物流行业《全球物流半月谈(一)》：以UNIUNI为参照，看极兔速递其他市场扩张，DSP是不是好的生意模式？

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2026 年 08 月 15 日 DSP 是不是好的生意模式？ 看好 ——《全球物流半月谈（一）》：以 UniUni 为参照，看极兔速递其他市场扩张 相关研究 - 证券分析师 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 联系人 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本篇报告我们从 UniUni 出发，探索这家位于北美的最后一公里配送平台，如何在跨境电商发展浪潮中，依靠 DSP 模式享受 Shein、Temu、Tiktok、Shopee 等客户高增长红利，以及这样的商业模式，对于极兔速递在其他市场的扩张，有何借鉴意义。 ⚫ DSP（Delivery Service Partner）模式的本质是将最后一公里配送的固定运力成本转化为与妥投件量挂钩的可变成本。以北美 UniUni 为典型案例：公司不自建车队、不统一雇佣司机，而是签约区域配送承包商（DSP）组织末端运力。以可变成本结构实现轻资产快速扩张，UniUni 享受头部跨境电商平台高增长红利。 ⚫ DSP 与国内快递共配的本质区别在于：共配是多家品牌横向共享末端解决"规模经济不足"，DSP是单一平台纵向外包解决成本结构刚性。与京东物流欧洲重资产自建相比，DSP更适合低价电商小包市场。对极兔其他市场的借鉴：巴西、墨西哥等核心市场保持全环节可控，继续提升服务、优化成本。部分新开拓市场因地制宜，可采用"轻→中→重（中段）+轻（末端）"渐进路径——初期全外包快速占位，单量达标后收回核心分拣节点自建，末端逐步转专营加盟。 ⚫ 投资分析意见：新兴市场借助电商平台扩张、人群覆盖度提升及整体电商渗透率的不断提高规模持续增长，有望支撑快递行业的长期持续增长，推荐极兔速递，看好公司在各个市场中的渗透率及盈利能力进一步提升，关注同样受益的 SEA。 ⚫ 风险提示：新市场拓展不及预期、海外市场快递价格竞争超预期、区域代理网络发生波动、成本控制不及预期、油汇大幅波动。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 1．UniUni：北美科技赋能型最后一公里配送平台 UniUni 总部位于加拿大不列颠哥伦比亚省，是一家科技赋能型最后一公里配送平台。公司从餐饮配送起步，新冠疫情期间转向电商末端配送，依托 Shein、Temu、Tiktok、Shopee 等跨境电商平台的爆发红利，在 2023—2026 年间实现高速增长。截至 2025 年 12月，公司在北美拥有 100+仓储与分拣中心、10 万+累计注册司机、日均配送包裹超 100 万件，美国覆盖率达 65%、加拿大覆盖率达 80%。 UniUni 的 DSP 模式本质是面向中小创业者的区域物流承包计划。公司将大城市或片区的末端派送权拆分为若干区域，分别签给不同的 DSP，由每个 DSP 负责搭建并管理自己的司机网络、车辆和排班。UniUni 则专注于订单调度、仓内分拣、路线规划和系统对接，并向 DSP 提供稳定货量与行政支持。DSP 收入=成功妥投件数×合同单价，这使得配送成本随包裹量弹性变动。 表 1：UniUni DSP 模式运作流程 环节 执行主体 核心动作 1.接单分拣 UniUni 接收电商订单，区域分拣中心完成分拣，应用 AI 路径优化和机器人分拣 2.任务分配 UniUni 系统 按区域、路线和运力将配送任务分配给对应 DSP 3.组织运力 DSP 管理区域内司机网络、车辆、排班，监控履约质量 4.末端配送 独立合同司机 ICD GPS 导航、包裹扫描、妥投拍照、签收打卡 5.结算 UniUni→DSP 系统确认妥投后按合同单价结算；DSP 再向司机支付报酬 资料来源：UniUni 官网，申万宏源研究 UniUni 与 Amazon DSP 在组织逻辑上有本质差异。Amazon DSP 是平台扶持创业者建立专属、员工化配送车队，相对排他、司机为 DSP 雇员，Amazon 深度介入车辆标准和运营 SOP。UniUni DSP 则是吸收已有司机和车辆资源的区域配送承包商，运力为存量整合、非排他、司机多为独立合同司机，UniUni 主要通过系统和合同单价间接管理。运营模式上，Amazon 具备定制化服务属性，UniUni 资产更轻、扩张更快，但牺牲了排他性和管控深度。 表 2：UniUni DSP 与 Amazon DSP 对比 维度 Amazon DSP UniUni DSP 定位 新建专属员工化车队 整合存量司机和车辆 运力来源 新建车队，司机为雇员 存量运力，司机为 ICD 排他性 专属配送 Amazon 订单 非排他，可服务多平台 管控力 强，深度介入 SOP 弱，间接管理 资产属性 中等 轻 资料来源：UniUni 官网，Amazon Logistics 官网，申万宏源研究 以可变成本结构实现轻资产快速扩张，UniUni 享受头部跨境电商平台高增长红利。DSP 模式最本质的经济价值在于将配送成本从"固定车队+雇员"的刚性结构，转化为"按成功妥投件数计费"的弹性可变成本。对平台而言，配送成本随包裹量同比例变动，无需承担淡季运力空置成本。UniUni 客户主要为 Shein、Temu、Tiktok 等跨境电商平台。其余包括 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共6页 简单金融 成就梦想 AliExpress、eBay、Amazon 自发货卖家等。在跨境电商高速增长期充分享受红利，但参考东南亚历史经验，一旦平台调整物流策略或自建末端能力，可能对 UniUni 造成直接冲击。 表 3：DSP 模式核心优势 优势维度 具体表现 低固定资产投入 无需大规模采购车辆。UniUni 以约 1.2 亿美元融资即实现日均 100 万件规模 快速覆盖新城市 签约 DSP 即可启动配送，4 年从日均 1 千件增长到 100 万件 旺季弹性扩容 旺季快速增加运力供给，淡季自动收缩，适配跨境电商季节性 运营风险下沉 司机管理、车辆维护、劳动合规等风险下沉至 DSP 层面 生态正循环 稳定大平台