北交所新股申购报告：高克重数码纸基新材料市占率达34%，归母净利润CAGR10.69%

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 2026 年 08 月 15 日 《募投项目建成投产蓄力成长，总成件+金属粉末注射件打开新增长空间—北交所信息更新》-2026.8.14 《海内外业务协同发力，聚氨酯行业景气上行，2026H1 营收同比+29.56%—北交所信息更新》-2026.8.13 《2026H1 归母净利润+36%、原丝营收+16.84%，年产 15 万吨项目陆续投产 —北交所信息更新》-2026.8.13 华大海天（920288.BJ）：高克重数码纸基新材料市占率达 34%，归母净利润 CAGR10.69% ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  水性功能材料“小巨人”，2022-2025 归母净利润 CAGR10.69%盈利能力稳定 华大海天专注于水性功能材料的研究、开发和应用，是国家级专精特新小巨人和高新技术企业，形成了目前以数码纸基新材料、水性墨材料和食品包装材料及其他共三类主营产品。2023-2026Q1 年华大海天营业收入分别为 5.05 亿元、5.37亿元、5.99 亿元、1.28 亿元，整体呈稳步增长态势，2022-2025 年 CAGR 为 10.34%。归母净利润分别为 8,511.50 万元、6,179.43 万元、6,988.11 万元、1,363.40 万元，2022-2025 年 CAGR 为 10.69%。盈利能力保持稳定，2023 年为华大海天盈利能力高点，毛利率、净利率分别为 26.55%、16.87%。2025 全年对应毛利率、净利率分别为 22.56%、11.67%。  2025 数码纸基新材料销量+66.01%，水性墨材料毛利贡献率超 55% 数码纸基新材料和水性墨材料为主要营收来源产品。2023-2025 年数码纸基新材料收入分别为 21,371.11 万元、25,408.93 万元和 30,096.96 万元，对应占总营收比分别为42.35%、47.32%、50.27%，持续增长。2025 年数码纸基新材料销量同比增长66.01%。2023-2025 年水性墨材料收入分别为 19,020.96 万元、17,448.10万元和 17,094.61 万元，占总营收比分别为 37.70%、32.49%、28.55%。水性墨材料为主要的毛利贡献产品，2023-2025 年毛利贡献率分别为 59.91%、59.76%、55.68%。水性墨材料始终保持较高的毛利率水平，2023-2025 年分别为 42.20%、42.58%和 44.00%，整体保持稳定。  高校背景创始人研发能力强，高克重数码纸基新材料市占率达 34% 华大海天创始人林贤福先生、吕德水先生此前在浙江大学化学系任职。林贤福先生是水性功能材料领域的国内知名专家，此前在浙江大学化学系担任教授和博士生导师，科技成果获得了国家发明奖、中国科技成就奖、浙江省科技进步奖等奖项，华大海天已获 20 项省级科技厅认证的创新产品及科技成果；主持起草或参与国家、行业或团体标准 12 项，于 2025 年 1 月获得中国轻工业联合会科学技术进步奖二等奖。2024 年华大海天高克重数码纸基新材料销量约为 2.35 万吨，估算国内高克重热转印纸市场占有率约为 34%。华大海天 2024 年在装饰纸水性印刷墨领域排名第一。华大海天 2024 年装饰纸水性印刷墨产量为 1.09 万吨，占国内装饰纸水性印刷墨产量的比例约为 10%。  特种纸产量及需求持续提升，行业企业安排多个扩产项目 我国特种纸行业发展迅速，根据中国制浆造纸研究院的数据，2015-2024 年，国内特种纸生产量由 590 万吨增长至 762 万吨，CAGR 为 2.88%。根据中国造纸学会特纸委数据，2015-2025 年，我国热转印纸产量由 15.5 万吨增长至 40.0 万吨。根据中国油墨协会的相关数据，我国油墨年产量从 2014 年的 68.00 万吨发展到2023 年的 91.20 万吨，CAGR 约为 3.32%。特种纸行业公司近年来销量稳步增长，行业内如冠豪高新、五洲特纸等均有扩产安排。  风险提示：原材料价格波动风险、新增产能消化风险、市场竞争加剧风险。 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 水性功能材料“小巨人”，高克重数码纸基材料市占率 34% ................................................................................................. 4 1.1、 2025 数码纸基新材料销量+66.01%，水性墨材料毛利贡献率超 55% ...................................................................... 5 1.2、 2022-2025 归母净利润 CAGR10.69%，盈利能力保持稳定 ..................................................................................... 11 1.3、 募投完全达产对应新增收入 6 亿元，2025 末在手订单保持增长 ........................................................................... 13 1.4、 高校背景创始人研发能力强，高克重数码纸基新材料市占率 34% ........................................................................ 15 2、 特种纸产量及需求持续提升，行业企业安排多个扩产项目 ............................................................................................... 19 2.1、 下游行业持续增长推动特种纸产量及需求提升 ........................................................................................................ 19 2.2、 数码纸基新材料市场集中度较高，行业内企业持续扩产 ........................................................................................ 24 3、 可比公司 PE TTM 均值为 29.97X ...................