电力设备与新能源行业海外电力设备2Q26回顾：源网景气延续，SOFC-储能多元方案加速落地

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 海外电力设备 2Q26 回顾：源网景气 延续，SOFC&储能多元方案加速落地 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 SFC No. BTM578 miaoyufei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王嵩 研究员 SAC No. S0570525110001 SFC No. BLE051 alanwang@htsc.com +(852) 3658 6000 徐嘉欣* 联系人 SAC No. S0570125070136 xujiaxin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 通用能源 GEV US 1,112.00 增持 西门子能源 ENR GR 170.10 增持 伊顿 ETN US 471.00 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 8 月 13 日│中国内地 专题研究 2Q26 海外电力产业链景气延续。电源侧，样本公司燃机新增订单同比+56%~+136%，订单增速继续快于收入，重燃在手订单及预定协议持续创新高，轻型燃机、往复式发动机等受益 time-to-power 需求订单斜率加快；电 网 侧 ， 主 网 景 气 度 领 先 配 网 ， 主 网 样 本 公 司 收 入 /新 增 订 单 同 比+6%~+65%/+27%~+94%，北美及数据中心需求领跑。Bloom Energy 受AI 数据中心项目交付驱动收入同比实现翻倍以上，储能方面，欧洲小储率先修复、美国阶段性承压，数据中心大储订单高增但产能爬坡阶段性扰动盈利。公用事业端，大负荷由 pipeline 向签约、并网及资本开支转化，验证从 负荷增长到电力设备需求的产业链闭环。 海外电源：燃机需求二阶导讨论延续，bridge power 订单斜率领先 2Q26 海外电源公司营收同比 0~+27%，新增订单同比+56%~+136%，订单增速快于收入增速,各公司 book-to-bill ratio 进一步提升至 2.15~3.05，同比 +23%~+105%。盈利端同步改善，经营利润率同比提升 2.5~5.6pct。 1. 2Q26 燃机订单延续高增，需求二阶导讨论持续演绎，交易逻辑向交付+业绩兑现切换。GEV/西门子能源/MHI 2Q26 燃机新签订单分别约12/15/5GW（MHI 10 台重燃签单量估算），较 1Q26 8/12/2GW 进一步提升，同比延续高增。截至 2Q26，GEV 燃机在手订单 53GW+预定协议 63GW 合计 116GW，较 1Q26 的 100GW 提升，年底目标进一步上修至 125GW（v.s. 1Q26 目标 110GW）。西门子能源在手订单+预定协议升至 95GW，较 1Q26 的 87GW 继续增长，预计年底达 100GW。 未来燃机需求二阶导将更多取决于数据中心建设超预期程度。从交付和利润兑现来看，2Q26 GEV/MHI 燃机交付 3.3/2GW，环比下滑约 20%；西门子能源交付表现较强，由 1Q26 的 3GW 提升至 6GW、环比翻倍。 2. Bridge power 订单斜率高增，轻型燃机、内燃机等方案持续受益需求外溢，产能扩张持续推进。数据中心 time-to-power 诉求下，航改燃机、天然气发动机等方案 2026 年以来订单斜率快于传统重燃，利润率同步提升，2Q26 贝克休斯、卡特彼勒利润率同比+2.5~2.8 pct。贝克休斯1H26 燃机及发电机订单已超过 2025 全年，包括 Dynamis 1.3GW NovaLT16 及 Kodiak 1.8GW 多年期协议；并计划 2026-28 年将燃机产能翻倍。卡特彼勒 2Q26 在手订单达 721 亿美元，同比+92%，公司在原约 65GW 扩产规划（燃机产能提升至 2024 年~2.5x、大型往复式发动机提升至~3x）基础上，进一步恢复 1.5GW 中速天然气发动机产能。 海外电网：主网>配网，数据中心需求高增驱动扩产及产品边界延伸 2Q26 海外主网、配网公司分别实现营收同比+6%~+65%、+14%~+27%，新增订单同比+27%~+94%、+20%~+30%，整体主网增速快于配网，订单增速快于营收，交期进一步拉长。2Q26 海外主网、配网 book-to-bill ratio分别为 1.26~3.02、1.16~1.27，同比分别-1%~+49%、-5%~+14%。利润率方面，主网持续改善，经营利润率同比提升 2.1~4.6pct；配网端各公司利润 率同比整体持平，主要系产能爬坡等因素影响，环比 1Q26 利润率改善 1pct。 1. 分区域来看，北美需求继续领衔增长，订单高增进入收入利润兑现期。1）主网侧，GEV、韩国晓星等北美高压设备需求维持强劲，晓星（美国 765kV 超高压变压器市占率 50%+）美国收入占比提升至 38%（v.s. 1Q26 33%），美国占新增订单/在手订单分别达 63%/57%，高利润率UHV 变压器和断路器推动利润率大幅提升。2）配网侧，北美业绩持续领跑，ABB 2Q26 美国新增订单同比+62%（v.s. 其他地区 10~12%）；施耐德北美能源业务收入同比+21%（v.s.整体 15%）；伊顿电气美洲2Q26 利润率 27.5%，环比+1.9pct，价格/成本改善、产量提升分别贡献 1.0/0.9pct，预计 H2 利润率较 H1 进一步提升 4.5~5.0pct。 012253749Aug-25Dec-25Apr-26Aug-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 2. 分应用场景来看，数据中心仍是核心需求增量，设备厂商同步产能扩张，需求向数据中心内部电气架构及热管理延伸。1）主网侧，GEV 2Q26电网收入、新增订单同比+65%、+90%，1H26 数据中心电网订单超过50 亿美元（占总新增订单 1/3），规模达到 25 全年两倍以上。西门子能源计划至 FY30 大型变压器及 GIS 产能较 FY25 提升 50%。2）配网侧，ABB、伊顿数据中心订单实现三位数增长，快于公用事业等传统终端两位数增长。施耐德 Power Center+SST 已进入客户原型测试，计划将 Motivair 液冷产能由北美复制至欧洲和印度；