机械制造行业：“制造强国”实干系列周报(26／08／09期)

证 券 研 究 报 告“制造强国”实干系列周报(26/08/09期)证券分析师：韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A0230522100006黄莎 A0230522010002 武雨桐 A0230520090001 李蕾 A0230519080008胡书捷 A0230524070007联系人：何佳霖 A2026.8.13www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点◼宇树科技上市展望◼三花智控：宇树上市在即，Optimus回归，机器人板块催化密集落地◼风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险主要内容1. 宇树科技上市展望2. 三花智控：宇树上市在即，Optimus回归，机器人板块催化密集落地3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 宇树科技硬件壁垒◼宇树的实践表明，当核心硬件实现全栈自研且保有量达到行业量级时，硬件本身就构成了难以复制的产品定义权，销售迭代和降本的正反馈机制，以及技术复用基座，是公司未来持续领先的底层支撑。◼高保有量将硬件从"商品"升级为"平台"，赋予行业定义权。宇树庞大的装机保有量与活跃的开发者生态相互强化，使公司的硬件接口规范、运动控制SDK和关节模组设计参数事实上成为行业通用基准——上下游供应商围绕宇树的规格做适配，二次开发者基于宇树的平台做开发，新进入者也倾向于对标宇树的产品参数与定价。◼先发优势是"销售→反馈→迭代→降本"的可自我强化的正反馈机制。销售放量带来场景数据与现金流，反哺产品迭代与成本下降，进而推动下一轮更大规模的放量。招股书披露，公司“多产品、多场景的技术验证与数据反馈，持续推动关键技术的迭代优化，形成技术闭环”。规模效应已显著兑现。◼底层技术同源，跨品类平台复用支撑高频迭代。关节驱动模组：一体化关节集成技术采用"电机-减速器-驱动-传感-散热-结构"全栈自主研发方案，从四足到人形直接平移；电池快插拔系统、线缆内置设计、关节被动悬挂系统等技术也可用于全品类产品。资料来源：公司公告、申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告51.2 运动控制：公司领先优势明显◼宇树运动层面的技术迭代：早期通过使用 NMPC 生成极限动作的参考运动轨迹，并结合 RL 实现运动控制，后期逐渐以 RL技术方案为主，在各类场景中进行充分验证。开创了高泛化性的强化学习预训练及后训练算法，系统性构建的大规模人体 Mocap 数据，实现“通用运动控制基础模型”；全球首家实现“小脑”技术大规模商业化应用的机器人企业，典型场景包括机器人拳击赛事、舞台表演等高动态公开应用；◼清晰、稳定且高频的迭代节奏，核心能力短期内实现飞跃式进步，体现在运动控制领域持续领先的研发效率与系统化创新能力资料来源：公司公告、申万宏源研究主要内容1. 宇树科技上市展望2. 三花智控：宇树上市在即，Optimus回归，机器人板块催化密集落地6www.swsresearch.com证券研究报告2.1 三花智控（2050.HK）：宇树上市在即，Optimus回归，机器人板块催化密集落地◼增量业务：数据中心液冷CDU核心解决方案和多品类产品，包括板式换热器、电动球阀及执行器、压力传感器等核心零部件，属于商用定制化品类，毛利率高于家用制冷产品；◼第三曲线：积极布局机器人机电执行器总成，尝试布局手部微型丝杠、机器人热管理等产品，并尽可能提升零部件自制率。资料来源：公司官网，申万宏源研究7www.swsresearch.com证券研究报告重点公司估值表8证券代码证券简称2026/8/12归母净利润（百万元）PE当前PB市值（亿元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E600580.SH卧龙电驱5601126120614201663504639345.1002896.SZ中大力德158639310912625117014412513.3603119.SH浙江荣泰2592783825587869368463312.3601100.SH恒立液压14132734351043355187524033278.2603319.SH美湖股份95104193234281914941343.92050.HK三花智控1570406347235490641239332924-资料来源：Wind、申万宏源研究 注：盈利预测均来自Wind一致预期；港股公司单位为CNYwww.swsresearch.com证券研究报告9风险提示◼市场竞争加剧的风险•制造业快速发展，国内外企业加快布局相关细分市场，可能会对公司产品价格和销售推广产生一定压力◼原材料价格波动风险•制造业相关企业直接材料占主营业务成本的比例较高，如果市场波动，原材料价格出现较大幅度上涨，原材料采购将占用更多的流动资金，并将增加公司的生产成本，公司的经营业绩会面临下降风险◼经济周期波动的风险•制造业领域公司产品应用于消费电子、新能源、3D打印、芯片制造、生物医疗等领域，下游行业分布较为广泛，与宏观经济联系较为紧密。若宏观经济出现较大波动，公司经营业绩可能在一定程度上受到影响www.swsresearch.com10信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东团队茅炯021-33388488maojiong@swhysc.com华北团队肖霞15724767486xiaoxia@swhysc.com华南团队王维宇0755-82990590wangweiyu@swhysc.com华北创新团队潘烨明15201910123panyeming@swhysc.com华东创新团队朱晓艺18702179817zhuxiaoyi@swhysc.com华南创新团队邵景丽0755-82579627shaojingli@swhysc.comA股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性 (Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持 (Underpe