食品饮料行业周报：茅台中报符合预期，战略配置优质白酒

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 08 月 15 日 茅台中报符合预期 战略配置优质白酒 看好 ——食品饮料行业周报 20260810-20260814 相关研究 《临近旺季 重视高端白酒价格变化——食品饮料行业周报 20260803-20260807》 2026/08/08 《市场均衡推动板块修复 个股阿尔法打开长期空间——食品饮料行业周报20260727-20260731》 2026/08/01 《没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来——2026 下半年食品饮料行业投资策略》 2026/06/09 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 张志昊 A0230126070001 zhangzh@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：我们认为板块的底部特征已逐渐显现，1、板块调整的时间和幅度已较充分；2、股价已基本反应了市场的悲观预期；3、优质个股估值吸引力明显提升，股息率已达到较高水平；4、临近旺季，高端酒价格逐步上行，头部企业动销将迎来改善。维持板块观点，看好食品饮料板块 2026 年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看 CPI。白酒板块维持判断，我们认为茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点，行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望 26 年，若基本面如期修复，预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒，关注今世缘、迎驾贡酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品 CPI 望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子，关注东鹏饮料、天味食品、三元股份。  白酒板块：8 月 15 日茅台批价散瓶 1695 元，周环比持平，整箱批价 1710 元，周环比持平，精品茅台 2380元，周环比涨 40 元，15 年茅台 4150 元，周环比涨 20 元。五粮液批价 760 元左右，周环比持平，国窖 1573批价约 830 元，周环比持平。本周贵州茅台发布中报，26H1 实现营业总收入 922.78 亿元，同比增长 1.30%；归母净利润 445.17 亿元，同比下降 1.95%。其中，26Q2 实现营业总收入 375.75 亿元，同比下降 5.23%；归母净利润 172.74 亿元，同比下降 6.90%，基本符合预期。现金流表现亮眼，26Q2 销售商品、提供劳务收到的现金 420.29 亿元，同比增长 7.93%，剔除金融类现金流影响后，26Q2 经营活动现金流量净额 180.2 亿元，同比增长 33%。26Q2 茅台酒收入 317.2 亿元，同比下降 0.98%；系列酒收入 50.53 亿元，同比下降 25.03%。分渠道看，26Q2 直销渠道收入 224.58 亿元，同比增长 33.77%，占主营业务收入的 61.07%，同比提升17.77pct。26H1“i 茅台”酒类收入 402.64 亿，26Q1“i 茅台”酒类收入 215.53 亿，26Q2“i 茅台”酒类收入 187.11 亿元，同比增长 282.61%。“i 茅台”26Q1 收入占比 40%，26Q2 占比 51%，占比进一步提升。尽管二季度为销售淡季，“i 茅台”收入规模仍然维持高位，预计二季度“i 茅台”产品结构明显提升，飞天仍然维持供不应求状态，精品生肖等高附加值产品占比提升，动销良好。26Q2 收入下降主因系列酒主动调整节奏，但26H1 酱香酒公司已顺利完成既定任务。预计 26Q2 飞天以上高附加值产品吨价仍有明显下降压力，且茅台酒整体销量相对紧缺，茅台酒通过产品和渠道结构调整、直接提价等方式实现了收入的基本稳定，实属不易。年初以来，茅台酒多次进行提价，批价稳步提升，说明背后需求有坚实支撑。从渠道表现看，年初至今茅台酒的基本面已经走入了量价齐升的上行周期。由于 25 年报表基数较高，26 年高附加值产品一次性吨价下降的影响，故 26年报表端仍有一定承压，但基本面已反转向上。  大众品板块：大众品已呈现结构性改善，具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。重点关注餐饮供应链相关的调味品/复合调味品/速冻食品，推荐安井食品、海天味业(H)。乳业 26 年供需格局有望进一步优化，低温奶和深加工产品具备结构性增长空间，上游牧业供需关系进一步优化，奶价有望在下半年迎来上行周期，推荐伊利股份、新乳业，优然牧业、现代牧业。本周卫龙发布中报，上半年营收 37.15 亿（同比+6.7%），归母净利润 7.67 亿元（同比+4.6%），分产品，调味面制品/蔬菜制品/其他产品营收分别为11.81/24.41/0.92 亿，同比分别-9.81%/+15.75%/+44.08%，魔芋依然是增长的主要驱动力，但市场投入力度加大，26H1 销售费用率 18%（同比+2.9pct），主要投向为广告和线上推出新品的投流。公司是休闲零食头部企业，渠道优势明显，但产品步入成熟期，市场竞争加剧，预计未来仍将保持韧性增长，关注新品和竞争格局变化。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点 .......................................................... 4 2.食品饮料各板块市场表现 ............................................... 9 3.行业事项提示 ................................................................11 4.估值表 ..