银行业：短端利率调控框架持续完善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 短端利率调控框架持续完善 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 沈世原* 联系人 SAC No. S0570126040036 shenshiyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 8 月 13 日│中国内地 动态点评 8 月 12 日，央行发布《2026 年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），五个专栏聚焦金融支持实体经济、短端利率调控、民营企业再贷款、数据报告库及海外货币政策。主要关注点包括：1）贷款利率低位运行，企业贷款加权平均利率、个人住房贷款加权平均利率分别为 3.04%、3.05%，较 3 月下降 2bp、1bp；2）短端利率调控完善，临时正逆回购区间收窄至 50bp，短端利率调控目标逐步转向 DR001；3）创设境外央行回购工具，推动离岸外汇交易试点，数据报告库开业，附加监管扩至非银；4） 继续适度宽松，把握力度、节奏和时机，拓展宏观审慎与金融稳定功能。 贷款利率低位运行，信贷结构持续优化 社会综合融资成本低位运行。6 月新发放贷款加权平均利率为 3.05%，较 3月下降 18bp。一般贷款、企业贷款加权平均利率分别为 3.51%、3.04%，较 3 月下降 3bp、2bp；票据融资利率 0.94%，较 3 月下降 52bp；个人住房贷款利率 3.05%，较 3 月下降 1bp。6 月末人民币贷款余额同比增长 5.2%，信贷结构持续优化，6 月末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长 12.6%、14.5%、7.8%、23.5%、15.1%，高于全部贷款增速。从贷款利率区间看，6 月 LPR 减点贷款占比升至 50.83%，贷款定价持续向减点方向倾斜。 利率调控机制完善，宏观审慎管理扩围 专栏2和专栏4分别聚焦短端利率调控与宏观审慎管理。短端利率调控方面，当前主要发达经济体央行普遍以短端利率作为货币政策操作的主要标的，我国持续推进改革，调控目标逐步转向 DR001；临时正逆回购区间收窄至50bp，DR001 持续突破时触发，操作时间提前至 15:00-15:30；6 月底首次开展隔夜逆回购。DR001 上半年均值 1.31%，6 月末 1.36%，为季末较低水平。宏观审慎方面，银行间市场数据报告库股份有限公司 6 月 16 日开业，汇集债券、货币、衍生品、黄金、票据等子市场交易结算数据，打通发行、交易、托管、结算链条。《报告》强调构建覆盖全面的宏观审慎管理体系， 稳步拓宽附加监管至非银领域。 实体融资持续多元，对外开放助力民企 专栏 1、3、5 聚焦实体融资、民企再贷款及海外货币政策。实体融资方面，不宜只看贷款，应将贷款、债券、股票合并观察，上半年合计同比多增约 6000亿元，直接融资占比升至 32.4%，信贷资源加速向普惠、科技、绿色、养老、数字经济等领域集中。民企支持方面，创设 1 万亿民企再贷款，填补中型民企融资“夹心层”，7 月末余额约 8000 亿元，惠及 250 万户主体，新发放利率同比降 40bp。对外开放方面，创设境外央行类机构回购工具，便利人民币流动性管理。海外欧、日已加息，美联储释放鹰派信号，核心驱动力是通胀回 升，本轮调整预计相对温和，但仍需关注高债务付息与股市回调等风险。 下一阶段货币政策主要思路 央行下一阶段政策思路主要为：1）继续实施适度宽松的货币政策，把握好力度和时机，保持流动性充裕，平稳推动操作框架改革。2）做好“五篇大文章”，用好民企再贷款、科创再贷款、服务消费与养老再贷款，加力内需、科创、小微支持。3）强化利率政策执行，推动贷款定价基准多元化，促进综合融资成本低位运行；保持汇率弹性，防范超调风险。4）拓展宏观审慎 与金融稳定功能，创新金融工具，守牢不发生系统性金融风险底线。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 (14)(5)41322Aug-25Dec-25Apr-26Aug-26(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 免责声明 分析师声明 本人，沈娟、贺雅亭，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。请注意，标*的人员并非香港 证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司或其关联机构制作，华泰证券股份有限公司和其关联机构统称为“华泰证券”(华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格) 。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。 本报告仅供华泰证券及其客户和其关联机构使用。华泰证券不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于华泰证券认为可靠的、已公开的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰证券不保证本报告所含信息保持在 最新状态。华泰证券对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 华泰证券（华泰证券（美国）有限公司除外）不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究 分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰证券力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证 券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰证券不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显 著影响所预测的回报。 华泰证券及作者在自身所知情的范围内，与本