非银行金融行业：极端天气进入高发期，财险Q3赔付压力或上升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 踪 ⚫ 上半年自然灾害损失总体偏轻，预计上市财险公司 1H26 COR 保持稳健。2026 年上半年，全国自然灾害共造成直接经济损失 421.4 亿元，较常年同期均值明显下降，灾害损失总体偏轻。其中，洪涝和地质灾害直接经济损失 338.7 亿元，占全部灾损的 80.4%；风雹灾害直接经济损失 66.5 亿元。考虑上半年重大灾害事件相对有限，预计自然灾害尚未对上市财险公司整体赔付率形成显著超预期冲击，头部财险公司上半年 COR 有望延续较好表现。 ⚫ 入汛以来自然灾害损失快速累积，Q3 财险赔付压力明显上升。7 月以来我国多地陆续发生强降雨、洪涝、台风、地震及山洪等重大自然灾害，截至 8 月 11 日 12 时，广西等 22 省份保险业累计接报案 67 万件，估损 132 亿元，已赔付 76 亿元，赔付进度达到 57%，自然灾害已成为 3Q26 财险赔付的重要增量变量。台风“白海豚”进一步增加华东地区灾害损失，截至 8 月 11 日 12 时，浙江、上海、江苏、江西及宁波辖内保险机构累计接报案近 10 万件，估损约 12 亿元；其中平安产险截至 8 月 11日 14 时累计接报案超 2.7 万笔，预估理赔金额超 6.5 亿元。预计洪涝、台风及强对流灾害主要通过水淹车辆、农作物受损及企业财产损毁等渠道影响车险、农险及企财险赔付，3Q26 财险 COR 较上半年面临一定上行压力。 ⚫ 强厄尔尼诺持续增强，下半年极端天气风险仍处高位。NOAA/ CPC 最新判断显示，当前厄尔尼诺持续增强，预计年内进一步强化，持续至 2027 年初春的概率达到97%；最新展望预计 2026 年北半球秋冬出现非常强厄尔尼诺的概率超过 90%。厄尔尼诺可能通过影响西太平洋副热带高压、季风活动及水汽输送，对我国降水分布及旱涝格局形成扰动。当前我国仍处于主汛期，若后续台风、洪涝及强对流天气继续高频发生，财险行业大灾赔付或进一步累积，预计下半年 COR 较上半年有所上升。 ⚫ 大灾赔付或扰动单季 COR，但当前不足以改变头部财险公司全年承保盈利韧性。截至 8 月 11 日，行业累计估损 132 亿元、已赔付 76 亿元，平安产险预估理赔金额超6.5 亿元，短期对三季度赔付端形成一定压力，但最终损失主要取决于再保险摊回比例及风险准备金计提与释放情况。分险种看，车险、农险及企财险为主要受影响领域，其中人保财险农险及非车险占比较高、平安产险车险敞口相对更大，赔付路径存在差异。我们预计大灾因素将推升 3Q26 COR，但在车险定价持续优化、费用率管控及业务结构改善支撑下，行业全年综合成本率仍具韧性，头部财险公司承保盈利趋势不发生方向性变化。 2026 年上半年自然灾害损失总体偏轻，预计上市财险公司 1H26 COR 维持较好水平；但入汛以来自然灾害明显增多，截至 8 月 11 日，22 省份保险业近期重大自然灾害累计估损已达到 132 亿元、已赔付 76 亿元，台风“白海豚”等灾害进一步增加三季度赔付压力，自然灾害已由潜在风险转化为 3Q26 财险 COR 的重要增量变量。 同时，厄尔尼诺持续增强，下半年台风、洪涝及强对流天气仍可能带来新增赔付。考虑头部财险公司在风险定价、业务筛选、风险减量及再保险方面具有较强能力，我们预计自然灾害主要造成单季度 COR 波动，当前不足以改变全年承保盈利保持韧性的判断。长期看，车险经营保持稳定、非车险业务持续优化，头部公司规模及承保能力优势有望进一步巩固。相关标的：中国人保(601319，买入)、中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，买入) 风险提示 自然灾害发生频率及损失程度超预期；台风、洪涝及强对流天气导致车险、农险及企财险赔付率大幅上升；再保险摊回及准备金计提情况不及预期；行业竞争加剧导致费用率和 COR 改善不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 08 月 14 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 香港证监会牌照：BYB679 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 何佳航 执业证书编号：S0860126040025 hejiahang@orientsec.com.cn 021-63326320 境外所得征管延伸至保险收益，港险产品吸引力边际下降 2026-08-07 投融资改革纵深推进，资本市场韧性与信心再获强化 2026-07-31 宽基 ETF 净赎回阶段性结束，资金回流支撑头部非银 2026-07-27 极端天气进入高发期，财险 Q3 赔付压力或上升 看好（维持） 非银行金融行业动态跟踪 —— 极端天气进入高发期，财险Q3赔付压力或上升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：1H26 全国自然灾害直接经济损失 421 亿元，灾害损失总体偏轻 数据来源：应急管理部，东方证券研究 表 1：入汛以来重大自然灾害保险估损持续累积 统计时点 灾害/统计口径 接报案 估损（亿元） 已赔付（亿元） 7 月 13 日 近期暴雨洪涝及台风灾害，涉及广西、湖北、浙江等 20 省份 近 38 万件 63.8 28.9 8 月 11 日 台风“白海豚”，涉及浙江、上海、江苏、江西、宁波 近 10 万件 12.0 0.3 8 月 11 日 近期重大自然灾害累计，涉及广西等 22 省份 67 万件 132.0 76.0 数据来源：国家金融监管总局，新华社，东方证券研究 图 2：1Q26 主要上市财险公司 COR 整体保持较好水平 数据来源：各公司公告，东方证券研究；注：2023 年起新准则口径有细微区别，分母是保险业务收入，2022 年使用重述口径 3,701.53,340.22,386.53,454.54,011.12,416.2421.405001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020A2021A2022A2023A2024A2025A1H26全国自然灾害直接经济损失（亿元）92%93%94%95%96%97%98%99%100%101%102%20162017201820192020202120222023202420251Q26人保财险平安产险太保产险 非银行金融行业动态跟踪 —— 极端天气进入高发期，财险Q3赔付压力或上升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行