汽车及零部件行业图说车市2月总结：疫情同步影响各板块产销

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 3 月 31 日 汽车及零部件 图说车市 2 月总结：疫情同步影响各板块产销 行业动态 行业近况 2 月，汽车产销 28.5 万辆和 31.00 万辆，环比下降 83.9%和 83.9%，同比下降 79.8%和 79.1%。其中，乘用车产销 19.5 万辆和 22.3 万辆，环比下降 86.4%和 86.1%，同比下降 82.9%和 81.7%；商用车产销 8.9 万辆和 8.6 万辆，环比下降 73.0%和73.0%，同比下降 66.9%和 57.1%。新能源汽车产销分别完成 1.0 万辆和 1.3 万辆，比上年同期分别下降 82.9%和下降 75.2%。 评论 2 月车市哪里值得关注？ ► 乘用车：疫情同步影响 2 月产销，车企间分化不大。受疫情影响，2 月乘用车产销数据在去年低基数的背景下，大幅下滑，表现低迷。分车型看，SUV市场表现仍然较强，渗透率超过 50%，MPV 和 CUV 延续较弱的表现。各车企表现分化则不明显，2 月零售销量降幅基本都在 75-85%，部分湖北地区车企同比降幅超过 90%。 ► 价格：供给因素利好 BBA 折扣收窄，合资与自主较为稳定。ThinkerCar 折扣数据显示，2 月下旬主要豪华品牌车型折扣均有所收窄，自主与合资折扣变化不大。我们认为折扣收窄主要是由于豪华品牌经销商库存偏低，且部分厂商由于疫情影响产能受限，造成供给放缓，同时部分品牌对经销商取消阶段性销量考核，使经销商主动加库意愿偏低，在主动与被动控制供给的情况下，需求恢复或将帮助品牌折扣收窄及经销商盈利恢复。 ► 商用车：受上牌等因素限制，重卡旺季延后。2 月商用车销量 8.6 万辆，同比-67.1%。其中，重卡销量 3.8 万辆，同比-51.8%，重卡销量受疫情影响大幅下滑，中下旬开始主要厂家的经销渠道开始为延后的旺季作准备，但受上牌等因素限制，终端销量显著低于主机厂发货量。 ► 新能源：下滑幅度与行业水平相近。2 月新能源汽车销量 1.3 万辆，同比-75.6%；其中乘用车销量 1.1 万辆，同比-76.7%；客车销量 959 辆，同比-53.9%。不同动力类型中，纯电动销量 1.1 万辆，同比-73.1%；插电混动销量 0.2 万辆，同比-82.9%。新能源车 2 月销售同样受到疫情影响下滑较大，下滑幅度与整体行业水平相近。 ► 全球车市：疫情扩散早期，美国增长，日韩下滑。2 月全球汽车市场表现出了疫情扩散早期的特征。其中，美国疫情尚未扩散，乘用车销量 137 万辆，同比+8.5%；日本、韩国疫情则在 2 月下旬恶化，销量分别为 38 万辆、8 万辆，分别同比-10%、-20%；欧洲市场 2 月销量 118 万辆，同比-1.2%。 估值与建议 我们预计近期政策密集落地，有助于乘用车板块的估值修复，存在短期投资机会，建议关注长安、长城 H 和广汽 H；但看三个月以上的长度，海外疫情发展给全球零部件供应带来不确定性，我们板块推荐顺序是重卡>经销商>乘用车和零部件，更看好自主化率高、聚焦纯内需，有结构性财政宽松拉动需求的潍柴动力、中国重汽，以及会因供需关系而降库存、收折扣的经销商集团中升、永达、广汇。 风险 国内终端需求恢复过慢；海外疫情对汽车供应链和外需影响超过预期。 王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@cicc.com.cn 常菁 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 jing3.chang@cicc.com.cn 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 任丹霖 分析员 SAC 执证编号：S0080518060001 SFC CE Ref：BNF068 danlin.ren@cicc.com.cn 陈桢皓 联系人 SAC 执证编号：S0080119070066 zhenhao.chen@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 长安汽车-A 跑赢行业 13.80 9.3 7.8 潍柴动力-A 跑赢行业 15.70 10.1 9.7 中国重汽-A 跑赢行业 25.00 9.3 10.0 广汇汽车-A 跑赢行业 5.72 9.4 8.5 广汽集团-H 跑赢行业 11.00 6.7 5.9 长城汽车-H 跑赢行业 7.00 5.8 5.3 吉利汽车-H 跑赢行业 19.60 8.7 7.4 中国重汽-H 跑赢行业 18.00 6.7 6.5 永达汽车-H 跑赢行业 8.78 6.2 5.0 中升控股-H 跑赢行业 34.40 10.4 8.5 中金一级行业 汽车及零部件 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 84921001081161242019-022019-052019-082019-112020-02相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2020 年 3 月 31 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 国内车市表现一览 ................................................................................................................................................................ 3 国内乘用车市场观察 ............................................................................................................................................................ 4 国内商用车市场观察 .......................................................................................................................................................... 11 新能源汽车市场观察 .......................................................................................................................................................... 13 全球汽车市场观察 ..................................................................