内需走弱但AI硬件的生产和出口强劲——2026年第二季度宏观经济分析报告

北大汇丰智库丰智库北大汇丰智库库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库大汇丰智库库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北北大汇丰智北大汇内需走弱，但 AI 硬件的生产和出口强劲2026 年 4 月和 5 月，进出口、PPI 增速明显高于市场预期，社消、固投等均低于市场预期。具体来看，外需和生产强于内需，主要由中美 AI 竞赛支撑；PPI增速高于 CPI 增速，国际油价上涨向下游传导不畅；人民币汇率升值，外贸企业结汇意愿较强；宏观政策力度减弱，货币政策维持流动性宽裕，财政支出主要用于保民生。根据北大汇丰智库测算，预计 2026 年第二季度 GDP 增速为 4.6%。展望下半年，预计 2026 年 GDP 增速为 4.7%，考虑到宏观政策仍有余量，对内需有一定支撑作用，下半年风险主要在于 AI 的景气度可能会有所回落，将导致出口增速面临回调的压力。建议政府：用好用足存量宏观政策，进一步提振内需；加强金融业提供跨境金融服务的能力，降低汇率波动对外贸企业利润的影响；进一步加快房企的兼并重组，通过恢复房企的资金流稳定房地产投资。__________________________________________________________北大汇丰智库经济组（撰稿人：张娜，数据预测由邹欣负责）成稿时间：2026 年 7 月 1 日| 总第 174 期 | 2026-2027 学年第 1 期联系人：程云（0755-26032270，chengyun@phbs.pku.edu.cn）北大汇丰智库丰智库北大汇丰智库库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库大汇丰智库库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北北大汇丰智北大汇经济分析系列1一、国内外重大事件回顾和中国经济增速预测1. 二季度国内外重大事件回顾二季度国内外发生的主要事件如下：一是美伊签署谅解备忘录，双方处于暂时停火状态。6 月 17 日，美伊签署谅解备忘录，明确约定双方即刻永久停止含黎巴嫩在内全部战线军事行动、承诺互不交战，并需在 60 日内磋商达成最终协议；美方作出多项重大让步，30 天内解除对伊海上封锁、最终协议落地 30 天内撤离伊朗周边驻军，全面取消对伊各类制裁、解冻其被冻结资产，同时联合区域伙伴投入不少于 3000 亿美元支持伊朗重建发展，配套实施细则纳入 60 天谈判内容；伊朗对应承诺 30 日内完成海域水雷清理、60天内保障波斯湾至阿曼海商船免费安全通航，并重申不研发、不获取核武器，同意在国际原子能机构监督下现场稀释本国浓缩铀。整体来看，备忘录核心条款显著偏向伊朗，若双方顺利落地最终协议，伊朗将解除海上封锁与制裁限制、恢复石油出口，同时获得大额外部重建资金，有效缓解长期经济承压局面。文件签署后，市场认为双方关系出现一定缓和，恐慌情绪有所缓解，原油价格出现快速回落，能源供给冲击对全球经济造成衰退和通胀的压力有望逐步缓和。6 月 23 日伊朗常驻联合国日内瓦办事处代表阿里·巴赫雷尼表示，霍尔木兹海峡现已开放，为期 60 天，其间不会收取任何费用。二是特朗普访华，中美就多项经贸安排达成初步共识。美国总统特朗普于 2026年 5 月 13 日至 15 日对中国进行国事访问。中美两国深化经贸磋商、取得多项务实合作成果，核心内容主要聚焦关税约束、双向降税、专项采购三大方面。双方接续落实前期经贸共识，明确约定特朗普第二任期对华关税税率上限为 10%，有效稳定双边关税政策预期；同时商定设立贸易与投资理事会，常态化统筹解决双方贸易投资关切，原则性达成对等规模产品双向降税共识，并着力破除农产品领域非关税壁垒、优化市场准入条件，针对性回应中美双方农产品出口诉求，持续扩大双向贸易规模。此外，两国就中方对美飞机采购、美方保障飞机发动机及零部件对华稳定供应达成专项共识，明确持续深化航空领域务实合作，为双边经贸关系稳健发展夯实基础。尽管中美结构性竞争并未消失，科技、地缘等议题仍可北大汇丰智库丰智库北大汇丰智库库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库大汇丰智库库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北北大汇丰智北大汇2能构成阶段性扰动，但经贸互利将注定成为中美关系的重要压舱石，有助于使双方的分歧和摩擦限制在可控范围之内。三是美联储二季度维持目标利率不变，新任主席沃什将降低前瞻性政策指引，或加剧金融市场波动风险。4 月和 6 月美联储分别召开两次议息会议，两次会议均决定将利率维持在 3.5%-3.75%的目标范围内不变。6 月公布的点阵图大幅上调2026-2028 年利率中枢预期。其中 2026 年联邦基金利率预期中值升至 3.8%，3 月点阵图仅为 3.4%；其中 9 名官员预计年内开启加息，6 人预计全年加息次数不少于两次。2027 年利率预期中值上修至 3.6%（3 月预期 3.1%），2028 年预期中值上调至 3.4%（3 月预期 3.1%）；仅长期均衡利率维持 3.1%不变。整体来看，FOMC委员会大幅抬升未来三年利率路径预期，高利率维持时间可能会显著拉长。根据 6月 22 日芝商所 FedWatch 提供的联邦基金利率期货的最新交易结果来看，市场认为今年美联储加息的概率已超过 90%。值得一提的是，沃什本人拒绝提交点阵图预测，弱化美联储前瞻指引的态度明确，金融市场未来有波动加剧的风险，年内是否会加息还有待观察。2. 对 2026 年第二至第四季度主要经济指标的预测与展望根据北大汇丰智库测算，如表 1 所示，预计 2026 年第二季度 GDP 当季同比为 4.6%，应能实现今年政府工作报告中提出的全年“4.5%-5%左右”的目标。受全球 AI 热潮影响，预估第二季度出口增速（按美元计）为 15.5%。出口强劲及高技术产业高增长支撑工业生产增长，二季度规上工业增加值增速预测为 4.7%左右。受内需走弱的影响，预计二季度社消和固投增速分别为 0.1%和-8.7%。展望全年，整体上看，预计 2026 年全年 GDP 同比为 4.7%。由于上半年出口增速强劲，预计全年出口仍将保持高增长，预计增速为 9.2%。同时，由于对生产仍有一定支撑，全年规上增加值增速预计为 5.1%。由于下半年宏观政策仍有余量，对内需有一定的支撑作用，预计全年社消增速为 0.7%，固投增速为-4.8%。北大汇丰智库丰智库北大汇丰智库库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库大汇丰智库库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北大汇丰智库北北大汇丰智北大汇经济分析系列3表 1：对 2026 年二季度至四季度经济增速的预测当季同比GDP规上工业增加值社消固投出口（按美元计）2026q15.0%6.1%2.4%1.7%14.7%2026q24.6%e4.7%e0.1%e-8.7%e15.5%e2026q34.6%e4.8%e0.3%e-4.7%e7.2