棉花行业月度报告-USDA8月26／27棉花展望：消费继续上修，库存去化加速

证券研究报告 | 行业月度分析 | 纺织制造 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 纺织制造 报告日期：2026 年 08 月 13 日 USDA 8 月 26/27 棉花展望：消费继续上修，库存去化加速 ——棉花行业月度报告 投资要点 ❑ USDA 8 月报告供需平衡表：25/26 消费出口上修，全球期末库存下调 USDA 8 月 25/26 全球棉花产量预测值基本持平（+1.3 万吨），消费量上调约 20万吨，进口量上调约 8.5 万吨，出口量上调约 15.7 万吨，期末库存下调约 20 万吨。25/26 全球期末库存下调至约 1629 万吨，主要因中国、巴西、科特迪瓦、印度库存下调。 ❑ USDA 8 月 26/27 预测：消费上修至六年新高，库存去化明显加速 USDA 8 月预测 26/27 全球棉花产量为 2561 万吨，较 7 月上调约 8 万吨，同比-3.6%；全球棉花消费量预测为 2676 万吨，较 7 月上调约 21 万吨，创六年新高，同比+1.7%；全球棉花期末库存预测为 1517 万吨，较 7 月下调约 34 万吨，同比-6.8%。8 月 26/27 产量上修主要来自巴西、希腊、土耳其，部分被美国下调抵消；消费上修主要来自中国、印度、印尼、越南，孟加拉、埃及有所下调。全球供需结构延续 26/27 去库方向，期末库存去化斜率较 7 月明显加快。 ❑ 26/27 主要国家：印度进口消费双创纪录，中印库存加速去化 中国：26/27 产量预计 729 万吨，同比-6.4%；消费预计 914 万吨，同比+1.2%；期末库存预计 755 万吨，同比-4.3%。中国库存继续去化。 印度：26/27 产量预计 523 万吨，同比+0.8%；消费预计 577 万吨，同比+1.9%，创历史新高；进口预计 65 万吨，同比-37.5%；期末库存预计 218 万吨，同比-9.1%。25/26 印度进口 480 万包创纪录，26/27 关税假期到期后进口回落至 300 万包，消费创纪录成为全球需求核心增量。 美国：26/27 产量预计 296 万吨，同比-2.1%，较 7 月下调约 2 万吨；出口预计268 万吨，同比+0.8%；期末库存预计 87 万吨，同比-4.8%。面积上调但产量下调，西南部干旱天气下弃耕率回升。 巴西：26/27 产量预计 397 万吨，同比-2.7%，较 7 月上修约 5.5 万吨；出口预计333 万吨，同比-1.3%；期末库存预计 69 万吨，同比-12.4%。巴西仍是全球贸易端核心变量，产量出口双上修。 澳大利亚：26/27 产量预计 65 万吨，同比-33.3%。澳大利亚仍是本轮全球减产及去库最明显的国家之一。 ❑ 国际棉价显著回弹，cotlookA 环比上月第一交易日+3.5% 国际现货：截止 8/11 cotlookA 15767 元/吨，环比上月最后交易日+6.0%，26 年初至今+22.0%。 美棉期货：截止 8/13 ICE2 号棉花 84.2 美分/磅，环比上月最后交易日+3.2%，26 年初至今+30.3%。 内棉现货：截止 8/13 中国棉花价格指数 3128B 17981 元/吨，环比上月最后交易日+3.2%，26 年初至今+15.4%。 内棉期货：截止 8/13 CZCE 16295 元/吨，环比上月交易日+3.5%，26 年初至今+11.2%。 ❑ 继续利好棉纺类龙头标的 USDA 发布 26/27 全球供给收紧利多棉价，截止 8/12，百隆东方（2026 PE 12.3X）、天虹国际集团(2026 PE 4.8X)、富春染织(2026 PE 18.5X)有望继续受益，全年量价利齐升。 ❑ 风险提示：数据统计误差风险，国际贸易条件波动风险，气候条件波动风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：詹陆雨 执业证书号：S1230520070005 zhanluyu@stocke.com.cn 研究助理：钱洁磊 qianjielei@stocke.com.cn 相关报告 1 《USDA 7 月 26/27 棉花展望：消费小幅上调，库存同比仍去化》 2026.07.13 2 《USDA 6 月 26/27 棉花展望：消费继续上修，库存进一步去化》 2026.06.14 3 《USDA 首发 26/27 棉花展望：供给收缩、消费修复、库存去化》 2026.05.14 行业月度分析 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 全球棉花预测供需平衡表（万吨） 资料来源：USDA，浙商证券研究所 图1： 中国棉花供需预测（最大棉花生产国，主要自用），单位：万吨 图2： 印度棉花供需预测（第二大棉花生产国，主要自用），单位：万吨 资料来源：USDA，浙商证券研究所 资料来源：USDA，浙商证券研究所 图3： 美国棉花供需预测（第三大棉花生产国，第二大出口国），单位：万吨 图4： 巴西棉花供需预测（第四大棉花生产国，第一大出口国），单位：万吨 资料来源：USDA，浙商证券研究所 资料来源：USDA，浙商证券研究所 图5： 国际棉花现货价格（2020 至今） 图6： 美棉期货价格（2020 至今） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 收获面积（万公顷）产量产量YOY进口总供给消费消费YOY损失出口期末库存期末库存YOY2015/163077211277651442472276019112016/17297822888.3%822502125372.7%-18291656-13.3%2017/183317264715.7%900520426775.5%-49051626-1.8%2018/1932412476-6.5%92350252589-3.3%-39001539-5.4%2019/20340925743.9%88749992290-11.5%-1889182218.4%2020/2131302466-4.2%10585345271018.3%-310551583-13.1%2021/22320024890.9%93450072519-7.0%99291550-2.1%2022/23315325241.4%82248952454-2.6%-679616526.6%2023/2430902444-3.2%959505425001.9%-59591599-3.2%2024/25300225986.3%937513425933.7%-592416221.5%2025/26293626552.2%965524926321.5%-499216290.4%25/26预测变动01-81620-016-20-2026/27E29602561-3.6%954514426761.7%-49541517-6.8%26/27预测变动308-10-221