收入利润正增长，算力服务全面加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 13 日公司发布 2026 年半年度报告，1H26 实现营业收入 5380.35 亿元，同比-1.1%；归母净利润 789.34 亿元，同比-6.3%，基本每股收益 3.64 元，表现符合预期。 经营分析 通信服务阶段性承压，用户规模持续扩大：2026H1，公司通信服务收入 3504 亿元，同比下降 5.7%，主要受新旧动能转换、市场环境因素及增值税税目政策调整等影响。用户规模保持稳健扩张：移动客户 10.11 亿户，净增 588 万户；5G 网络客户 6.87 亿户，净增4474 万户；手机上网流量同比增长 16.0%，增速显著提升；宽带联网客户 3.37 亿户，净增 770 万户；物联网卡连接数 15.11 亿户，净增 2958 万户。 算力服务全面加速，AIDC 与智算服务高增：2026H1，公司算力服务收入 529 亿元，同比增长 14.0%，占主营业务收入比重 11.7%，同比提升 1.7 个百分点。移动云影响力进一步提升，公有云收入规模首次进入国内业界前三。数据中心收入 190 亿元，同比增长13.2%，其中 AIDC 收入同比增长 486.1%，敏捷交付、算电协同、高阶运维等核心服务能力显著增强；智算服务收入 53 亿元，同比增长 130.1%，贡献算力服务收入增量的 46.1%；云算应用收入同比增长 5.9%，其中移动云盘收入同比增长 14.1%。算力基础设施方面，公司智算总规模达 11.27 万 PFLOPS（FP16），在网资源使用率超 90%，算间平均时延降至 12ms 以下，并发布 OISA（全向智感互联）商用 IP 核。 智能服务提能蓄势，转型成效进一步显现：2026H1，公司智能服务收入 493 亿元，同比增长 0.9%；算力服务、智能服务收入占主营业务收入比达 22.6%，同比提升 2.2 个百分点，科技服务企业转型成效进一步显现。公司组建 Token 办公室、设立算力办公室，整合设立数智事业部，加速 IT、DT、AI 全面贯通。 盈利预测、估值与评级 我 们 预 计2026/2027/2028年 公 司 营 业 收 入 分 别 为10,422.15/10,782.89/11,166.26亿 元 ， 归 母 净 利 润 为1,349.39/1,363.57/1,434.68 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为PE 为 15.45/15.29/14.53 倍，维持“买入”评级。 风险提示 AI 发展不及预期；DICT 业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,040,759 1,050,187 1,042,215 1,078,289 1,116,626 营业收入增长率 3.12% 0.91% -0.76% 3.46% 3.56% 归母净利润(百万元) 138,373 137,095 134,939 136,357 143,468 归母净利润增长率 5.01% -0.92% -1.57% 1.05% 5.21% 摊薄每股收益(元) 6.431 6.334 6.222 6.287 6.615 每股经营性现金流净额 14.65 10.75 6.38 7.27 7.60 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.20% 9.84% 9.50% 9.44% 9.79% P/E 18.37 15.95 15.45 15.29 14.53 P/B 1.87 1.57 1.47 1.44 1.42 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50086.0093.00100.00107.00114.00121.00128.00135.00250813251113260213260513260813人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国移动沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,009,309 1,040,759 1,050,187 1,042,215 1,078,289 1,116,626 货币资金 178,772 242,275 171,094 213,268 219,714 225,484 增长率 3.1% 0.9% -0.8% 3.5% 3.6% 应收款项 100,448 104,661 116,826 88,938 88,818 89,223 主营业务成本 -724,358 -738,772 -747,016 -741,328 -765,585 -786,105 存货 12,026 11,229 16,613 12,186 12,585 12,922 %销售收入 71.8% 71.0% 71.1% 71.1% 71.0% 70.4% 其他流动资产 206,858 210,394 193,113 208,642 233,676 263,383 毛利 284,951 301,987 303,171 300,888 312,704 330,521 流动资产 498,104 568,559 497,646 523,035 554,794 591,012 %销售收入 28.2% 29.0% 28.9% 28.9% 29.0% 29.6% %总资产 25.4% 27.4% 23.8% 23.7% 23.7% 23.8% 营业税金及附加 -3,071 -3,759 -4,001 -3,752 -3,882 -3,908 长期投资 376,482 432,003 510,615 523,575 543,575 563,575 %销售收入 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 789,159 788,765 768,961 853,961 938,961 1,028,961 销售费用 -52,477 -54,564 -56,184 -54,654 -56,017 -58,065 %总资产 40.3% 38.1% 36.7% 38.7% 40.1% 41.5% %销售收入 5.2% 5.2% 5.3% 5.2% 5.2% 5.2% 无形资产 54,984 58,397 73,002 71,482 73,582 75,682 管理费用 -56,025 -56,937 -55,821 -57,885 -59,306 -60,298 非流动资产 1,459,253 1,504,268 1,595,236 1,684,549 1,784,613 1,889,642 %销售收入 5.6% 5.5% 5.3% 5.6% 5.5% 5.4% %总资