煤炭行业热点事件复盘及投资策略系列报告(五)：新一轮煤炭供给侧优化来临，电煤与化工煤需求景气度向上

证 券 研 究 报 告新一轮煤炭供给侧优化来临，电煤与化工煤需求景气度向上煤炭行业热点事件复盘及投资策略系列报告（五）证券分析师：严天鹏 A0230524090004施佳瑜 A0230521040004闫海 A0230519010004研究支持：施佳瑜 A0230521040004联系人：施佳瑜 A2026.8.14www.swsresearch.com证券研究报告投资要点3◼供给端，煤炭短期减产与中长期产能合规性重塑共振，煤炭行业迎来新一轮供给侧优化。“5.22”事故后，全国煤矿安监趋严，行业迎来新一轮合规性重塑。山西启动全省煤矿安全风险隐患专项整治并落地“十七条”，陕西、新疆、内蒙古等主产区也相应加强合规性检查；叠加国家矿山安监局新版安全标准化定级办法、《重大事故隐患判定标准》《防治煤矿冲击地压细则》密集施行，国内产量承压；6月单月全国原煤产量同比下降9.7%、山西下降31.5%、新疆下降15.3%；中长期维度，煤炭行业准入门槛日益抬升，伴随落后产能及资源枯竭矿井退出，行业生产集中度有望进一步提升且有效供给整体偏紧，中长期煤炭成本与价格中枢获支撑。◼需求端，电煤稳增与化工煤高景气共振，拉动全国煤炭需求边际改善。伴随国内AI产业链用电高增及“电化中国”大趋势，电煤需求稳中有增；煤化工技术迭代及能源安全大背景下，煤制油、煤制气、煤制烯烃等项目加速落地，1-6 月化工用煤同比上升9.9%。◼投资分析意见：推荐稳定经营、高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯；具备市场煤弹性或区域资源优势的标的包括兖矿能源、华阳股份、特变电工，建议关注昊华能源、晋控煤业、山煤国际；兼具煤电联营和成长逻辑的标的可关注新集能源、淮河能源，建议关注煤电铝一体化经营的电投能源；推荐低估值焦煤标的淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份，建议关注恒源煤电。◼有别于大众认识：市场普遍长期看淡传统化石能源的发展前景，但我们认为，能源结构转型是漫长且复杂的系统性工程。《煤炭工业发展"十五五"规划》明确煤炭继续发挥基础保障和系统调节作用、到 2030 年兜底保障能力进一步增强；规划同时推动新老能源融合，支持煤炭企业统筹煤电、新能源布局、向综合能源运营商转型，新老能源融合并非简单替代。在此背景下，煤炭板块"现金奶牛"的属性愈发稳固，煤价合理高位运行将进一步带动行业盈利水平与分红能力超预期释放，长期投资价值值得重点关注。◼风险提示：新能源供给增量超预期；宏观经济超预期下滑；国际煤价超预期下跌。主要内容1. 本月行业热点事件复盘：供给扰动频发2. 供给端：国内产量边际收紧3. 需求端：火电需求向上，化工用煤高景气4. 投资分析意见与风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告资料来源：国家矿山安全监察局，山西省人民政府，榆林市能源局，中国煤炭市场网近期热点事件汇总：安监趋严，违规与表外产量空间收窄3◼山西启动全省煤矿安全风险隐患专项整治（5月30日起）：山西部署全省煤矿安全风险隐患专项整治，重点排查隐蔽工作面、安全监控造假、越界开采等问题，并压实属地监管和矿山主体责任。主产区安监由事故处置前移至系统治理，违规和表外产量空间进一步收窄。◼新版煤矿安全生产标准化定级办法发布施行（6月27日）：国家矿山安全监察局发布新办法，现场定级发现重大事故隐患的煤矿不予定级；已定级矿井将接受动态抽查，不再达标的可被降级或撤销等级。煤矿安全标准化由一次性验收转向持续约束，重大隐患与生产资格管理直接挂钩。◼新版《煤矿重大事故隐患判定标准》开始施行（7月1日）：修订后的标准将超能力、越界开采、监测造假等情形明确列为重大事故隐患，并统一判定和执法口径。对违规生产的制度约束进一步强化，影响主要集中于存在重大隐患或超能力生产的矿井。◼山西煤炭行业发展和安全新规“十七条”公开征求意见（7月21日）：征求意见稿提出清理隐蔽工作面，推动采掘“五量”、税务等数据，强化超能力生产监管。8月5日已审核通过，主产区隐蔽工作面和表外产量将收紧。◼《防治煤矿冲击地压细则》发布（7月24日）：国家矿山安全监察局明确细则自9月23日起施行，高风险区域监测指标未降至临界值以下不得开展采掘作业。冲击地压矿井的风险治理、成本投入和采掘接续约束进一步提高。◼榆林4处煤矿因重大隐患停产整顿（7月28日）：榆林市能源局责令4处煤矿停产整顿，要求整改重大隐患并接受复查；截至公告披露时未明确复产安排。陕西主产区执法力度上升，局部供应恢复节奏取决于整改验收。www.swsresearch.com证券研究报告资料来源：国家发展改革委，国家能源局，中国政府网，晋城市人民政府，中国煤炭市场网近期热点事件汇总：长协征求意见，迎峰度夏用电负荷创新高4◼晋城市西北部煤炭专用铁路项目获核准（6月24日）：山西省发展改革委核准项目，建成后将承担沿线煤炭等大宗商品集疏运任务。目前仍处建设准备阶段，尚未形成新增运力。◼《新型能源体系建设“十五五”规划》发布（6月25日）：国家发改委、国家能源局提出建设煤炭供应保障基地和产能储备，提升调节和应急保供能力。煤炭兜底功能进一步向基地化、储备化集中。◼国务院印发“十五五”碳达峰行动方案（7月5日）：方案提出稳步实现煤炭消费达峰，推动煤电向支撑性、调节性电源转型，并兼顾能源安全。中长期需求约束增强，短期保供和调节价值仍在。◼能源保供中长期合同办法公开征求意见（7月15日）：国家发改委就试行办法征求意见，拟完善合同签订、价格、运输衔接、履约监管和信用约束，若落地，电煤长协签约和履约约束将进一步强化。◼迎峰度夏全国用电负荷三次创历史新高（截至7月30日）：国家能源局披露，入夏全国用电负荷三次刷新纪录，最高15.53亿千瓦，电力系统启动保供措施。高温兑现旺季需求，电煤消耗支撑增强，但电厂库存仍有缓冲。◼河北9处退出煤矿完成关闭验收（8月7日）：经河北省应急管理厅、省发改委、省自然资源厅等部门联合现场验收，崔家寨矿、崔家寨北三井等9处煤矿已按规定关闭。落后产能持续退出，有助于规范区域供给秩序。www.swsresearch.com证券研究报告 资料来源：中国煤炭市场网，央广网，蒙古国政府及工矿部，新华网， Indo Mining微信公众号，多彩蒙古微信公众号，中国能源网近期热点事件汇总：印尼干旱煤发运承压，蒙煤供运短期受扰5◼印尼调整煤炭出口管理方式（6月1日至8月31日）：6月1日至8月31日为政策过渡期，煤炭出口合同及客户逐步转由指定国企管理。出口管理流程调整对短期发运节奏形成扰动，但目前未出现持续性受阻。◼甘其毛都至嘎顺苏海图跨境铁路施工通道临时开放（6月2日）：首辆装载85.76吨出口碎石的货车经乌拉特海关验放出境，跨境铁路项目进入架梁施工阶段。项目持续推进，通车后有望改善中蒙跨境运输条件，打开蒙煤进口增量空间。◼俄罗斯临时禁止柴油出口（7月9日）：俄罗斯临时禁止石油公司出口柴油，禁令有效期至7月31日，主要与炼厂受损和国内油品供应下降有关。燃料供应扰动短期或抬升运输及生产用能成本，俄煤出口节奏值得关注。◼甘其毛都口岸那达慕期间闭关（7月11日至15日）：甘其毛都口岸因那达慕节闭关5天，并于7月16日恢复通关。节日期间通关量阶段性回落，恢复后进口量存