng＠gjzq.com.cn 分析师：李嘉伦（执业 S1130522060003） lijialun＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：19.22 元 目标价（人民币）：22.17 元 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,188 1,307 1,561 1,833 2,112 营业收入增长率 27.84% 10.03% 19.42% 17.41% 15.22% 归母净利润(百万元) 106 125 159 192 238 归母净利润增长率 15.33% 17.71% 27.45% 21.00% 23.88% 摊薄每股收益(元) 0.559 0.658 0.821 0.994 1.231 每股经营性现金流净额 0.84 0.59 1.35 1.04 1.29 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.60% 8.37% 9.87% 10.90% 12.13% P/E 27.33 34.92 23.40 19.34 15.61 P/B 2.08 2.92 2.31 2.11 1.89 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60015.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0031.00250813251113260213260513人民币(元)成交金额(百万元)成交金额北矿科技沪深300 北矿科技（600980.SH） 2026 年 08 月 13 日 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、央企背景赋能，“磁材+矿冶装备”双主业发展...................................................... 4 1.1“磁材+矿冶装备”双轮驱动，国资背景持续赋能 ................................................ 4 1.2 股权结构稳定，激励机制完善 ............................................................. 5 1.3 矿山装备驱动营收增长，海外业务占比不断提升 ............................................. 6 2 下游矿企资本开支高增，公司技术领跑打开海外成长空间 ........................................... 7 2.1 浮选机全球市场前景广阔，技术需求不断提升 ............................................... 7 2.2 资本开支持续增长，矿山机械设备借中国矿企出海东风 ....................................... 9 2.3 技术实力与经济性双重优势下，公司持续扩展海外市场 ...................................... 11 3、磁材行业空间广阔，公司底蕴深厚构筑核心优势 ................................................. 13 3.1 磁性材料品类丰富，行业下游应用广泛 .................................................... 13 3.2 公司在磁材领域守正创新，优质客源保障磁材业务稳定增长 .................................. 14 4、盈利预测与投资建议 ......................................................................... 15 4.1 盈利预测 .............................................................................. 15 4.2 投资建议 ...................................................................