26Q2业绩符合预期，座椅业务持续兑现

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 15 日公司披露 2026 年中报，26H1 实现营收 130.78亿元，同比增长 24.28%，实现归母净利润 3.65 亿元，同比增长137.26%（预告为 3.32-3.98 亿元），26Q2 单季度实现营收 68.36亿元，同比增长 24.61%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比增长372.28%。 经营分析 本部座椅等新业务快速发展，盈利能力大幅改善：2026 年 1-6 月期间，继峰分部收入 54.93 亿元，YOY+76.97%，实现归母净利 2.25亿元，YOY+93.97%，主要系乘用车座椅等新业务发展迅速，具体来看，①26H1 乘用车座椅业务实现营收 41.79 亿元，YOY+110.62%，配套理想、蔚来等车型，带动营收快速增长；②26H1 智能出风口业务实现收入 2.46 亿元，YOY+81.18%，电动化智能化催生新需求；③26H1 车载冰箱实现收入 1.87 亿元，YOY+150.96%。 格拉默整合效率提升，海外持续改善：GrammerAG 集团分部收入77.69 亿元，YOY+2.21%，实现归母净利 1.71 亿元，YOY+83.18%，分区域看 26Q2 格拉默欧洲区经营性 EBIT 利润率为 8%，环比+1pct、北美区经营性 EBIT 利润率为-3%，环比+3pct，格拉默海外子公司整合成效显现并进入业绩改善周期。 期间费用率下降，盈利能力创历史新高：单季度归母净利率 3.41%，同比增长 2.51pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.03%/ 6.78%/1.51%/2.79%，同比变动-0.37/-1.14/+0.89/-0.55pct,随着座椅业务规模增长以及海外子格拉默改善，期间费用率下降。 乘用车座椅持续释放业绩，主业向机器人业务延伸。2021 年公司斩获首个乘用车座椅订单正式切入乘用车座椅赛道，截至 26H1 末公司乘用车座椅在手订单约 1200 亿元，业务拓展至中国、欧洲、东南亚，当前公司东南亚座椅基地已经投产，欧洲座椅基地建设工作在有序推进中；2026 年 6 月公司与灵心巧手成立合资公司，研发工业智能机器人，公司已将多台第一代 7 轴双臂机器人投入学习训练场景，为后续工业机器人量产做准备。 盈利预测、估值与评级 公司是国产座椅龙头，结合公司经营情况，我们预测 2026-2028 年归母净利分别为 8.01/10.03/11.76 亿元，公司股票现价对应 PE估值为 19/15/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车座椅订单交付存在放缓风险、下游销量不及预期风险、格拉默整合不及预期的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 22,255 22,783 27,101 29,863 31,902 营业收入增长率 3.17% 2.37% 18.95% 10.19% 6.83% 归母净利润(百万元) -567 454 801 1,003 1,176 归母净利润增长率 -378.01% -180.03% 76.50% 25.32% 17.16% 摊薄每股收益(元) -0.448 0.357 0.629 0.789 0.924 每股经营性现金流净额 0.21 1.38 0.91 1.39 1.77 ROE(归属母公司)(摊薄) -12.19% 8.47% 13.01% 14.02% 14.11% P/E -25.58 38.99 19.32 15.42 13.16 P/B 3.12 3.30 2.51 2.16 1.86 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,20011.0012.0013.0014.0015.0016.00250815251115260215260515人民币(元)成交金额(百万元)成交金额继峰股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 21,571 22,255 22,783 27,101 29,863 31,902 货币资金 1,418 2,220 1,828 1,765 2,206 2,632 增长率 3.2% 2.4% 19.0% 10.2% 6.8% 应收款项 4,060 5,060 6,567 7,051 7,279 7,776 主营业务成本 -18,389 -19,131 -19,118 -22,635 -24,936 -26,577 存货 1,819 1,641 2,078 2,249 2,410 2,569 %销售收入 85.2% 86.0% 83.9% 83.5% 83.5% 83.3% 其他流动资产 844 1,429 1,704 2,058 2,221 2,297 毛利 3,183 3,124 3,665 4,465 4,927 5,326 流动资产 8,141 10,350 12,177 13,123 14,116 15,274 %销售收入 14.8% 14.0% 16.1% 16.5% 16.5% 16.7% %总资产 45.3% 51.0% 52.0% 53.9% 55.1% 56.5% 营业税金及附加 -55 -74 -80 -81 -90 -96 长期投资 35 51 60 72 87 107 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 4,491 4,641 5,282 5,297 5,320 5,338 销售费用 -308 -288 -317 -325 -358 -351 %总资产 25.0% 22.9% 22.6% 21.7% 20.8% 19.8% %销售收入 1.4% 1.3% 1.4% 1.2% 1.2% 1.1% 无形资产 3,130 2,844 3,071 3,328 3,506 3,673 管理费用 -1,713 -2,104 -1,703 -1,978 -2,001 -2,074 非流动资产 9,811 9,935 11,220 11,237 11,492 11,746 %销售收入 7.9% 9.5% 7.5% 7.3% 6.7% 6.5% %总资产 54.7% 49.0% 48.0% 46.1% 44.9% 43.5% 研发费用 -422 -526 -692 -786 -836 -877 资产总计 17,952 20,285 23,398 24,360 25,608 27,020 %销售收入 2.0% 2.4% 3.0% 2.9% 2.8% 2.8% 短期借款 3,658 2,534 1,547 1,790 1,995 1,741 息税前利润（EBIT） 6