银行业7月金融数据点评：信贷再挤水分，存款持续活化

01 / 33 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 银行 | 2026/08/14 [Table_Title] 7 月金融数据点评 信贷再挤水分，存款持续活化 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 2026 年 8 月 14 日，央行公布 7 月金融数据。2026 年 7 月底，社融增速环比持平于 7.4%；M2 同比增长 7.7%，增速较上月末下降 0.3 个百分点；M1 增速环比持平于 4.0%。我们点评如下： 社融情况：政府债发行提速叠加直接融资放量支撑社融同比多增。7 月社融同比多增 0.28 万亿元，社融增速环比持平于 7.4%。其一，政府债发行节奏明显提速，7 月政府债净融资环比、同比分别多增 0.55 万亿元、0.07 万亿元。其二，直接融资替代作用持续，7 月企业债融资新增 0.45 万亿元，同比多增 0.18 万亿元；非金融企业境内股票融资新增 0.11 万亿元，同比多增 0.06 万亿元；而社融口径人民币贷款负增 0.59 万亿元，同比多降 0.16 万亿元。直接融资的"多增"有效补充了信贷"多降"的缺口，反映企业融资正加速从表内信贷转向债券、股票等直接融资渠道。 信贷情况：信贷进一步"挤水分"，"提质降速"延续。7 月社融口径人民币贷款减少 0.59 万亿元，同比多降 0.16 万亿元；各项贷款同比增长 5.1%，增速环比继续回落 0.1PCT。其一，银票转贴现控价指导，进一步挤干信贷水分。7 月票据融资同比少增 0.50 万亿元，未贴现银行承兑汇票同比少降 0.11万亿元，票据表内少增与表外少降预计与监管规范票据市场直接相关：7 月监管对部分机构银票转贴现价格进行控价指导（不得低于 0.5%），贴现利率抬升压缩了"开票-贴现"套利空间，银行低价收票冲量行为受到抑制，贷款数据成色更实。其二，剔除票据的人民币贷款单月增量仍处于水平面以下，低基数下同比少降。7 月扣除票据融资后投向实体的人民币贷款同比少降 0.33 万亿元，主要由于对公短贷同比少降 0.30 万亿元，一方面低价收票冲量模式难以为继，银行补位需求由票据转向短贷；另一方面，今年 6 月季末短贷冲量规模较小，7 月到期回吐压力相应减轻。对公中长期及居民信贷需求虽小幅修复，但单月增量仍处于同期低位，预计贷款“降速提质”延续，企业信贷需求改善可能需要等待政策性金融工具等资金先到位，居民端消费意愿修复偏慢，居民加杠杆意愿仍待修复。 货币增速：财政投放偏慢、跨境回流放缓拖累 M2 增速，存款活化持续。7 月末 M2 同比增长 7.7%，增速环比下降 0.3PCT，可能主要原因有二：从内部看，财政投放节奏偏慢，7 月财政存款同比多增0.21 万亿元，政府债发行提速形成的资金阶段性淤积在财政账户，7 月财政力度同比少增 0.55 万亿元，对货币扩张形成拖累；从外部看，跨境回流预计放缓，7 月外汇占款规模小幅回落 20 亿元，鉴于 7 月外管局明确将尽快发放新一轮 QDII 额度，境内居民境外证券投资渠道进一步拓宽，短期金融账户可能仍有波动。从 M1 数据来看，7 月末 M1 同比增速环比持平于 4.0%，M1-M2 增速差环比回升 0.3PCT 至-3.7%，反映存款活化持续。往后看，随着债券资金加快拨付并形成财政支出，财政因子对货币环境的拖累有望边际缓解；我国出口部门竞争力的持续增强，且美元周期边际转弱，预计金融部门流动性将逐步改善，跨境资金回流仍在加速期，预计国内货币环境整体仍将维持宽松基调。 风险提示:（1）经济不及预期;（2）金融风险超预期;（3）财政不及预期;（4）政策调控力度超预期。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 nijun@gf.com.cn 张晓辉 SAC 执证号：S0260526040001 SFC CE No. BYA783 bjzhangxiaohui@gf.com.cn 李文洁 SAC 执证号：S0260526060006 gfliwenjie@gf.com.cn 请注意，倪军,李文洁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 银行资负跟踪 20260810:大行重启 5 年期大额存单发行 2026-08-10 跨境流动性跟踪 20260809:7 月外储规模重回正增，央行购金量创本轮新高 2026-08-09 银行投资观察 20260809:板块回调后预计进入震荡格局 2026-08-09 -20%-11%-2%6%15%24%08/2510/2501/2603/2606/2608/26银行沪深300 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 建设银行 601939.SH CNY 10.24 2026/4/30 买入 12.20 1.35 1.45 7.61 7.05 0.72 0.67 9.80 9.86 中国银行 601988.SH CNY 5.88 2026/4/30 买入 7.21 0.76 0.83 7.76 7.09 0.66 0.61 8.75 8.94 邮储银行 601658.SH CNY 4.92 2026/4/30 买入 6.45 0.70 0.74 7.07 6.67 0.55 0.52 8.02 8.01 交通银行 601328.SH CNY 6.88 2026/4/30 买入 8.56 1.04 1.09 6.61 6.31 0.50 0.47 7.81 7.73 招商银行 600036.SH CNY 38.46 2026/4/29 买入 53.88 5.89 6.22 6.53 6.18 0.81 0.74 12.96 12.53 浦发银行 600000.SH CNY 9.10 2026/8/13 买入 11.32 1.45 1.55 6.28 5.87 0.39 0.37 6.37 6.50 兴业银行 601166.SH CNY 18.03 2026/4/30 买入 23.30 3.49 3.65 5.17 4.94 0.44 0.41 8.72 8.56 光大银行 601818.SH CNY 3.00 2026/4/30 买入 4.01 0.60 0.61 5.04 4.89 0.34 0.32 6.87 6.73 华夏银行 600015.SH CNY 6.61 2026/3/31 买入 9.92 1.56 1.57 4.24 4.20