公司简评报告：制剂业务整体平稳，原料药业务下滑

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年08月13日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 千红制药（002550）：制剂业务整体平稳，原料药业务下滑 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/08/13 收盘价 7.05 总股本(万股) 127,980 流通A股/B股(万股) 95,357/0 资产负债率(%) 12.84% 市净率(倍) 3.31 净资产收益率(加权) 5.62 12个月内最高/最低价 11.53/5.58 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《千红制药（002550）：业绩短期放缓，期待创新转型成果——公司简评报告》 2026.05.07 《千红制药（002550）：制剂毛利率显著提升，创新研发顺利推进——公司简评报告》 2025.08.26 《千红制药（002550）：利润端增长显著，拟收购方圆制药拓宽产品线——公司简评报告》 2024.10.22 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩短期放缓。2026年H1，公司实现营业收入7.58亿元（同比-12.00%），归母净利润1.53亿元（同比-40.78%），扣非归母净利润1.42亿元（同比-28.46%），经营性现金流净额1.78亿元（同比+22.25%）；其中，Q2单季度营业收入4.00亿元（同比-2.58%），归母净利润0.68亿元（同比-30.19%），扣非归母净利润0.65亿元（同比-29.46%）。公司2026年H1销售毛利率为53.26%（同比-3.05pct），销售净利率为18.84%（同比-10.12pct）。受肝素原料药量价齐跌的影响，公司业绩短期放缓。 ➢ 制剂业务整体平稳，原料药业务下滑。报告期内，公司制剂业务实现销售收入5.11亿元（同比-5.75%），原料药业务实现销售收入1.34亿元（同比-57.51%），新业务肠衣系列实现销售收入0.77亿元；分区域来看，国内市场实现销售收入6.67亿元（同比+11.20%），海外市场实现销售收入0.91亿元（同比-65.20%）。公司国内业务部分受到集采降价的影响，但主要产品的销量和市占率持续提升，整体表现相对较好；海外市场主要受到全球肝素原料药市场持续低迷，肝素原料药产品集体量价齐跌的影响，上半年下滑明显，下半年有望逐渐趋稳向好。 ➢ 研发及产能建设顺利推进。报告期内，公司研发项目顺利推进，已有4只创新药处于II期临床试验或即将进入Ⅲ期临床阶段，QHRD107胶囊正在开展临床IIa期增补研究，QHRD106注射液正在开展IIb期临床研究，QHRD211注射液已完成II期临床试验，已向CDE递交开展III期沟通交流申请。产能建设方面，河南千牧项目已于2025年8月正式投产，目标成为全球规模及溯源性领先的猪副产品综合利用生物制药基地；湖北千红项目已于2026年6月正式投产，致力于打造国内领先的药用酶上游原料药基地。公司通过布局两大上游基地，构建药用酶类和多糖类产品的两大自有完整产业链。 ➢ 投资建议：公司业绩基本符合预期，随着肝素原料药价格的逐渐企稳，下半年业绩有望逐渐改善，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为3.49/3.81/4.23亿元，对应EPS分别为0.27/0.30/0.33元，对应PE分别为25.88/23.69/21.34倍。公司致力于打造传统业务全产业链优势，同时积极布局创新业务，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品降价超预期风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,571.28 1,619.67 1,739.46 1,887.43 增长率（%） 2.95% 3.08% 7.40% 8.51% 归母净利润（百万元） 398.80 348.62 380.84 422.84 增长率（%） 12.01% -12.58% 9.24% 11.03% EPS（元/股） 0.31 0.27 0.30 0.33 市盈率（P/E） 22.62 25.88 23.69 21.34 市净率（P/B） 3.26 3.06 2.87 2.68 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年8月13日收盘） -54%-42%-29%-16%-4%9%21%34%25-0825-1126-0226-05千红制药沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,571 1,620 1,739 1,887 货币资金 491 544 678 864 %同比增速 3% 3% 7% 9% 交易性金融资产 594 644 684 714 营业成本 654 647 691 745 应收账款及应收票据 259 250 259 270 毛利 917 972 1,048 1,142 存货 372 378 394 414 ％营业收入 58% 60% 60% 61% 预付账款 15 10 10 11 税金及附加 22 23 24 26 其他流动资产 176 173 180 186 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 1,908 1,998 2,205 2,459 销售费用 318 324 344 368 长期股权投资 5 5 5 5 ％营业收入 20% 20% 20% 20% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 151 155 169 185 固定资产合计 569 570 551 510 ％营业收入 10% 10% 10% 10% 无形资产 107 103 99 95 研发费用 111 115 125 138 商誉 11 11 11 11 ％营业收入 7% 7% 7% 7% 递延所得税资产 67 70 70 70 财务费用 5 -7 -8 -10 其他非流动资产 420 481 512 541 ％营业收入 0% 0% 0% -1% 资产总计