农林牧渔行业动态跟踪报告：周期到农业，涨价乘风起

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明周期到农业，涨价乘风起日期：2026年8月13日姓名李晓渊（证券分析师）邮箱lixiaoyuan@orientsec.com.cn电话021-63326320执业证书编号S0860525090002姓名于明正（证券分析师）邮箱yumingzheng@orientsec.com.cn电话021-63325888执业证书编号S0860125110014农林牧渔行业动态跟踪报告行业研究|动态跟踪农林牧渔行业评级：看好（维持）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明核心观点风险提示生猪疫病等外部扰动风险、猪价不及预期风险、原材料价格波动；橡胶主产区增产超预期、下游需求超预期回落。⚫生猪：反转开启。中短期来看，结合前期产能和库存指标，我们认为7-9月猪价将开启幅度可观的上行，进而扭转市场对生猪行业的悲观预期，驱动板块估值回升。偏长维度，我们认为本轮猪价上行将持续至2027年Q2-Q3，当前的猪价回升是确认猪价右侧反转的上涨。标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)等。⚫天然橡胶：历史级别的大周期起爆点+厄尔尼诺强催化。我们认为2025-2028年是树龄结构老化带来橡胶供应收缩最明显的四年，橡胶价格有望呈现趋势向上，由于近年来持续去库，产业链库存收紧，天气异常等外部因素对价格影响放大。结合历史规律，26Q2形成的厄尔尼诺有望推动26Q4-27Q4胶价持续上涨，板块基本面持续向好。推荐标的：海南橡胶(601118，买入)。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明目录1. 养殖崛起2. 天然橡胶：长短周期共振上行有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明1、养殖崛起有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明价格预期影响生产行为图1：价格预期对生产行为的影响资料来源：东方证券研究绘制有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明猪周期的本质是利润周期图2：生猪&仔猪价格双低，26上半年行业加速去产能资料来源：wind、东方证券研究有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明产能周期收缩，库存压力小图3：出生仔猪量变化（单位：头）图4：商品猪宰后均重持续低于常规区间（单位：KG）7580859095100资料来源：畜牧业协会、东方证券研究资料来源：农业农村部、东方证券研究新生仔猪量指引着6个月以后的出栏量和对应猪价表现，25年11月以后，新生仔猪量呈现明显的下行趋势，且途中经历了数次跳降，未来猪价有望逐级上台阶。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明能繁母猪加速去化图5：能繁&后备存栏量变化（单位：头）图6：二元母猪销量及淘汰母猪变化趋势（单位：头）资料来源：畜牧业协会、东方证券研究资料来源：畜牧业协会、东方证券研究25H2以来，能繁母猪和后备母猪均出现加速去化。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明本轮周期底部已经确认-100%-50%0%50%100%150%200%250%050010001500200025003000350040004500500055002014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-032025-01-032026-01-03生猪价格*100养殖板块指数猪价同比图7：猪价&股价周期资料来源：wind、东方证券研究有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明估值角度—性价比凸显代码简称市值（亿元）目前对应26年头均市值（元）其他业务市值（亿元）26年出栏量预计（万头）300498温氏股份918 1,7062703800002714牧原股份2,286 2,59808800002157正邦科技279 3,9910700002124天邦股份51 7830650603363傲农生物82 2,59730200000876新希望314 1,3371201600002100天康生物97 55070500603477巨星农牧80 1,8038400605296神农集团165 4,83820300000048京基智农126 3,85830250002567唐人神53 26240480002840华统股份69 1,45025300600975新五丰62 1,00514480001201东瑞股份31 1,2775200002548金新农34 1,17720120表1：上市公司头均市值处于偏低位置资料来源：同花顺iFinD、东方证券研究测算，市值日期截至2026-8-13有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2、天然橡胶：长短周期共振上行有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明长周期：树龄结构老化逐年加剧，涨价持续性与弹性极佳图8：天然橡胶单产水平变化图9：主产国产能2024年已经开始见顶下行资料来源：《中国天然橡胶生产能力预测分析(2019—2025年)》《海南省天然橡胶种植园更新策略分析》橡胶树生长周期的各个阶段是依据生产经验而做的大致划分，实际生产因橡胶树品种、种植环境、管理水平等原因与之有一定差异长周期树龄结构老化逐年加剧，产能弹性空间逐步收缩，决定了未来胶价上行具备极为可观的持续性和空间。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明强现实：原料价格冲击历史前高，强现实逐步演绎原料短缺严重导致胶价冲击历史前高：泰国等主产国的橡胶原料价格均呈上行趋势（边际成本带动），表现为明显的价格底部、中枢上移，原料价格已接近2017年超强厄尔尼诺影响下的前高水平，生产利润极佳的背景下，主产国季度、月度产量仍维持下滑。图11： 26H1主产国产量