多元金融行业：香港资管税惠扩围有望提升对全球资金的吸引力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 多元金融 香港资管税惠扩围有望提升对全球资 金的吸引力 华泰研究 多元金融 增持 (维持) 李健，PhD 研究员 SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 陈宇轩* 研究员 SAC No. S0570524070010 chenyuxuan020827@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 香港交易所 388 HK 542.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 8 月 13 日│中国内地 动态点评 香港政府于 6 月在宪报刊登《2026 年税务（修订）（关于基金、家族投资控权工具及附带权益的优惠税制）条例草案》（《条例草案》），或将在26 年下半年恢复二读。草案的核心，是把香港现有针对资管机构的税收优惠制度覆盖到更多主体、资产和收益类型，同时也扩大了附带权益（carried interest）税收优惠的覆盖范围，从而降低资产管理机构的有效税负及设立结构的税务成本。对全球投资者而言，可在香港获得税务待遇有优势的私募信贷、单一投资者基金及另类资产配置工具；对香港市场而言，政策有助于吸引更多资管机构在港成立或运营。对港交所而言，更多地投资者来到香港有望在长期增加港股的配置需求，并且更多的优质企业赴港上市也在资产端丰富了投资者的选择，资产和资金两端有望共振，从长期推升港股的交易活 跃度，并支撑交易所的业绩。 扩大税收优惠的覆盖范围 《条例草案》首先扩大了可以享受免税政策的“基金”范围，将退休基金、捐款基金，以及以政府实体、央行或国际组织为唯一投资者的基金纳入其中；合资格投资不少于 2.4 亿港元且投资者不参与日常管理的单一投资者基金，也可以纳入。免税政策覆盖的投资种类也将增加，包括贷款及私募信贷、数字资产、境外不动产、保险相连证券、非公司形式私人实体的股权、贵金属、特定大宗商品，以及排放限额和碳信用等资产。另外草案还将扩大可以豁免缴税的利润范围，并撤销附带交易的 5%门槛。现行政策下，如果资管机构来自买卖价差以外的利润超过 5%，例如债券利息等附带交易收入，就不能享受税收豁免；草案拟取消这一要求，使利息、股息等持有收益更容易纳入豁免范围。与此同时，基金持有的特定目的实体及家族特定目的实体也将获得更宽松的免税待遇。现行规则下，这类实体只能按照基金持有的权益比例免税，可以从事的活动也比较有限；草案改为合资格利润可以全额免税，同时允许这些实体收购、持有、管理和处置投资。此外，草案还将优化附带权益税制，取消香港金管局的基金核证，还建议附带权益即使没有明确的门槛回报率也可以享受税收优惠，并扩大合资格支付人和合资格人士，同时扩大 可以产生附带权益的交易范围，使优惠不再局限于私募股权投资。 或提升香港对各类资金的吸引力，为内地资金合规出境提供税收支持 1）有望提升香港的国际金融中心地位。《条例草案》有助于提高香港对长期机构资金，以及数字资产和贵金属等另类资产资金的吸引力。另外，贷款及私募信贷纳入合资格投资、附带交易 5%门槛取消后，以利息为主的私募信贷收益更容易整体进入基金免税框架。同时，单一投资者基金和附带权益规则放宽，则降低机构专户、家族资本及管理团队在港设立架构的税务成本。2025 年香港资管及财富管理规模为 42.2 万亿港元，其中 54%来自中国内 地及香港以外投资者，全球资金已经构成香港资管规模的主要来源。 2）支持内地资金合规出境。《条例草案》降低了中国内地资金在港设立、投资和激励的税务摩擦，为中国资金合规赴港提供了税收支持。与此同时，中国内地亦在深化 QDII、港股通和跨境理财通等合规的对外投资渠道，截至 2026 年 6 月末，QDII 累计获批额度为 1,761.69 亿美元，同比增加 3.1%。与之相对，TRS 收严以及针对富途、老虎、长桥等跨境券商的处罚显示出 对透明度较低或不合规路径的约束。 3）港交所有望长期受益。港交所是连接上市公司与投资者的核心市场基础设施。《条例草案》若吸引更多基金、家族办公室和资产管理人在港设立及管理资产，部分新增资金有望转化为港股及交易所产品的配置与交易需求；与此同时，强劲的 IPO 有助于持续丰富可投资标的。资金需求与资产供给 同步改善，有望扩大港交所的长期收入基础并增强业绩韧性。 风险提示：市场波动，监管变化。 (20)(10)01020Aug-25Dec-25Apr-26Aug-26(%)多元金融沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 多元金融 关键图表 图表1： 《条例草案》核心内容 制度 对比事项 现行政策 《条例草案》政策 统一基金免税制度 “基金”定义 主要参照“集体投资计划”定义，原则上要求不同投资者的资金汇集；单一投资者基金通常不符合定义，主权财富基金属于例外 新增退休基金、捐款基金、以政府实体、中央银行或国际组织为唯一投资者的基金，以及合资格投资不少于 2.4 亿港元、投资者不参与日常管理的单一投资者基金 一般商业或工业实体认定 直接从事资产买卖、放债等活动的实体，可能被视为一般商业或工业实体，从而不符合“基金”定义 明确规定，实体不会仅因买卖合资格投资或从中取得利润而被视作一般商业或工业实体 合资格投资范围 主要包括证券、私人公司股份或债务工具、期货、外汇合约、存款、存款证、场外衍生品、外币，以及在香港黄金交易所买卖的黄金和白银等 新增贷款及私募信贷、非公司形式私人实体的股权、数字资产、境外不动产、保险相连证券、贵金属、特定大宗商品、排放限额、排放权衍生工具及碳信用 新增资产限制 不适用 非香港黄金交易所交易的贵金属原则上不得超过投资组合总值的 20%；实物交收的大宗商品交易量不得超过大宗商品及相关衍生品总交易量的15% 获豁免利润范围 主要豁免合资格投资的“交易利润”；附带交易收入不得超过合资格交易及附带交易收入总额的 5% 改为合资格投资产生的全部利润在符合条件时均可豁免，并取消 5%门槛 豁除收入清单 没有草案所设的法定豁除清单 新设豁除清单，其中所列的收入将不符合免税资格。税务局局长可通过宪报公告修改清单 特定目的实体免税比例 特定目的实体的免税比例，按基金对该实体的持股比例确定 不论基金持股比例，符合条件的特定目的实体均可获得全额免税；共同投资者仍受防止迂回避税规则约束 特定目的实体活动范围 现行定义主要围绕持有及处置被投资私人公司，未必覆盖融资和管理等活动 扩展至收购、持有、管理和处置被投资私人公司或另一特定目的实体，以及相关附带活动 私人公司投资的“四项测试” 不动产、持有期、控制及短期资产测试适用于私人公司的投资，范围包括股权和债务投资 调整覆盖范围，以涵盖私人公司及非公司形式私人实体的股权投资 防止迂回避税 居港投资者在达到实益权益、控制或重大影响等条件时，基金利润可能被视为该投资者