银行业26Q2货币政策报告点评：完善短端利率调控

证券研究报告 | 行业点评 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2026 年 08 月 13 日 完善短端利率调控 ——26Q2 货币政策报告点评 投资要点 ❑ 定价基准更多元化，短端定价权重提升。 ❑ 事件：中国人民银行于 2026 年 8 月 12 日发布 2026 年二季度中国货币政策执行报告。报告包含五篇专栏文章：《全面把握金融支持实体经济的力度和效果》、《完善短端利率调控机制》、《设立民营企业再贷款支持民营经济发展》、《建立银行间市场数据报告库》、《海外主要经济体货币政策调整动态》。报告延续“适度宽松”总基调，强调用好各类结构性工具，删除“降银行负债成本”，新增“定价基准多元化”，同时短端利率定价权重提升。 ❑ 信贷“降速提质”成新常态。 报告专栏一明确“金融支持已由更加注重规模扩张转向更加注重质量和效率”，要求把贷款和债券融资合并观察，淡化对贷款单一指标的关注。融资结构深刻转型，企业贷款+债券+股票合并观察融资总量并不弱。当前社融和 M2 增速仍高于名义 GDP 增速，货币金融环境较为宽松。预计中长期来看信贷或维持中低速增长，银行经营从规模扩张转向量价均衡。 ❑ 短端利率调控机制再升级。 此前货政报告多次提及“降低银行负债成本”，二季度货政报告已删除该表述，取而代之的是“推动贷款定价基准多元化”和“降低融资中间费用”。 报告专栏二回顾了临时正/逆回购区间从 70bp 收窄至 50bp，新增隔夜逆回购品种，调控目标利率从 DR007 转向 DR001，MLF 退出政策利率功能，创设境外央行回购工具。调控目标利率明确转向 DR001，价格型框架已基本成型，短端利率定价权重显著提升。 ❑ 海外加息预计相对温和。 报告专栏五中央行判断本轮海外货币政策调整幅度将相对温和，冲击可能小于以往。原因在于：一是本轮能源冲击烈度趋向缓和，二是本轮调整并非宏观政策“大幅反转”，更多是利率和流动性的微调而非取向反转。报告在下一阶段政策思路中明确提出“密切关注海外主要央行货币政策变化”。当前我国物价回升基础尚需巩固，海外央行加息潮一定程度上压缩了国内降息空间，但我国货币政策以我为主的方向没有改变。央行强调“增强政策前瞻性灵活性针对性”，把握好政策实施的力度、节奏和时机，预计后续仍将保持适度宽松基调，但政策空间运用将更加审慎。 ❑ 投资建议：银行股选股上坚持两条线索：一是高弹性，银行内部优选经济发达区域基本面好、成长性强、高弹性的中小银行，重点推荐南京银行、渝农商行、宁波银行、杭州银行、青岛银行、齐鲁银行、浦发银行等；二是高分红，无风险利率延续下行趋势，资金追求稳健股息收益，重点推荐国有行、招商银行、兴业银行、平安银行、沪农商行、上海银行等。提醒注意，两条选股线索中，防范微观结构有恶化风险（如集中减持）、基本面低于预期的银行。综合来看，重点推荐南京银行及国有大行的投资机会。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，政策落地不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杜秦川 执业证书号：S1230525120002 duqinchuan@stocke.com.cn 分析师：张一宁 执业证书号：S1230526040004 zhangyining01@stocke.com.cn 相关报告 1 《建行股权投资：谁在投、怎么投、投什么？》 2026.08.11 2 《选“大银行”和“富银行”》 2026.08.09 3 《加大逆周期调节力度，加力扩内需、优供给》 2026.08.01 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621) 80108518 上海总部传真：(8621) 80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn